搭乘人形機器人概念，多家投行紛紛吹捧，連跌四年的敏實集團（00425）好似看到了估值的春天。

智通財經APP瞭解到，敏實集團於2月20日突然大漲，當天漲幅達到31%，之後高位震盪，至27日短短6個交易日漲幅達43%。該公司未公告異動原因，但從市場信息看，大概率爲蹭上了人形機器人的概念。宇樹科技點火了人形機器人概念，而在當日，中金公司發佈研報，稱敏實集團的業務或外延至人形機器人及低空領域，這“煙霧彈”使得資金大量湧入並大幅推高公司股價。

在後續六個交易日，大和、花旗以及招商證券等多家券商紛紛發佈研報，均有提及敏實集團進軍人形機器人業務，其中大和稱最近與管理層作討論，並獲得其業務的最新消息，證實了敏實集團已經開始全面佈局新型業務賽道，切入了人形機器人產業鏈的消息。在投行研報以及概念驅動下，敏實集團股價不斷走高。

其實敏實集團業績保持穩健增長，但奈何估值2021-2024年連續四年下跌且已經腰斬，那麼，人形機器人會是敏實集團估值的救命稻草嗎？

2025年將規模量產，人形機器人迎來商業化

先說行業，已有跡象表明，2025年人形機器人將迎來商業化浪潮，這將爲產業鏈各鏈條帶來千億級別的市場蛋糕。

人形機器人的發展已經經歷了萌芽探索階段、集成發展階段、高動態發展階段、智能化發展階段四個階段，目前正處於智能化發展逐漸向大規模應用過渡的階段。2025年，DeepSeek以及特斯拉的Grok 3 AI大模型相繼問世，以宇樹科技及Figure爲代表的人形機器人終端主體紛紛亮相最新成果，量產也進入了最後衝刺階段。

今年1月在央視春晚，宇樹科技攜手新疆藝術學院共同打造的創意融合舞蹈《秧BOT》驚豔亮相，爲觀衆帶來了全新的視覺體驗；2月，該公司的Unitree H1（售價65萬元）和G1（售價9.9萬元）人形機器人正式在京東線上首發開售，並均已售罄。此外，如樂聚及衆擎等國產人形機器人也進入了大衆視野。

在海外，在技術及商業化方面進度一致，2月20日，Figure推出了Helix，這是第一個通過自然語言直接控制整個類人上半身的視覺-語言-動作模型；次日，波蘭Clone Robotics公司推出新型機器人Protoclone V1，100%復刻人類肌肉骨骼；第三日，1X科技公司推出了最新的仿人機器人原型NEOGamma。如此密集發佈成果，人形機器人行業已進入百花齊放、蓬勃發展的階段。

部分各大參與者公佈量產規劃，比如馬斯克計劃於今年製造數千臺Optimus人形機器人，2026年將產量增加10倍，目標生產50000到100000個人形機器人；宇樹科技CEO曾表示今年人形機器人將規模化量產；另外，Figure已經商業化，成功簽約了第二個商業客戶，Brett Adcock曾稱其大客戶將在未來四年內爲Figure帶來部署10萬臺人形機器人的潛力。終端量產在即，而產業鏈已經開始狂歡了。

業績穩健但斷了派息，新領域貢獻或拔高估值

敏實集團主要從事汽車零部件業務，近幾年切入新能源賽道，加碼電池盒業務，目前擁有塑件、金屬及飾條、鋁件以及電視盒等，業務咋一看跟人形機器人並不搭邊，但作爲全球汽車外飾小件隱形冠軍，具備全球化市場，自然不會錯過人形機器人這塊市場蛋糕。據悉，該公司已經成立敏實研究院，以此聚焦新賽道發展，而其董事長秦榮華亦投資了馬斯克成立的人工智能公司xAI約1000萬美元。

機器人部件業務預計要到2026年纔能有收入，但當前業務表現也較爲強勁，整體業績保雙位數的複合增長率。2020-2023年，該公司收入複合增速爲18.1%，2024年根據上半年增速判斷，預計仍超過10%。電池盒業務是最大的增長亮點，收入份額從2020年H1的1.19%提升至2024年H1的21.56%。

除了電池盒業務外，敏實集團也積極把握新能源浪潮推動的智能化契機，佈局單車價值量更高的智能外飾解決方案，產品涵蓋以智能標牌及智能發光保險槓總成爲代表的智能前臉系統；以電動尾翼、貫穿式尾燈及防夾條APS爲代表的智能尾門系統。根據申萬宏源研報，2023年該公司智能集成外飾系統陸續收到訂單，且蔚來、小鵬 、日產等客戶塑料尾門開始量產，該業務有望成爲繼電池盒業務之後新增長極。

值得一提的是，敏實集團的盈利能力也較爲穩健，基本保持和收入同等的增長趨勢，2024年毛利率及淨利率同比有所提升，H1分別爲28.5%及10.63%，主要爲成長性較好的電池盒業務毛利率維持上升趨勢。不過該公司ROE回報率不算太高，每年基本在10%左右，2024年年化爲11%。

業績雖然較爲穩健，但在派息方面並不積極。2022年之前，該公司維持較高額股息支付率，穩定在40%左右，但2023年以來就沒有派息了，在回購方面，2024年8-12月有過回購記錄，累計回購21次，累計回購額1.42億元，或也正因爲回購提振，該公司股價觸底反彈，重回升勢。

近期人形機器人概念帶火的該公司，各大機構也密集出來站臺，並看好公司未來發展，其中美銀證券對該公司2024至2026年盈利預測按年增長分別爲17%、19%及18%。不過機構投資者看法不一，摩根大通看好，持續增持公司，最近一次增持爲1月14日，增持總金額約爲2729.95萬港元，小摩則不太看好，在1月3日減持總金額約爲1763.48萬港元。

綜合來看，敏實集團的人形機器人業務尚未貢獻業績，有賴於行業商業化浪潮到來，不過從技術成熟度以及參與者的規劃看，2025年有望迎來量產浪潮，而該公司部件業務也將超預期實現業績貢獻。該公司業績較爲穩健，電池盒以及新能源企業部件業務是最核心的增長點，然而公司連續兩年不派息，股東回報力度不夠。

近幾日該公司成交量放大，主力資金流入明顯，其中港股通淨買入171.2萬股，但也堆積了較大的短線獲利盤，疊加過去四年的套牢盤，後期短線波動較大。就長線而言，公司人形機器人部件業務有一定的想象空間，另外若重啓派息政策，吸引長線投資者入場，其估值或將步入上升通道。