“該股票存在重大風險。”

作者 | Steven Cress, Quant Team

編譯 | 華爾街大事件

超微電腦(NASDAQ:SMCI)週三公佈備受期待的季度業績後股價上漲 12% ，儘管有些遲了，但爲投資者提供了對其財務狀況的積極看法。英偉達 ( NVDA ) 第四季度業績強勁，也推高了其股價，該公司與英偉達合作生產 Blackwell 芯片。

然而，SMCI 在最後一刻提交的文件中最初帶來的提振並沒有持續多久，這消除了納斯達克退市的可能性。週四下午交易中，由於投資者消化了英偉達的業績，該股下跌超過 15%，抹去了前一天的漲幅——但這不足以維持漲勢。巴克萊對這家人工智能服務器公司表示謹慎，稱人工智能服務器構建的“可見性有限”，尤其是與英偉達的 Blackwell 芯片相關的構建……畢竟，這是這家陷入困境的服務器製造商的復出季節嗎？

進一步來看，SMCI 的情況並不樂觀。過去一年，該股下跌了 60.8%。一籃子與SA 相關的同行——惠普企業 ( HPE )、NetApp ( NTAP )、富士膠片控股 ( OTCPK:FUJIY )、惠普公司 ( HPQ ) 和希捷科技控股 ( STX ) 在同一時期的平均漲幅爲 +16.2%，與 SMCI 的差距爲 -71.6%。如下圖所示，2024 年 11 月初，差距更大，達到 -96.3%。

本文並不推薦對 SMCI 採取任何特定的投資行動，目前該股擁有量化持有評級。相反，這是一次更新，鑑於 SMCI 近期的上漲和隨後的下跌，分析師將使用量化系統來檢查其基本面。

此前該股在其審計師辭職後出現大幅回調。9 月份司法部展開調查後，SMCI 股價也出現大幅回調，該調查似乎與 8 月 27 日發佈的一份指控會計違規的賣空報告有關。值得注意的是，Quant 明確關注數據，而不是 SMCI 潛在財務報告和治理問題未捕捉到的危險信號。

這些危險信號導致股價波動加劇，在回報率達到 968% 後，有必要將其從 Alpha Picks 投資組合中移除，以限制下行風險。

儘管面臨這些不利因素，SMCI 仍公佈了強勁的增長前景：該公司預計 2025 財年收入將在 235 億美元至 250 億美元之間，到 2026 年將達到 400 億美元。拖欠的財務結果也反映了令人印象深刻的表現，報告稱 2024 財年第四季度收入同比增長 143% 至 53 億美元，2024 財年業績同比增長 110%。由於 SMCI 最忠實的粉絲在最新財務報告發布後獲得了意外之財，問題是它能否實現其雄心勃勃的 400 億美元收入目標。

除了與英偉達的合作外，SMCI 還與 AMD、英特爾和博通建立了有利可圖的聯盟。它還是液體冷卻領域的領導者，隨着人工智能的興起需要越來越多的數據中心空間，該領域的需求激增。

該股票存在重大風險。除了之前的會計問題之外，SMCI 的股價還受到關稅擔憂和熊市的負面影響，在 2 月 19 日至 2 月 25 日（即其財務業績公佈的前一天）期間下跌了近 30%。投資者的緊張情緒在週四顯而易見，當時股價在最初的上漲之後回落至收益前業績水平。另一方面，對數據中心的飆升需求可能成爲未來幾個季度的巨大增長引擎——NVDA宣佈第四季度僅來自數據中心的收入爲 356 億美元，同比增長 93%，首席執行官黃仁勳將此歸因於對其 Blackwell 芯片的“驚人”需求。鑑於其具有吸引力的 B+估值等級，如果 SMCI 能夠擺脫財務報告問題，它可能成爲價值驅動型投資者的引人注目的選擇。

目前，分析師重申對 SMCI 的量化持有評級，該評級於 2 月 6 日從賣出上調。正如您在下面看到的，該股在動量方面取得了重大進展，在過去三個月中從“F”變爲“B”。如果其修訂等級提高，SMCI 可能會進入買入區域。

讓我們更深入地瞭解量化指標。

市值：303.3 億美元

量化評級：強力買入

量化行業排名（截至 2024 年 2 月 27 日）：549 家公司中排名第 320

量化行業排名（截至 2024 年 2 月 27 日）：28 家公司中排名第 20

在過去六個月經歷了數次掙扎之後，SMCI 的量化評級仍處於持有區間。不過，其每股收益 (EPS) 前景已變得更爲強勁，尤其是考慮到其最新的財務業績。

2025 年第二季度，SMCI 的 GAAP 攤薄每股收益爲 0.50 美元至 0.52 美元，而之前的預期爲 0.48 美元至 0.58 美元。此外，儘管受到中國 AI 初創公司 DeepSeek 的潛在影響，SMCI 預計 2026 財年營收將達到 400 億美元；在第二季度財報電話會議上，首席執行官 Charles Liang表示：

