最近，數據存儲和分析軟件公司Snowflake的股價震盪有點頻繁。其股價由業績表現、合作新聞等多方面因素影響，不過最爲關鍵的一項指標是近日美國經濟指數走勢的預期。目前英偉達財報公佈超出預期但增速放緩，缺少了英偉達AI概念的強勁加持，也讓外界有所警惕。

美國當地時間2月26日，Snowflake公佈了2025財年第四季度和全年財務業績。儘管利潤確實有所下滑，虧損也在同比擴大，但由於Snowflake爲下一財年增長給出強勁預期，且對其最近推出的AI產品採用發出樂觀信號，該股在盤後交易中上漲約10%。

鈦媒體注意到，Snowflake股價較2021年的歷史最高點下降了約59%。在其CEO去年2月交替接力後，目前CFO Mike Scarpelli也表示將在下一任繼任者到位後退休。在他看來，Snowflake已經爲下一財年及未來做好了準備。

財報好於預期，好在哪兒？

回顧過去一年，Snowflake有幾件大事發生：

2024年2月底，Snowflake首席執行官Frank Slootman卸任，由原人工智能高級副總裁Sridhar Ramaswamy擔任，在Snowflake期間推動Cortex AI、Snowflake Intelligence等業務。

4月，Snowflake發佈4800億參數MoE架構的開源大模型Arctic。期間，Ramaswamy從微軟等公司挖來一票人做大模型。

5月，Snowflake的大量客戶實例遭黑客攻擊，導致全球超過165家知名企業發生大規模數據泄露。

6月，Snowflake宣佈開源其元數據目錄Polaris Catalog，專爲Iceberg而設計，用於支持Iceberg基於REST的API，解決元數據目錄的潛在鎖定問題。

不過，就在Polaris Catalog公佈前夕，Databricks宣佈收購表格式初創公司Tabular，這意味着Databricks將間接控制Iceberg，直接搶了Snowflake的風頭。

8月，13F文件顯示，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋清倉Snowflake股份，令投資者信心下降。

那麼，Snowflake過去一年業績表現究竟如何？

財報顯示，第四季度，Snowflake實現營收9.868億美元，同比增長27%；其中，產品營收9.433億美元，同比增長28%，佔總營收96%。營業虧損3.87億美元，高於上一年同期的2.76億美元，非GAAP營業虧損9300萬美元，高於上一年同期的7100萬美元。非GAAP營業利潤率爲9%，非GAAP調整後自由現金流利潤率爲43%。

公司CFO指出，由於三季度採取的各項“提效”措施，包括團隊人員優化，有針對性地招聘一批職業生涯早期的員工，以及在管理和績效模式上的改善，直接影響了第四季度營業利潤率（上一季度下滑至6%）的大幅增長。

第四季度，剩餘履約義務爲69億美元，同比增長33%。淨收入保留率爲126%。

剩餘履約義務方面，此前就有不少分析師對大客戶未續簽長期合同表示擔憂。因爲Snowflake主要根據平臺產品消耗確認收入，而非根據合同條款金額和期限。其CFO在財報會上解釋，有些大客戶在合同結束前就已經消耗完履約合同，但不一定續約按需合同，而是邊消耗邊採購。這類需求在大客戶很常見，但並不代表這是未來其主流消費模式。他認爲，客戶將在未來1至6個月簽署新合同，並且在新一季度已經有客戶這樣做了。

全年業績方面，2025財年Snowflake產品營收實現35億美元，同比增長30%。營業虧損14.56億美元，高於上一年的10.95億美元；非GAPP營業虧損3.32億美元，高於上一年的2.30億美元。非GAAP產品毛利率爲76%；非GAAP營業利潤率爲6%；非GAAP調整後自由現金流利潤率爲26%。

截至四季度末，Snowflake有580名客戶在過去12個月裏的消費超過100萬美元，上一季度爲542名，同比增長27%。目前其總客戶數量已超過11000家。

Snowflake預計，2026財年第一季度產品營收將在9.55億美元至9.6億美元之間，同比增長21%至22%；預計2026財年，產品營收將增長約24%至42.8億美元；非GAAP營業利潤率將達到8%。

翻看過去幾個季度財報對比能夠發現，Snowflake的產品營收增速和營業利潤率在新一財年的預期將高於本財年，這給了外界積極信號。

AI讓Snowflake先嚐到甜頭？

Snowflake的CFO指出，隨着客戶採用Snowflake平臺用於支持其AI相關業務，AI將爲其產品營收帶來重要的增長動力。例如，Snowpark，支持數據科學、機器學習等業務負載的一款數據平臺，於2022年推出。該產品目前貢獻了2025財年產品營收的3%，其產品功能得到了廣泛採用。

