智通財經APP獲悉，“AI芯片霸主”英偉達(NVDA.US)最新財報與業績指引表明，其“非凡的業績猛增階段”尚未終結。在經歷近兩年的三位數級別爆炸式業績增長後，儘管投資者情緒時有所波動，但是黃仁勳對於Blackwell架構AI GPU需求的無比強勁展望表示，全球企業，以及一些核心政府部門的人工智能支出超級熱潮至少在中期內未見任何程度的放緩跡象，尤其是美國雲計算巨頭們今年在以AI芯片爲核心的AI基礎設施領域支出繼續大幅擴張。

隨着DeepSeek徹底掀起AI訓練與推理層面的“效率革命”，推動未來AI大模型開發向“低成本”與“高性能”兩大核心全面聚焦，未來AI大模型融入全球各行各業的超級浪潮持續催化之下，雲端AI推理算力需求有望呈現指數級增長，意味着英偉達市值衝擊5萬億美元之路遠未完結。

隨着DeepSeek重磅推出的DeepSeek R1繼續風靡全球，以及DeepSeek公司的最新研究顯示的NSA機制在Transformer底層實現AI大模型革命性訓練與推理效率提升，引發全球AI大模型開發者追隨這種“極低成本AI大模型算力範式”，進而全面驅動AI應用軟件(尤其是生成式AI軟件與AI代理)向全球各行各業加速滲透，徹底革新各業務場景的效率並大幅提高銷售額，AI芯片需求在未來可能呈現指數級增長而不是此前市場所預期的“DeepSeek衝擊波”引發AI芯片需求斷崖式下滑。

微軟CEO納德拉此前提到的“傑文斯悖論”——當技術革新大幅提高效率，資源消耗不僅沒有減少，反而激增，移植到人工智能算力領域則是AI大模型應用規模激增趨勢將帶來的史無前例AI推理算力需求。

正如英偉達CEO黃仁勳在最新的英偉達業績電話會議上所說的那樣，AI芯片需求持續強勁：“DeepSeek-R1點燃了全球的熱情，公司對AI推理帶來的潛在需求感到興奮。這是一項出色的創新，但更重要的是，它開源了一個世界級的推理AI模型。OpenAI、Grok-3、DeepSeek-R1 等模型都是應用推理時間縮放的推理模型。推理模型可以消耗100倍以上的算力。”

最新的業績數據方面，雖然第四財季英偉達增速相比於前幾個季度高達三位數級別的增長幅度有所放緩，但是業績表現仍然非常強勁且大超市場預期。英偉達四季度營收約393億美元，同比增長78%，超過分析師普遍預期的382.5億美元，也超過英偉達自身指引的367.5億至382.5億美元;其中，涵蓋H100/H200以及Blackwell AI GPU營收數據的四季度數據中心業務營收約356億美元，同比增長93%，超過分析師預期的340.9億美元。Q4非GAAP口徑下調整後每股收益(EPS)爲0.89美元，同比增長71%。

業績展望方面，英偉達管理層預計第一季度營收大約爲430億美元，上下浮動2%，即421.4億美元至438.6億美元區間，高於分析師們普遍預期的423億美元-428億美元。Q4英偉達業績與展望的唯一瑕疵則在於毛利率展望略不及分析師普遍預期，英偉達管理層給出的一季度非GAAP口徑下毛利率爲71.0%，上下浮動50個基點，即70.5%至71.5%，分析師預期則爲72%。

由黃仁勳掌舵的英偉達股價在盤初上漲超過2%，帶動AMD(AMD.US)、博通(AVGO.US)、英特爾(INTC.US)、臺積電(TSM.US)以及Marvell(MRVL.US)等一衆與AI芯片相關聯的芯片股在美股盤前集體攀升。

華爾街堅定看漲英偉達，最高目標價高達220美元

來自摩根士丹利的分析師Joseph Moore將最新季度定義爲“過渡期”——即英偉達正從Hopper系列GPU轉向Blackwell系列，期間英偉達因Blackwell產能急劇擴張，毛利率將不可避免地受到小幅負面影響，後者當季貢獻110億美元的營收規模。

“在過渡季度，Hopper仍佔數據中心業務營收的三分之二，且公司需應對Blackwell新架構與製造工藝層面的‘空前複雜性’，但季度環比仍增長18%，業績超預期近20億美元(這一成就自英偉達開創後，尚無其他半導體公司複製)，並再次給出強勁的業績增長指引，同時以‘驚人’形容Blackwell需求水平。”Moore在給客戶的最新報告中寫道，“儘管毛利率壓力持續存在(主要源於GB200的初期產能爬坡以及散熱、機架功耗等效能挑戰)，但我們的調研顯示大幅改善已在途中。”

