金吾財訊 | 國信證券發研報指，頤海國際(01579)是一家專注於火鍋底料、中式複合調味品、方便食品生產的食品加工企業，是國內複合調味品領先企業。該行指，疫後復調景氣度減弱，中長期成長邏輯仍強，B端滲透率提高的三條路徑主要為連鎖化、降本增效和場景拓展，C端路徑則為滿足便捷性需求。另外，公司多次迭代渠道管理體系，在海底撈基因的影響下引入合夥人制度，提升了銷售體系效率，2024年將考覈方式轉向增量利潤激勵，渠道管理逐漸企穩。隨着海底撈門店經營回暖，調價影響減弱，關聯方預計貢獻穩步修復。該行指，頤海國際的組織經歷多輪變革迭代，研發機制具有創新基因，核心競爭力突出。根據該行的預測，24-26年收入分別為66.3/72.6/79.1億元，按年增加7.8%/9.5%/9.0%，24-26年公司實現歸母淨利潤7.8/8.9/10.0億元，按年-8.6%/14.1%/12.3%；實現EPS0.75/0.86/0.96元;當前股價對應PE分別為18.1/15.9/14.1倍，若給予公司2025年17-18XPE，則對應股價16.71-17.69HKD,對應市值173-183億元，較現價有9%-20%溢價空間。首次覆蓋，給予優於大市評級。