出品|產業家 皮爺

無論是無人駕駛還是具身智能，兩者都不是新概念，如今看到的上市潮和融資熱也僅是冰山一角，在冰山之下，真正受資本寵愛的依舊是紮根到垂直行業的具體應用。AI大模型的興起，讓資本重新看到它們的商業價值。

激增101.9%，這是2024年資本在AI領域做出的回答。

產業家統計，2024年，AI領域融資金額高達6619億元人民幣，同比增長101.9%；然而投資事件數與上一年並無相差太多。AI項目中出手最頻繁的知名投資機構“紅杉中國”，在過去一年投資金額整整翻了一番，而投資數量卻同比減少55.6%。可以看到，在不少明星AI公司的投資方中，都有它的身影。

然而，上述並非2024年資本敘事的全貌。在冰山之下，還隱藏着一些其他信號。如果事情照常發展，2025年本應該走到一個巨大的分岔路口。

但2025年初，DeepSeek掏出一張“王炸”牌，攪亂了原本的故事走向。

2024年的AI領域，資本描摹出了怎樣的敘事？接下來的一年裏，新的舵向正在飄向哪？又或者說，新的AI故事，正在呈現怎樣的故事脈絡？

一、紅杉中國頻繁出手，騰訊阿里搶投明星AI公司

從2023年初至今，持續了兩年的大模型不僅沒消火，反而火越燒越旺。

參投AI最活躍的除了知名LP，還少不了互聯網大廠的身影。尤其是過去一年最火的明星大模型公司，那些估值跨越10億美元、20億美元大關的背後，是知名LP和互聯網公司紛紛搶投的結果。它們誰也不想在這場AI軍備賽中被落下，誰也不想錯過AI這波果實。

過去一年，在知名投資機構當中，觸及AI行業，以及高估值的明星AI公司，最常見的身影非紅杉中國莫屬。儘管從投資數量來看，紅杉中國2024年投資的AI公司比2023年少了近一倍，但從投資金額來看，卻整整翻了一番。據相關數據統計，2024年紅杉中國在人工智能行業投資金額達28.74億元，同比增長111.6%；投資數量爲9家，同比減少55.6%。

這種"量減質增"的投資策略轉變，折射出市場正在從初期的概念驗證階段邁入商業價值兌現期。

到了2024年，以紅杉中國爲首的知名LP，開始將2023年"廣撒網"式的分散投資，轉向2024年聚焦頭部項目的集約化投資，市場也呈現出明顯的馬太效應。

而在這場愈加白熱化的AI軍備賽中，以BAT爲代表的中國科技巨頭代表，其投資策略卻明顯分化。

其實，阿里巴巴和騰訊的投資策略較爲相似，都旨在估值高的明星AI公司中分一杯羹，同時也旨在擴大自身的生態聯盟。

可以看到，騰訊在過去一年明顯縮窄了自身的投資版圖，但所投公司全部爲明星AI企業。

騰訊2024年在人工智能領域的投資版圖，來源：IT桔子

騰訊2023年在人工智能領域的投資版圖，來源：IT桔子

同樣地，2024年，阿里巴巴的投資版圖也與之相近。

阿里巴巴2024年在人工智能領域的投資版圖，來源：IT桔子

而與上述兩者都不同的是，百度2024年的投資版圖卻略顯“異類”，其並沒有投資任意一家明星AI企業。但其目標也更爲清晰，押注產業智能化，All in大模型商業化。

百度2024年在人工智能領域的投資版圖，來源：IT桔子

與2023年相比，百度明顯擴充了自身的彈藥庫。

百度2023年在人工智能領域的投資版圖，來源：IT桔子

2025年，中國AI產業已進入到"巨頭主導創新"的新階段。

對於創業者而言，或在細分場景中尋找生態位，或選擇成爲巨頭技術版圖中的關鍵模塊。

二、激增3000億，大模型“六小龍”徹底分化

激增3000億，2024年AI領域融資金額創十年來新高。

據IT桔子，2024年AI領域融資金額高達6619億元人民幣，同比增長101.9%；而投資數量與上一年幾乎持平。由此可見，過去一年AI領域的單筆融資金額十分可觀。

其中，還誕生了幾家估值過20億美元大關的明星AI大模型公司。這些公司單單是估值就甩了其他AI公司好幾條街。從單筆融資金額來看，TOP10融資事件中"六小龍"佔據六席，頭部企業吸金量佔行業總額超60%。其中月之暗面和智譜AI在過去一年完成多輪融資，後者已走到D輪。

2024年AI大模型融資事件前十一（按融資金額排名）

通常情況，企業在完成B輪融資後，已經對自身的戰略佈局和路線圖有了較爲清晰的認知和規劃。而從上述融資輪次來看，大模型“六小龍”當中，月之暗面、MiniMax、階躍星辰都已完成B輪融資，智譜AI更是已完成D輪融資。

而Scaling Law失效、算力瓶頸、大模型商業化加速，2024年大模型行業的一些變化，讓“六小龍”徹底走向分化。再加上2025年初，DeepSeek以"開源+極簡架構"顛覆行業認知，其日活用戶20天突破2000萬，倒逼OpenAI加速產品迭代。

