智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，根據阿里巴巴財報後的業績交流電話會議，阿里雲從中國春節開始看到推理需求出現爆發式增長，大約60%至70%的新增是對推理的需求，主要系DeepSeek-r1模型出色的性能及低廉的價格帶動全行業需求大幅提升所致。隨着推理需求的爆發，阿里雲有望持續擴大客戶羣體，並擴展行業覆蓋範圍，有助於提高AI服務的整體利潤率水平。DeepSeek帶動國內推理需求大幅提升，雲服務利潤率仍有提升空間。持續推薦AI基礎設施及AI應用，基礎設施重點關注阿里鏈相關標的，應用關注卡位優質場景的細分領域龍頭。

招商證券主要觀點如下：

資本開支計劃大幅提升，未來三年投入超過過去十年

阿里雲業務中AI相關產品收入連續六個季度實現三位數增長，未來由AI推動的雲收入增速還會持續提升。阿里本季度資本開支大幅增長至317.75億元，環比增長80%+，未來三年集團在雲和AI基礎設施投入預期將超越過去十年總和，計劃在AI/雲基礎設施、AI基礎模型平臺及原生應用、現有業務AI轉型三大方向加大投入，近期將推出基於Qwen2.5-MAX的深度推理模型。

DeepSeek帶動推理需求大幅提升，雲服務利潤率仍有提升空間

根據阿里巴巴財報後的業績交流電話會議，阿里雲從中國春節開始看到推理需求出現爆發式增長，大約60%至70%的新增是對推理的需求，主要系DeepSeek-r1模型出色的性能及低廉的價格帶動全行業需求大幅提升所致。隨着推理需求的爆發，阿里雲有望持續擴大客戶羣體，並擴展行業覆蓋範圍，有助於提高AI服務的整體利潤率水平。

DeepSeek將發佈5個開源代碼倉庫，有利於應用開發

2月21日，DeepSeekAI團隊在社交媒體上發文稱，下週將陸續發佈5個開源代碼倉庫，正式拉開OpenSourceWeek活動的序幕。此外，2月18日，DeepSeek在社交平臺上發佈了一篇關於NSA的純技術論文報告，DeepSeek稱，NSA是一種與硬件高度適配並可原生訓練的稀疏注意力機制，實現超高速長上下文訓練與推理，通過針對現代硬件的優化設計，NSA在提升推理速度的同時降低預訓練成本且不犧牲性能，在通用基準測試、長上下文任務以及基於指令的推理中，NSA的表現可媲美甚至超越全注意力模型。

政府積極接入DeepSeek，國資雲角色凸顯

根據財聯社，到目前爲止，應用DeepSeek的地方政府已經遍佈全國所有省、市、區，而在地縣級層面，尤以東部發達地區爲密集，而從應用領域早已從文旅宣傳深入到公文寫作、政務服務以及政策諮詢等層面。國資雲因其安全、穩定的特點更易服務國家機關及國有企業，將受益於本輪DeepSeek的全面普及。

投資建議：持續強調國內AI大變革、重視國產算力產業鏈

持續強調公有云領域重視龍頭產業鏈，阿里系關注阿里巴巴-W(09988)、數據港(603881.SH)、潤建股份(002929.SZ)、奧飛數據(300738.SZ)、萬國數據-SW(09698)、世紀互聯(VNET.US)；華爲系關注神州數碼(000034.SZ)、拓維信息(002261.SZ)；資本開支上行週期拉動芯片和服務器需求提升，關注海光信息(688041.SH)、中科曙光(603019.SH)、浪潮信息(000977.SZ)、寒武紀(688256.SH)。

AI整體投入大幅提升利好應用、持續推薦卡位優質場景的細分領域龍頭。建議關注金山辦公(688111.SH)、用友網絡(600588.SH)、金蝶國際(00268)、泛微網絡(603039.SH)、鼎捷數智(300378.SZ)、訊飛醫療科技(02506)、科大訊飛(002230.SZ)、同花順(300033.SZ)、華宇軟件(300271.SZ)。

DeepSeek接入政務系統，國資雲角色凸顯。建議關注雲賽智聯(600602.SH)、深桑達A(000032.SZ)、易華錄(300212.SZ)、太極股份(002368.SZ)，政務IT建議關注博思軟件(300525.SZ)、新點軟件(688232.SH)、國投智能(300188.SZ)、數字政通(300075.SZ)。

風險提示：

AI發展不及預期；行業競爭加劇風險。