兩年來，華爾街的交易員們只需追逐市場上最熱門的股票，而不管價格、基本面或經濟背景如何，就能賺得盆滿鉢滿。這種日子似乎已經一去不復返了。

突然之間，特朗普的政策帶來了增長萎縮和貿易不確定性上升的擔憂，股票市場深受其害。這扼殺了所謂的動量交易，而動量交易正是最近股市反彈的動力。

這意味着，科技、通信和可支配消費品行業在2023年和2024年領漲標普500指數，但在2025年由於投資者拋售股票而處於底部。與此同時，股市中典型的安全領域，如醫療保健和大宗消費品，則在2025年處於領先地位。

Roth Capital Partners首席市場技術專家JC O'Hara說：“當投資者看到防禦性反彈時，他們會變得更加防禦。”

標普500指數週四再次暴跌，收跌1.59%，納斯達克綜合指數收跌2.78%，道瓊斯工業平均指數收跌0.45%；美股“七巨頭”集體跳水，市值整體蒸發近5500億美元。其中英偉達（NVDA）從開盤漲2%到收盤跌超8%，市值蒸發超2700億美元。英偉達週四公佈的業績增長沒有滿足投資者的預期，創下DeepSeek事件以來最糟糕的一天。

在經歷了今年的火爆開局後，2025年標普500指數累計下跌了0.3%，表現遜於歐洲甚至加拿大的基準指數。美國股市基準本週已下跌2.5%，本月下跌3%，再跌1.4%就將抹去特朗普當選以來的所有漲幅。

與此同時，對股票投資者的打擊也在繼續。經濟數據顯示，商業活動、通脹預期、消費者信心和申請失業救濟人數均表現出經濟疲軟。債券交易商競相追捧美國國債，押注美聯儲將不得不從對抗通脹轉向應對經濟放緩。

O'Hara說：“標普500指數歡迎收益率下降，但當下跌如此迅猛時，投資者的第一反應就是問出了什麼問題。”他補充說，由於市場將債券反彈理解爲一種防禦性舉措，這也加速了風險較高、追逐趨勢的交易的輪出。

在市場風險最高的細分領域，投資者的膽怯也許最爲明顯。

高盛的一籃子無利可圖的科技股接近抹去大選後投機狂潮帶來的所有收益。被大量做空的公司指數已跌至去年10月份的水平。彭博社跟蹤七大科技股的指數正處於修正區間。追蹤加密貨幣股票的指數則抹去了所謂的“特朗普反彈”。

個人投資者通常熱衷於動量驅動的投機交易，但他們正在從購買狂潮中解脫出來。摩根大通的數據顯示，週一開盤後的前兩個小時，散戶拋售了11億美元的股票，這是自2020年3月疫情爆發以來當日最大的資金流出。

美國個人投資者協會最新的情緒調查顯示，總體而言，投資者的情緒已變得極度看跌。在截至週三的一週內，對未來六個月股價將下跌的預期飆升了20多個百分點，達到近61%。對於華爾街的一些專業人士來說，這樣的劇烈波動往往預示着反轉可能即將到來。

與此同時，美國銀行上週的全球基金經理調查顯示，儘管存在擔憂，但投資者仍繼續看多股票。

LPL Financial投資組合策略師George Smith說：“鑑於美國個人投資者協會情緒指標的牛熊價差是看跌的，而美國銀行調查的受訪者對全球經濟衰退的可能性和美國股市的估值看法不一，市場的共識似乎是相對中性的。”

摩根士丹利警告：拋售恐慌將觸發首批400億美元CTA清盤

標普500指數已跌破重要的中期CTA清算觸發水平5887（週四收報5861.57），或將在接下來的一週和一個月內分別賣出至少126億美元和580億美元。另外，所有主要股指週四都擊穿了關鍵技術支撐。

摩根士丹利的量化和衍生品策略部門警告：“我們預測下週宏觀系統性策略需要拋售超過400億美元的股票，其中大部分來自CTA，因爲美國股票期貨的觸發因素開始翻轉（ES/NQ/RTY在未來幾天應該都會翻轉爲空頭）。部分拋售會被月末100億至150億美元的養老金/資產配置需求所抵消。”