美股，崩了！

上週五（2月21日），道指下跌1.69%，標普500跌1.71%，納斯達克指數跌1.78%。

到週一，納斯達克指數繼續跌1.39%，標普500跌0.5%，道指微漲0.08%。

明顯看到，在這次美國突然大回落中，科技股首當其衝。

在這兩天裏，博通跌8.47%，英偉達跌超7%，特斯拉跌6.83%，超威半導體跌5.38%......

中概股硬挺到週一開始下跌，納斯達克中國金龍指數跌去5.24%，阿里巴巴大跌超過10%，拼多多跌8.81%，京東跌7.33%......

在這個DeepSeek爲我大A扛大旗，投資者雄赳赳氣昂昂憧憬科技牛的關鍵時點，美股的閃崩，不由讓大家心頭一緊——

A股會被帶壞嗎？這纔剛起來的行情，會不會被美股澆滅？

美股的長牛，讓大家習慣了它的上漲，一旦下跌，就會感到不可思議，感到恐慌。

可實際上，美股早該下跌了。或者說，美股下跌纔是正常的，不跌纔是不正常的！

先從近的來說，美股這一次是被21日公佈的兩個經濟數據嚇崩的。

一個是PMI數據。

美國2月份製造業PMI初值51.6，預期51.4，前值51.2，創2024年6月以來新高，數據看起來不錯。

可美國2月份服務業PMI，初值數據49.7，預期值53，前值52.9，是過去兩年來首次低於50，一下子跌入了收縮區間。

（美國Markit服務業PMI初值，數據來自：金十數據）

這次的PMI數據，扭轉了美國兩年來服務業強勁、製造業衰落的局面。

可服務業纔是美國經濟的主要驅動力。服務業的收縮，使市場對美國未來經濟增長充滿了擔憂。

同時，2月製造業PMI的靚麗，市場一致認爲是關稅效應，即一些製造業企業想搶在關稅生效前加產、囤貨，從而帶動數據的短期增長，難以持續。

二是美國密歇根大學5-10年期通脹率大超預期，公佈值3.5%，預測值3.3%。要知道，在2008年金融危機時，該指數也才3.4%。

（美國密歇根大學5-10年期通脹率預期，數據來自：英爲財情）

當前美國長期通脹預期已經爆表，市場對於特朗普關稅政策帶來的通脹壓力憂慮至深。

過高的通脹導致企業的支出成本不斷增加，同時消費者因爲通脹高企，對於經濟預期開始逐漸謹慎，變得不願意消費。

這樣一來，美國的企業、尤其是實體上市公司的產品越來越難賣出去；加上成本削弱了利潤，導致實體企業營收放緩，股價下跌。

比如，沃爾瑪預計，2026財年調整後的每股收益爲2.50美元至2.60美元，不及市場預期的2.77美元;預計2026財年第一季度調整後的每股收益爲0.57美元至0.58美元，同樣不及市場預期的0.65美元。之後，股價連續大跌。

本次數據的公佈，只是把深水下的冰山一角浮現出來而已。

其實很多人心裏都清楚美國當前經濟的各種爲題，所以當冰山一角稍有顯露的時候，市場纔會如此恐慌。

那麼，深水之下的冰山狀況如何呢?

如果以GDP增速的角度看，美國自然一馬當先一騎絕塵，這無須再囉嗦地羅列數據證明。

再者，美國科技確實有領先、甚至壟斷優勢，比如英偉達控制高端算力芯片市場，OpenAI主導通用大模型研發。

這些也是過去支撐美國股市長牛的重要原因。

但美國一直有一個隱藏的風險——美國政府債臺高築。

以赤字率角度看美國財政支出規模的話，2025年全年赤字率預期水平約爲 6.1%，較 2024年6.6%有所收斂，但仍顯著粘於2015-2019年赤字率水平，亦遠高於3%的國際警戒線。

