金吾財訊 | 國元國際發研指，華潤電力(00836)2025年1月售電量達到1802.17萬兆瓦時，按年減少4.7%。其中，火電售電量按年下降11%；風電售電量按年增長14.1%，光伏售電量按年大幅增長45.4%；水電售電量按年增長18.9%。公司1月火電發電量數據下降主要受春節假期因素影響。該行指，2024年公司累計售電量達到2076.37億千瓦時，按年增長7.4%。其中，火電完成售電量1554.10億千瓦時，按年增長4.0%；風電完成售電量437.71億千瓦時，按年增長10.5%；水電完成售電量15.40億千瓦時，按年增長15.2%；光伏完成售電量69.16億千瓦時，按年增長141.5%。若排除2024Q4大額資產減值，預期2024年全年業績保持較好增長。該行續指，各省長協電價落地以及新能源發電全面入市政策出台，電價下調風險已釋放。整體判斷，2025年煤價仍有一定下行空間，煤價下行+容量電價將有效抵消長協電價以及現貨市場對電價的衝擊，火電盈利得到有效保障。同時，公司可再生能源裏面最核心的風電存量資產，預期受全面入市政策影響相對有限，全面市場化競爭形勢下，預期公司盈利能力和業績穩定性仍將處於行業優異水平。該行表示，公司配售孖展後，一方面解決新能源資本開支，同時公司資本結構得到優化，銀行借貸減少帶來財務成本下降，進而提升業績並保障穩定派息。該行更新公司目標價23.6港元，相當於2024年和2025年8倍和7.5倍PE，目標價較現價有31%上升空間，維持買入評級。