出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，百威亞太發佈業績公告，2024年實現營業收入62.46億美元，同比下降9%；淨利潤同比下降14.8%，總銷量則減少了8.8%。

　　中國市場的大幅下滑拖累了整體業績表現，尤其四季度，公司進行去庫存，使得銷量加速下滑。爲此，不少券商調低了2025年的盈利預測。

　　目前整個啤酒行業已經進入減量階段，產品升級成爲行業共識，華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒等國產啤酒正在加速推進高端化，百威亞太的份額受到衝擊。去年四季度的調整究竟是結束還是開始？

　　核心市場下滑致收入利潤雙降 四季度主動去庫存

　　2月26日，百威亞太發佈2024年全年業績及四季度財務資料，2024年百威亞太實現營業收入62.46億美元，同比減少9%，淨利潤7.26億美元，同比減少14.8%。總銷量減少了8.8%。

　　中國市場表現持續疲軟是造成百威亞太業績下滑的主要原因，中國市場收入佔比較大，抵消了印度和韓國市場的增長。

　　分季度來看，第四季度總銷量及收入分別減少12.7%及11.0%，收入加速下滑。公司解釋稱，四季度中國地區業務主動去庫存，影響了業績。事實上，2024年全年中國市場銷量減少11.8%，四季度銷量下滑幅度達到了18.9%。

　　在去庫存的同時，百威對主要產品進行了提價。根據市場流出的“調價通知函”，百威宣佈從2024年11月18日起百威對旗下多款產品的供應價格進行調整，涉及價格調整的品牌包括百威、科羅娜、福佳等部分規格產品，每箱上調3元至7元不等。

　　一般來說，夏季爲啤酒銷售旺季，冬季爲淡季。在淡季推出調價措施，無疑是爲了穩住價格體系。

　　2024年媒體曾報道過科羅娜、福佳啤酒和百威啤酒在電商平臺上出現較大的折扣，高於青島啤酒和嘉士伯。在線下零售渠道，百威、百威純生5月份價格達到高點後也出現下滑。

　　對於高端和超高端啤酒來說，穩定的價格體系對於維護渠道信心和品牌形象都至關重要。不過控量提價勢必會影響到銷量，如何平衡這兩者關係，歷來是酒企面臨的難題。

　　四季度去庫存究竟是結束還是開始？

　　百威亞太以高端和超高端啤酒爲主，核心渠道爲即飲渠道，包含餐廳、酒吧、夜店、電影院、體育場館等，2024年即飲渠道的人流和消費均在減少，導致公司總市場份額減少了1.49個百分點。

　　一方面，國內傳統消費渠道及消費習慣正在改變，夜場、餐飲等消費逐漸減少，年輕消費羣體轉向精釀等小衆品類，這對百威的營銷和渠道提出新的挑戰。

　　另一方面，在中國國內市場，華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒等國產啤酒正在加速推進高端化，不斷侵蝕百威亞太在高端市場的份額。根據Euromonitor的數據，2015年百威亞太在中國高端啤酒市場佔有率將近50%，目前已降至40%左右。

　　相反，華潤旗下的喜力、燕京啤酒推出的中高檔產品燕京U8近幾年均取得了不錯的增長。

　　從2021年以來，百威亞太毛利率出現了明顯下滑，從53.87%降至50.38%，除了原材料成本上漲這一因素之外，市場競爭加劇、高端化價格帶競爭激烈也是重要原因。

　　作爲主打高端、超高端的啤酒企業，百威亞太銷售費用率一直高於行業平均水平，2021年前銷售費用率超過28%，2023年降到25%左右，依然排在第一。2024年在收入下滑的背景下，銷售費用率提升到26%，管理費用則從6.85%提升到7.64%。費用率的提升，一定程度上影響了淨利率。

　　在業績的下滑影響下，去年百威亞太開始進行管理層調整。今年2月26日，原首席執行官楊克離任，百威亞太全球首席供應鏈運營官程衍俊接任。

　　管理層更換大的同時，百威也推出一系列舉措，一是產品煥新、加大費用投入。區域上尤其重視福建、廣東等地；二是將資源從超高端細分市場轉移到“核心++”細分市場，以適應當前的消費趨勢，“核心++”細分市場主要指處在8到12元之間；三是渠道建設，加強家飲渠道建設，針對傳統流通渠道，增加批發商招商力度，並積極對接O2O 渠道。

　　在這一背景下，市場將去年的去庫存視作一次“出清”，寄希望於新任管理層2025年帶領公司恢復增長。

　　不過不能忽視的是，整個啤酒行業已經進入減量階段。據國家統計局數據，2024年1—12月，規模以上企業累計啤酒產量3521.3萬千升，同比下降0.6%。在行業整體經歷減量的趨勢下，啤酒企業競爭也變得越發激烈。四季度去庫存的影響究竟是結束還是開始，還需要持續觀察。

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責任編輯：公司觀察