摩根士丹利維持對英偉達股票的“增持”評級，12個月內的目標股價則從152美元上調至163美元，仍然位列“首選股票”，並稱Blackwell需求“有望在年底前保持卓越的強勁水平”，即便部分投資者對毛利率存疑。“在我們看來，AI支出並非泡沫，但具有週期性特徵，且週期結束時難以出現溫和的減速步伐;若能識別週期性暫停信號，我們將轉向謹慎。”他在報告中補充道。

“市場情緒波動源於多重因素，包括對Blackwell的擔憂、DeepSeek-R1帶來的效能與成本進展，以及微軟(MSFT.US)可能暫停數據中心租賃合約，我們認爲此類解讀被市場誤讀爲‘週期終結’。我們預計未來6-9個月內市場熱情將全面迴歸。”Moore預測。

來自 The Financial Prophet的Victor Dergunov稱英偉達財報“卓越”、業績前景堪稱“夢幻”。“這一動態對整體市場(尤其是芯片板塊)具有建設性，印證AI芯片產品與雲計算推理算力服務的需求持續強勁。”他補充道。

來自Evercore ISI的分析師Mark Lipacis重申對於英偉達的“跑贏大盤”評級，目標價則高達190美元，這位分析師指出，Blackwell貢獻的110億美元營收規模“遠超市場預期”，且黃仁勳與管理層對2025年業績能見度充滿信心。

“儘管毛利率下滑是美中不足的數據，但英偉達預計年底前將回升。”來自Seeking Alpha的分析師Michael Del Monte表示，並且他認爲毛利率問題僅是“Blackwell AI GPU量產爬坡期的自然結果”。

來自Wedbush Securities的分析師Dan Ives表示，英偉達最新的財報與業績指引鞏固了“AI革命敘事堅如磐石”的論點。“儘管存在關稅、出口管制等宏觀隱憂，但今日是全球科技行業的里程碑時刻。”他表示。“我們仍相信英偉達將在2025年實現超過4萬億美元市值。”

此外，來自美國銀行的分析團隊在英偉達業績公佈後將英偉達12個月內目標股價從190美元上調至200美元，維持“買入”評級，Needham分析團隊重申英偉達“買入”評級，維持目標價160美元。美國銀行分析師Vivek Arya表示：“我們重申對英偉達的買入評級，因爲該公司仍處於主導地位，引領AI市場向計算密集型推理、AI代理應用和物理AI/人形機器人領域發展。我們理解投資者希望投資組合去AI/完全雲化的願望，但我們認爲這低估了AI投資的穩健步伐和英偉達誘人的估值。”

“最重要的是Blackwell量產步伐超預期(高於我們90億美元的預期)，我們也讚賞公司願意明確今年經營費用增長目標，通常來說這是對業績增長預期有信心的強烈信號。”瑞銀分析團隊在一份報告中表示，並且重申對於英偉達的185美元目標價。

華爾街知名投資機構Rosenblatt在英偉達最新的業績公佈後，更是重申對於英偉達高達220美元的極度樂觀看漲目標價，該機構予以的12個月內目標價位列華爾街最高目標價，同時該機構重申“增持”評級。220美元的目標價意味着，未來12個月內英偉達市值有望突破5萬億美元大關。TIPRRANKS顯示華爾街分析師們對於英偉達的平均目標價高達177美元，相比之下，英偉達股價在週四美股開盤後徘徊於133美元附近。

早在去年這個時候Rosenblatt就非常看好英偉達股價前景，並且預計2025年年底之前有望突破5萬億美元市值，當前則預計明年這個時候英偉達市值將達到5萬億美元大關，該機構強調 Blackwell AI GPU將是英偉達業績與股價大幅擴張的長期驅動力。

Blackwell需求的核心支柱——美國科技巨頭們鉅額支出+星際之門

美國科技巨頭們在2025年的鉅額資本支出預期，以及“星際之門”項目計劃未來四年投資5000億美元，其中1000億美元將於當前部署，使得英偉達AI GPU，以及ASIC廠商們所推出的AI ASIC需求仍然非常強勁，加之DeepSeek大模型加速滲透至中國各行各業所帶來天量AI推理需求，將點燃AI芯片產業鏈的新一輪需求狂潮。

在1月下旬，OpenAl、軟銀聯合甲骨文宣佈了一項名爲“星際之門”(Stargate)的超大規模AI基礎設施建設計劃，初期投資額爲1000億美元，4年之內最高可擴大至5000億美元，集中於新建設以及擴建AI數據中心。“星際之門”的5000億美元投資計劃遠超市場預期，甚至被一些媒體譽爲“新時代的曼哈頓計劃”。重返白宮的美國總統特朗普表示，美國政府將通過緊急聲明爲“星際之門”計劃提供所有便利，尤其是滿足必要的全部電力/能源需求，甚至迫切需要的土地/建築許可。

摩根士丹利在一份預測報告上調2025年北美雲計算大廠們整體支出預期，增速從此前的同比29%預期上調至32%，也就是說2025年北美前十大雲服務巨頭資本支出預計將達3500億美元，主要基於雲端AI推理算力需求大幅擴張趨勢。