金吾財訊 | 建銀國際研報指，網易(09999)2024年第四季度業績喜憂參半，具體包括：（1）遊戲業務收入超出預期；（2）非遊戲業務收入未達預期；（3）由於在銷售與營銷費用方面節省較多，盈利超出預期。對於2025財年，該行預計網易的遊戲業務將進一步改善，驅動因素包括：（1）其近期推出的熱門遊戲《漫威對決》表現強勁；（2）暴雪系列遊戲逐步迴歸，其中《守望先鋒2》已於2月19日迴歸；（3）擁有豐富的遊戲儲備。該行指，網易的利潤率前景更爲穩定，這可歸因於管理層努力縮減不盈利的非遊戲業務，同時控制運營支出。隨着暴雪遊戲迴歸，且考慮到漫威系列遊戲較高的知識產權費用，這些努力可能會抵消遊戲業務利潤率的部分下滑。由於運營支出的優化彌補了因縮減非遊戲業務導致的收入下滑，該行將2025財年和2026財年的盈利預測分別上調3%。該行還引入了2027財年的財務預測。該行現在預計2025財年營收增長8%，盈利增長9%，這將優於2024年2%的營收增長和3%的盈利增長。基於2025財年市盈率維持15倍不變，該行將目標股價從113.90美元/177.64港元上調至118.30美元/184.57港元。鑑於網易基本面的改善以及2025財年13.4倍的市盈率所體現出的具有吸引力的估值，該行維持對其“跑贏大市”評級。