智通財經APP獲悉，萬聯證券發佈研究報告稱，2025年2月21日國家新聞出版署公告2月份國產遊戲版號及進口遊戲版號，共有110款國產遊戲和3款進口遊戲過審。2月版號發放穩定，涵蓋頭部與中小廠商，市場供給節奏良好。本次獲批重點關注遊戲以IP衍生和玩法微創新爲主，各大廠商在降低研發風險的同時尋求差異化競爭。整體來看，行業產品儲備持續釋放，市場環境趨穩，新遊表現可期。建議關注具備IP深耕與創新能力的優質遊戲廠商。

萬聯證券主要觀點如下：

2月版號發放量維持高位，涵蓋多類型產品與知名廠商。

年初至今國產遊戲合計通過審批233款，2月份通過審批110款，包括網易《靈獸大冒險》、靈犀互娛《三國志幻想大陸2:梟之歌》、涼屋遊戲《元氣騎士大亂鬥》、雷霆遊戲《亂世仙統》、四三九九《天道旅人》、愷英網絡《三國特攻隊》等;年初至今進口遊戲合計通過審批16款，2月份通過審批3款，分別爲北京國技《決策三國》、廈門嗨哩《破門而入：行動小隊》、萌星科技《植物大戰殭屍3》。2月份遊戲版號中，IP系列作品受到市場關注：

《元氣騎士大亂鬥》背靠現象級IP，潛力可期。

《元氣騎士》作爲涼屋遊戲現象級IP，其系列作品均受到市場驗證，表現不俗。此前，《元氣騎士》憑藉像素風Roguelike玩法在2017年上線十天內達成470萬下載量，並迅速突破上億流水;2023年底推出的ARPG新作《元氣騎士前傳》同樣表現不俗，上線首周即實現3000萬流水。此次，該行認爲該作或將引入全新競技玩法，爲《元氣騎士》IP拓展新的可能性，值得關注。

《三國志幻想大陸2：梟之歌》承襲前作美術風格與卡牌玩法，備受矚目。

前作《三國志幻想大陸》曾在國內創造月流水過億的佳績，併成功拓展至中國臺港澳及東南亞市場，表現亮眼。該作延續了前作的“卡牌戰鬥類”核心玩法，並融入轉職、回溯等創新玩法，備受市場矚目，於2025年1月16日在TapTap首曝後登頂預約榜，目前TapTap評分7.2。基於三國題材的長期熱度以及前作的用戶基礎，該作具備較好的市場潛力。

風險因素：政策監管風險、版號核發節奏不及預期、新遊延期上線及表現不及預期、新遊流水不及預期、出海業務風險加劇、商譽減值風險。