（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞2月27日訊（記者 邵雨婷）在全球能源結構加速轉型的浪潮下，中國新能源產業鏈的頭部企業正迎來資本市場的二次躍遷。2月25日晚，全球最大的鋰電池智能裝備提供商先導智能（300450.SZ）向港交所遞交上市申請，由中信證券和摩根大通擔任聯席保薦人。

作爲市值一度超1400億元的“鋰電茅”，近兩年，先導智能業績滑坡，總市值也較高點蒸發上千億，短債激增的先導智能將目光投向港股。

逐步解綁寧德時代

先導智能成立於2002年，業務涵蓋鋰電池智能裝備、光伏智能裝備、3C智能裝備、智能物流系統等領域，深度綁定寧德時代、特斯拉、億緯鋰能、比亞迪等頭部客戶。

據弗若斯特沙利文資料，按2024年訂單價值計，先導智能是全球最大的新能源智能裝備及解決方案提供商，佔據全球市場9.1%的份額，公司於鋰電池智能裝備的全球市場份額及鋰電池智能物流裝備的全球市場份額分別爲22.4%及23.8%。

2015年5月，先導智能在深交所上市，開盤價爲28元/股，當日最高觸及‌30.54元/股。2021年11月，公司股價達到高點87元/股，市值超1400億元，一度被稱爲“鋰電茅”。不過，此後公司股價暴跌至12.88元/股，如今徘徊在20元/股上下。截至2月27日收盤，先導智能報收24.10元/股，總市值約377億元，蒸發近千億。

在先導智能最“得意”的2021年，寧德時代（300750.SZ）向其拋出了“橄欖枝”。2021年，寧德時代通過定增入股先導智能，持有7.14%的股份，此後長期爲先導智能的第二大股東。

不僅在股權上進行綁定，寧德時代也是先導智能的大客戶。財報顯示，2021年及2022年，先導智能向寧德時代及關聯方銷售商品的金額分別爲41.07億元、55.46億元，佔當年銷售總額的比例爲40.92%、39.8%。

2023年，先導智能對寧德時代的銷售數據突然顯著下滑。據財報，2023年，先導智能向寧德時代及其控股子公司銷售商品的金額爲25.4億元，佔年度銷售總額比例下滑至15.27%。

2024年11月29日，先導智能披露一則與寧德時代簽署的《戰略合作協議》，協議稱，雙方約定在相關領域開展合作，締結戰略合作伙伴關係，包括但不限於固態電池、鈣鈦礦等領域開展合作。同時雙方還將積極拓展“模組PACK”等領域的相關合作。

但同日，先導智能披露的簡式權益變動報告書顯示，寧德時代的持股比例由7.15392%下降爲4.99999%，降至5%以下。

據招股書，IPO前，先導智能由王燕清、拉薩欣導、無錫煜璽及上海卓遨組成的單一最大股東集團控制，持股比例約爲32.33%，其中，拉薩欣導持股21.46%，王燕清持有拉薩欣導94%權益，亦直接持有先導智能約0.56%權益。主要股東中已沒有寧德時代的身影。

業績滑坡，短債激增

“客戶+股東”的雙重綁定模式，雖保障了訂單穩定性，但也埋下業務集中度風險。隨着與寧德時代的“解綁”，先導智能的業績也逐漸出現增收不增利的情況。

據財報，2021年至2023年及2024年前三季度，先導智能實現營業收入分別爲100.4億元、139.3億元、166.3億元、91.11億元，分別實現扣非淨利潤15.34億元、22.56億元、17.25億元、5.88億元。

2024年前三季度，先導智能經營活動產生的現金流量淨額爲-25.89億元，同比減76.74%，借款總額則較年初的1.84億元暴增至33.1億元，其中，短期借款爲30.46億元，較期初增1554.36%。而公司持有的現金及現金等價物餘額爲28.83億元，無法覆蓋短債。

截至2024年三季度末，先導智能應收賬款高達92.79億元，當期信用減值損失達5.32億元，同比增長64.71%。先導智能表示，主要因爲報告期長期應收賬款較多所致。截至2024年9月末，公司應收賬款週轉天數增至156天。‌

應收賬款餘額較高一直是先導智能面對的難題，招股書顯示，來自寧德時代的應收賬款佔比頗高。往期財報顯示，2021年至2023年，先導智能對寧德時代及其控股子公司應收賬款的期末賬面餘額分別爲20.23億元、35.25億元、25.61億元，同期先導智能應收賬款賬面餘額分別爲40.6億元、64.46億元、97.49億元，來自寧德時代的應收賬款佔比分別爲49.83%、54.69%、26.27%。

2024年，國內下游市場需求放緩，先導智能的業績再度承壓。

1月27日晚，先導智能發佈業績預告顯示，2024年，公司預計實現淨利潤2.10億元至3.10億元，同比下滑88.17%-82.53%；預計實現扣非淨利潤3億元至4億元，同比下滑82.60%-76.80%。

爲了應對國內動力電池產能過剩的問題，先導智能表示，2025年，公司將持續拓展海外市場。2023年，先導智能加速了海外電池廠的擴產，海外訂單佔比提升。招股書顯示，2024年前三季度，公司海外業務收入達到22億元，同比增加41.0%，收入佔比提升至近25%，毛利率達到36.4%，其中海外市場達到39.8%。

此次赴港IPO，先導智能的募集資金的用途主要包括，進一步推進公司全球化戰略及業務佈局、加大研發投入、提升公司數字化和服務能力、補充營運資金及其他一般企業用途等。