換言之，這些年，美國經濟的“繁榮”，很大程度上是依賴於積極的財政政策刺激（政府舉債發錢刺激經濟）。

美國高企的債務，就像達摩克里斯之劍高懸於頂，一旦砸下來，不僅美股、美債亦是大災難。

這也是爲什麼這幾年各國紛紛大買黃金等資產的一大原因，藉以替代美債作爲儲備資產。

所以，當外行人還在爲美股的高漲狂歡時，內行人已經用行動投下了反對票。

在22日巴菲特公佈的最新致股東信中，儘管他依然高調地宣稱，伯克希爾將永遠把大部分資金投資於股票，特別是美國股票。

可實際情況是，伯克希爾目前的現金儲備（含短期投資）達到歷史新高3342億美元，較2023年末的1676億美元幾乎翻倍，現金儲備佔資產比例達1998年以來最高。

同時，伯克希爾還在不斷淨賣出股票，股票持倉（含其他投資）降至3027億美元，較2023年末下降21%。大幅減持了蘋果、美國銀行、花旗銀行等股份。

這就好比，學霸說我根本沒複習。當真你就輸了！

此外，美國知名投行Stifel直接警告：

美國有可能在2025年遭遇最糟糕的經濟情況，而在這種情況下，美股市場可能大跌。預測標普500指數將在2025年底收於5500點左右，也就是要在當前水平下跌約10%。

所以，未來看到美股下跌時，請不用再震驚——下跌纔是正常的，不跌纔不正常！

當下最重要的問題是，若美股持續下跌，會不會牽連A股？

前邊我們論述了爲什麼美股應該下跌，本質上還是當下的經濟實力被高估了。

可中國的經濟實力呢，卻是被低估的。

這幾年在地產拖累下，居民消費有所下降，從而傳導企業端利潤下降。

但隨着國家一攬子又一攬子的強力政策刺激，經濟正從底部逐漸復甦。我們在此前文章中已多次分析過，這裏不再贅述。

更重要的是，美股的長牛一大原因是依賴於科技，而中國的科技實力正在嶄露頭角。

OpenAI讓美國科技再一次走牛，是因爲美國走在了通用大模型研發的前頭；

而DeepSeek的橫空出世，以OpenAI 5%的成本，就實現了與競爭對手相匹配的性能，成功讓世界對美股科技“祛魅”，也讓世界真正認識到中國科技的實力。

還有個很好的例子。

對於阿里巴巴，此前很多人是以傳統互聯網電商的角度來對其進行估值。

2月20日晚間，阿里巴巴發佈了截至2024年12月31日的2025財年第三財季財報。

營收爲2801.54億元，同比增長8%，超出市場預期。其中，雲服務業務的季度收入增速創下近兩年來最高水平。

這下大家才意識到阿里在雲計算業務上的潛力，所以財報數據一出，阿里巴巴美股盤前股價直線拉昇，漲約10%。

更是引發外資對“ABC”解釋的大變化——

此前“ABC”代表 Anything but China，即避開中國資產；阿里業績會後，有些說法把“ABC”塑造成“A for AI， B for BABA， C for China”。

中國的科技實力，正在被世界重新認識！

總體來說，美國經濟被高估，隨時有破裂風險；中國經濟被低估，只待東風來、牛股起；中國科技主動突破，美國科技被動減分。

兩兩對立分化下，A股逐漸獨立於美股。尤其是完成了2024年5月來的大調整後，更有向上爆發的空間。

（數據來自：Choice）

科技推動了美股長牛，我們有理由相信，本輪由DeepSeek科技突破引起的科技牛，不會只是像去年924政策般的短暫情緒牛。

不妨鈍化海外市場信息，專注自家。

在自家市場上，我們真正要擔心的是，短期內A股和H股的科技板塊漲幅已經過大，有可能借着美股調整下殺一波。

畢竟科技股的屬性就這樣，漲的時候來勢洶洶，跌的時候又猶如水推沙。

短期務必注意大漲後的回調風險，遠離蹭概念、編故事的假科技股。待調整結束，那些真正掌握核心技術的科技股上，還有希望繼續一路向東北。（米筐投資）