十年前，Snowflake的創新性在於，提供了一款基於雲的數據倉庫託管服務，利用雲的彈性，並通過存儲分離計算技術改造，允許用戶高速存儲和訪問大量數據。這種做法實際上帶動了後來的雲數倉的創新潮流。現如今的變化在於，儘管雲數倉的應用場景已經拓展在AI領域，包括爲數據管理和分析提供技術支持，但已經無法支撐像大模型等大規模AI向量存儲檢索和分析的問題了。

因而Snowflake在近些年也在不斷拓展產品方案，以提高使用大模型應用的客戶對Snowflake數據平臺的黏性。去年4月，Snowflake公佈了自研大模型Arctic，擁有4800億參數，由128個細粒度的專家系統組成，每個專家擁有3.66B參數，企業可利用Arctic構建對話式SQL數據助手、代碼助手和RAG聊天機器人等應用。此外，企業還可使用 Cortex AI無縫構建結構化和非結構化數據的數據代理，並使用Cortex Search和Analyst進行檢索。

在財報公佈同一天，Snowflake宣佈了與微軟擴大合作，將安全集成Microsoft Azure OpenAI服務，通過Microsoft Azure AI Foundry平臺，將OpenAI模型直接整合到其全託管AI服務Snowflake Cortex AI中。同時，Snowflake還推出新的本機集成功能，客戶能夠在Microsoft 365 Copilot和Microsoft 365應用中無縫使用Snowflake Cortex Agents智能體。

在鈦媒體看來此舉意味着，隨着越來越多的企業基於Snowflake定製私有數據實現AI差異化，客戶將直接使用OpenAI模型，包括後續的Agents及生成式AI應用，類似於AWS構建的Bedrock模式。

強勁對手正在崛起

目前Amazon Redshift、Google BigQuery、Oracle Database、Azure Synapse、Databricks、Confluent等雲數據庫同行，也在緊鑼密鼓籌備與AI產品的結合。

其中，勁頭最猛的莫過於去年12月籌集了100億美金的Databricks，就在今年2月，該公司還宣佈與SAP達成合作，SAP將把Databrick的AI數據管理工具集成到其新的業務數據雲中。

2020年，Snowflake炙手可熱，依靠巴菲特和Salesforce的投資，完成了當時軟件公司領域的最大規模IPO。但外界猜測Databricks上市後會超過其水平。

一個信號是，Databricks和Snowflake之間的差距正在縮小，Databricks宣佈預計截至2025年1月31日第四季度的收入運行率將超過30億美元，而目前Snowflake公佈的2025財年產品營收實現35億美元。

從技術產品層面，Databricks構建了數據湖倉，兼具數據湖和數據庫兩者優勢，其本質就是要解決傳統數據存儲問題，以及針對各類數據（包括結構化和非結構化數據）提供分析場景，以一種統一的手段進行處理。而目前從趨勢上看，隨着生成式AI應用的出現，市場需求顯然已經在從數倉轉向了更有利於Databricks的湖倉技術。Databricks近期指出，已經有200多家客戶從Snowflake遷移到Databricks，其中有8家還是頭部大客戶。

Sridhar Ramaswamy,Snowflake CEO

爲此，Snowflake也在希望通過技術收購快速補強在人工智能領域的欠缺。

除了成功收購Neeva外，去年5月，大語言模型創企Reka AI被曝可能以10億美元被Snowflake收購。近期，Snowflake還發出與數據分析軟件初創公司Redpanda的收購洽談，但未成功。據悉Snowflake還曾考慮收購Voyage AI，但該收購在近日被MongoDB截胡。此前，Snowflake還與Anthropic討論AI合作事宜。

自Ramaswamy上任以來，就一直在推動AI與其數據產品結合的方案，僅在去年，Snowflake就推出了400 多種產品功能，數量是上一年的兩倍之多。他還表示，“我們支持一系列市場領先的模型，包括Anthropic的Claude、Meta的Llama和DeepSeek。”

自上市以來，Snowflake產品營收增速持續下滑，且虧損仍在擴大，雖然可解釋其虧損原因來自於銷售和研發費用的高支出，但目前來看Snowflake的新財年戰略仍存在諸多不確定性。（本文首發於鈦媒體APP 作者 | 楊麗，編輯 | 蓋虹達）

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