DeepSeek的橫空出世不僅加速了AGI的進程，更是改寫了整個大模型行業的敘事。迄今爲止，較爲顯著的一大變化是，曾經堅持閉源的大模型都開始積極擁抱開源，但月之暗面除外，其目前對是否開源暫未表態。

關於大模型“六小龍”的另一些信號是，1）2024年底，阿里雲收購零一萬物團隊強化基礎設施；2）2025年初，MiniMax副總裁魏偉離職，此前主要負責公司的ToB商業化業務。

另外，值得一提的是，據外媒The Information，一直對外聲稱暫無融資打算的大模型新秀DeepSeek（中文名：深度求索），近日首次考慮融資，包括阿里巴巴和國資均表示有興趣提供資金。此前，百度和一直不看好AGI的朱嘯虎也曾表示，只要DeepSeek開放融資，他們一定會跟。

三、AI基礎層融資規模斷崖式下跌，應用層迅速崛起

一場深刻的資本結構重構正在發生。

缺卡，是過去兩年的關鍵詞。但在一級市場，投資者似乎並未表現出太多信心。一方面受限於較高的技術壁壘，AI芯片企業自身存在很大難題；另一方面，資本層面回報週期拉長，AI芯片企業平均盈利週期延長至8-10年，遠超VC基金存續期限。

產業家統計，AI基礎層融資事件從2023年的104起銳減至2024年的70起，降幅達32.7%；單筆融資峯值更是從20億元（燧原科技D輪）萎縮至5億元（無問芯穹A輪），資本強度縮水75%。

然而，不同於基礎層，投資者對上層應用層則更爲樂觀。據統計，2024年AI應用層的融資事件當中，新成立企業佔比近50%，36%融資事件集中於天使輪。資本“搶灘”早期項目跡象明顯。

原因並不難理解。對於AI這個站在風口上的行業，無論是投資人還是創業者都想從中分一杯羹。而像AI應用層這類更容易商業化，難度也相對較低的領域，是最容易的切入點。

然而，時間來到2025年，AI基礎層和AI應用層，或將迎來一場資本重構。

隨着MaaS模式成熟，基礎層與應用層的界限將逐漸消融。擁有自主算力集羣的應用企業（如月之暗面）和具備場景落地能力的基礎設施商（如華爲升騰），或將重構產業價值分配格局。

四、機器人+智能駕駛佔比一半，資本押注的究竟是什麼？

2024年，除了持續火熱的大模型，另外兩大熱點幾乎全部集中在自動駕駛和具身智能的身上，資本當然也不會錯過這波機會。

據IT桔子，2024年AI行業應用融資事件共209起，佔比41.22%，比例與去年幾乎持平。產業家統計，2024年AI行業應用融資事件當中，資本主要集中在五大行業，分別爲工業製造、醫療、智能駕駛、生物和航空航天。其中，絕大多數的機器人都被歸爲工業製造領域，而自動駕駛和無人駕駛也都歸爲智能駕駛一類。

自動駕駛多年來起起伏伏，這次終於等來機會，2024年自動駕駛上市潮持續升溫。

10月24日，地平線在港交所正式掛牌上市；

10月25日，文遠知行在納斯達克上市；

11月7日，希迪智駕向港交所遞交上市申請；

11月27日，小馬智行掛牌納斯達克。

據21世紀經濟報道不完全統計，2024年以來，共有14家中國自動駕駛相關企業在各大交易所上市或推進上市流程。然而，從具體的行業分佈來看，在智能駕駛類別上，L2賽道輔助駕駛依然是資本的首選。

而自動駕駛上市潮還未結束，緊接着又迎來具身智能融資熱。比如登上春晚舞臺的宇樹科技，也在去年完成兩輪融資，目前已完成C輪，截至目前，估值達100億元人民幣；再比如尤爲出圈的智元機器人，自2023年初成立一年，接連完成六輪融資，投資方包括百度、比亞迪、高瓴創投，截至目前，估值達70億元人民幣。

從估值來看，具身智能的受寵程度不亞於大模型“六小龍”。

但實際上，無論是無人駕駛還是具身智能，兩者都不是新概念。上述看到的上市潮和融資熱也僅是冰山一角，在冰山之下，真正受資本寵愛的依舊是紮根到垂直行業的具體應用。只是，AI大模型的興起，讓資本重新看到它們的商業價值。

因此，無論是機器人還是智能駕駛，資本所追捧的從來不是某個概念，而是貨真價實的收益回報。

寫在最後：

整體來看，2024年對於大模型來說，是急於商業化的一年。2024年末，一些信號已經顯現，然而2025年初，DeepSeek的出現打亂了關於AI的一切敘事。

DeepSeek引來的或是一場海嘯。

喬布斯曾說過，“創新並非是創造完全新的產品”。站在當下的語境，DeepSeek的創新在於用新的技術，疏通了困擾國內AI公司兩年的缺卡難題。從此，國內AI廠商積極擁抱開源，甚至積極開放產品邊界。

一年前，朱嘯虎曾表示不相信AGI。但一年後的今天，朱嘯虎重新表態，“DeepSeek快讓我相信AGI了。”AI時代，中國的新創業故事正在重新走上資本臺前。