軟件總是可以每季度都變得更高效。我們知道這一點。但行業的開支確實取決於財務計劃。所以我相信市場規模不會因爲[DeepSeek]而縮小。就企業而言，我們已經在企業市場耕耘了 10 多年。我們在企業領域的團隊比以往任何時候都強大，尤其是我們的服務團隊、管理軟件和端到端數據中心解決方案。我相信現在是我們在企業領域快速成長的最佳時機。

Liang 對 SMCI 持樂觀態度。Quant Ratings 旨在根據 100 多個基礎指標對每隻股票進行客觀、不帶感情、數據驅動的評估，這些指標涵蓋五個因素：估值、增長、盈利能力、動量和 EPS 修正。

SA 因子等級根據行業相對性對投資特徵進行評級。SMCI 以折扣價交易並展示一些有吸引力的指標，其估值爲“B+”，增長爲“A-”，動量爲“B”，每股收益修正和盈利能力類別還有提升空間。但讓我們深入瞭解一下該公司的估值。

SMCI 擁有極高的估值，尚未受到近期飆升的影響。遠期 GAAP 市盈率爲 22.92，比行業中位數低 21% 以上。然而，SMCI 估值有吸引力的最有力指標是其“A+”遠期市盈率 (PEG) 爲 0.53，與 1.71 的行業中位數相差 70%。低於 1 的 PEG 通常表示股票的交易價格比同類股票有吸引力。

PEG 比率也凸顯了公司的預期增長，Factor Grade Super Micro 表現良好。

SMCI 也表現出色，年收入增長率爲 125%，與行業中位數相差 2,485.4%，遠期收入增長率爲 66.9%，與中位數相差 970.8%。值得注意的是，F 級每股自由現金流增長率 (FWD) 爲 -28%，經營現金流增長率接近 30%，D 級股本回報率增長率 (FWD) 爲 -7.8%。SMCI 報告第四季度自由現金流爲 -5.2498 億美元，該公司在最近的投資者電話會議上承認，這受到了收益延遲的負面影響。

盈利能力還有很大的提升空間，從該類別的整體“D+”等級可以看出，毛利率（TTM）爲 12.4%，與 50.15% 的行業中位數相差 -75.2%，且經營活動現金流爲 -19.9 億美元。

SMCI 的槓桿 FCF 利潤率爲 -12.2%，與行業中位數 11.8% 相比也顯得較高。普通股、總資本和總資產的“A”級回報率遠高於行業水平，隨着該公司過去六個月的發展勢頭不斷改善，投資者正在關注SMCI是否會捲土重來。

由於 SMCI 三個月價格表現爲 48.4% 的“A+”，遠高於 -2.7% 的行業中值，因此在經歷了一段低迷時期後，整體“B”動量等級被提升。六個月價格表現最近被提升至“C-”，比行業中值高出 3.7%。

目前，這家服務器製造商的單月價格表現已經超越了標準普爾 500 指數，但一年的前景卻大不相同。

SMCI 1 年價格回報與標準普爾 500 指數 (截至 2025 年 2 月 27 日)

儘管本週股價短暫上漲，但過去 90 天內分析師對該股的上調幅度仍爲零，而下調幅度則爲八次。同期，該股營收有兩次上調，而下調幅度則爲五次，但仍有風險需要考慮。

對於 SMCI，我們必須謹慎行事。去年安永不再擔任該公司的審計師後，其新會計師 BDO USA, PC 僅有三個月的時間來準備全年審計。儘管取得了這一令人印象深刻的成就，但其麻煩仍在繼續。正如 SA 分析師 Livy Investment Research所說：

SMCI 最新提交了經審計的 FY24 10K 和 F1H25 10Q 以維持其納斯達克上市地位，但不應將其與解決其持續存在的會計問題混爲一談。事實上，後者仍是一個懸而未決的問題，BDO 已對 SMCI 的財務報告內部控制（“ICFR”）審計給出了負面意見。

具有強烈風險偏好的價值型投資者可能會發現 SMCI 的“B+”估值和驚人的增長前景難以抗拒。必須考慮到，避開納斯達克退市並不能立即消除該公司的會計問題。正如週四的市場走勢所顯示的那樣，其近期的反彈可能只是暫時的曇花一現。

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