據道明證券旗下的一家美國跨國投行TD Cowen報告，微軟(MSFT.O)已取消部分美國數據中心租約，這引發了市場對其是否正在獲取超出長期需求的AI計算能力的更廣泛擔憂。微軟在週一的一份聲明中重申了其截至6月的財年支出目標，但拒絕對TD Cowen的報告發表評論。

作爲OpenAI的最大支持者，微軟據稱已取消美國“數百兆瓦”容量的租約——相當於大約兩個數據中心，並終止了與至少幾家私人運營商的協議。TD Cowen在上週五的報告中援引供應鏈調查信息稱，微軟還縮減了將“資格聲明”轉化爲正式租約的行動，這類協議通常會導致最終達成租賃。

微軟縮減租賃的原因不明，或與OpenAI合作調整有關

微軟爲何縮減部分租約，目前尚不清楚。TD Cowen在本週一的另一份報告中推測，這可能與OpenAI將部分計算任務從微軟轉移到甲骨文有關，這是其近期建立的新合作關係之一。此外，微軟本身也是全球最大的數據中心持有者和運營商之一，並正在斥資數十億美元擴建自有算力。TD Cowen還指出，微軟可能正將部分海外投資重新分配至美國本土。

TD Cowen分析師Michael Elias、Cooper Belanger和Gregory Williams在報告中寫道：

“儘管我們仍未通過渠道檢查獲取足夠詳細的信息，但我們的初步判斷是，這可能與微軟面臨算力供過於求的局面有關。”

微軟調整算力投資，引發市場對AI需求前景的疑問

微軟這一舉動引發了更廣泛的擔憂，即這家在AI領域處於領先地位的科技巨頭是否開始對整體需求前景持更謹慎態度。微軟此前表示，本財年將在AI數據中心方面支出800億美元，而在1月底的財報電話會議上，首席執行官薩提亞·納德拉（Satya Nadella）表示，公司必須持續投入，以滿足“指數級增長的需求”。微軟發言人在聲明中表示：

“儘管我們可能會在某些地區戰略性地調整或調整基礎設施，但我們仍將在所有地區保持強勁增長。我們本財年計劃投資800多億美元建設基礎設施的計劃仍在按計劃推進，以滿足創紀錄的客戶需求。”

歐洲與能源行業相關的股票在該消息公佈後下跌，這可能表明大型科技公司對數據中心電力的需求減少。

AI投資的可行性遭質疑，微軟面臨現實挑戰

儘管微軟、Meta、Alphabet（谷歌母公司）和亞馬遜等公司已承諾投入數十億美元用於訓練、開發和託管AI服務的數據中心，但批評者一直指出，AI在實際應用中的可行性仍存在不足。

華爾街對這些鉅額支出的疑慮進一步加劇，尤其是在中國初創公司DeepSeek發佈了一款新的開源AI模型，並聲稱其能力可與美國技術媲美，而成本僅爲其一小部分。

微軟淡化過剩擔憂，競爭對手仍在加碼投資

微軟高管試圖淡化AI算力過剩的擔憂。該公司正在進行史上最大規模的投資，其中大部分資金用於採購芯片和建設數據中心，以支持功耗極高的AI服務。

與此同時，競爭對手也在加大AI投入力度。近期，亞馬遜宣佈將投資1000億美元，Alphabet計劃支出750億美元，Meta預計投入高達650億美元。此外，中國電商巨頭阿里巴巴集團最近也宣佈，未來三年將在AI領域投資超3800億元人民幣（約530億美元）。

TD Cowen在上週五的報告中寫道，渠道檢查發現，微軟正在逐步縮減數據中心租約。例如，該公司已放棄超過1吉瓦（GW）的大型站點租賃協議，並終止了多個100兆瓦（MW）級別的交易。

TD Cowen還指出，微軟利用數據中心建設和供電延遲作爲終止租約的理由。該公司表示，這種策略在削減資本支出時，Meta等競爭對手也曾使用過。

投資者應預期微軟調整數據中心佈局

但是，瑞穗證券分析師Jordan Klein在一份報告中表示：“對我而言，這看起來完全是正常的商業操作。”他補充道：“像微軟這樣規模龐大、年度投資達800億美元的公司，完全有權在數據中心租約中進出調整，許多租約可能從未正式簽署。”

Klein表示，大型雲計算公司通常會在多個地區同時使用自建和租賃數據中心，因此投資者應該預期會出現一定程度的“調整和優化”。

微軟與OpenAI的合作模式或正在變化

微軟與OpenAI的合作模式也可能正在發生變化，這可能意味着微軟無需維持相同水平的算力投資。今年1月，OpenAI與軟銀集團宣佈成立合資公司，計劃投資至少1000億美元，甚至可能高達5000億美元，用於建設數據中心和其他AI基礎設施。

此外，今年1月，微軟宣佈調整其與OpenAI的多年合作協議，使這家AI初創公司可以使用競爭對手的雲計算服務。儘管微軟此前是OpenAI的獨家雲計算提供商，但它仍保留了優先購買權，即當OpenAI需要計算資源訓練和運行其AI模型時，微軟有優先選擇權。