智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，據航班管家，民航旅客量同比+7.4%，春運後公商務出行加速回暖，春運末期票價同比轉正且預售數據環比改善。期待消費預期回暖及新質生產力加速發展催生出行需求，行業自律或對票價有所支撐。若俄烏停戰，將推動中歐、中美航線進一步修復，據測算美線航班量每恢復10%，寬體機利用率將提升0.1-0.2小時，三大航或更受益。地緣政治變化使得油價承壓，2025年前2個月航空煤油均價同比降9.8%，油價爲促進利潤釋放的最直接因素。目前航司估值頗具吸引力，建議淡季擇機佈局。

元宵節後公商務需求復甦加速，或爲近期國內線裸票價轉正的重要支撐，覆盤歷史短期公商務需求的復甦或爲重要觀察指標。

據航班管家，2025年春運全民航發送旅客9020萬人次，同比2024年春運增長7.4%，較2019年同期增長23.8%，其中國內/國際旅客量同比增長5.2%/34.5%。市場對春運後的公商務出行情況較爲關注，以京滬航線的客運量爲例，覆盤歷史發現，公商務客運量從臘月二十左右開始下降，年後隨返程啓動開始上升。隨後回落至正月初十左右，再隨新年的商務活動開始而上升。對比臘月十五前10天以及正月十五(元宵節)後10天的京滬線的平均客運量，2019/2024/2025年後者分別爲前者的99.3%/88.7%/ 92.4%，即2025年元宵節後公商務旅客攀升的進程要快於去年，帶動春運末期行業票價同比轉正(據航班管家，全春運週期票價同比下降11.3%)。開年來國內消費預期環比改善，復工復產加速發展拉動商務出行需求，預售票價數據環比改善，短期公商務需求的復甦或爲重要觀察指標。

期待2025年中美航線進一步恢復，長航線修復利好航司單位扣油成本的優化。

據航班管家，2025年前8周國際航班量恢復率90.3%，春運期間國際航班量同比增加29.3%，恢復率爲89.5%，其中東南亞、東亞航班量佔比43.4%、34.3%，日本、韓國、泰國、歐洲和美國航班量恢復率爲113.9%、89.4%、71.0%、111.0%和30.4%，日本航班量較2024年年底有所上行，泰國雖受安全事件影響，但近期航班量下降有限。美俄元首通話以來，俄烏停戰談判加速推進，若實現停戰，此前受俄羅斯領空禁飛影響的中法、中德、中美等國際航班或迎來修復，中方航司出於對等考慮而繞飛的航班也有望恢復執行更經濟的航路。據航班管家，春運期間行業寬體機利用率10.5小時，較2019年仍差距0.7小時(對比窄體機利用率已於2019年持平)，北美航線恢復較慢是壓制利用率的主要因素，據測算10%的美線恢復對應寬體機利用率提升0.1~0.2小時，對大航單位成本的攤薄或有明顯利好。中國民航局預測2025年國際航班量將恢復至疫情前的90%以上，關注地緣政治變化對長航線的正向影響。

對伊制裁帶來缺口或加速OPEC在25Q2增產落地，航油成本壓力緩解或爲2025年航司利潤直接催化劑。

地緣政治的變化使得近期國際油價出現較大波動，中東風險溢價消退、俄烏停戰的預期使得油價承壓。據Wind，2025年1~2月航空煤油出廠均價同比下降9.8%，航油成本是航司釋放利潤最直接的影響因素，以預計的2024年航油成本爲基數，若航空煤油價格同比下降10%。同時，隨國際油價的下跌，國內燃油附加費收取標準也將下降，減少旅客的額外支出，在同樣的支付意願下(即假設全票價相同)，航空公司將獲得更多的票款收益。

風險因素：

出行需求不及預期;國際線恢復不及預期;油匯影響超預期。

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