核心觀點AI 商業化&交叉銷售爲潛在催化，遷移週期尚處於初步階段根據彭博一致預期，SAP 股價交易於40.9x Non-GAAP P/E（對應26 年29.2x P/E），較可比公司存在一定溢價，主要由於SAP在ERP 領域競爭壁壘深厚，雲遷移週期的趨勢性較強。我們認爲SAP 目前的估值已經基本消化ERP 從ECC 遷移至雲端帶來的長期收入增速中樞提升，後續的分歧集中於AI 商業化/ 從ERP交叉...
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