事件描述

近期布魯可攜奧特曼、變形金剛、英雄無限、火影忍者、聖鬥士星矢和芝麻街等多個全球知名IP 系列產品亮相德國紐倫堡玩具展。

事件評論

拼搭角色玩具市場細分龍頭，通過奧特曼IP 獲得高速增長。2023 年布魯可實現約18 億元GMV，在中國拼搭角色類玩具細分市場及全球拼搭角色類玩具細分市場的市場份額分別爲30.3%及6.3%，位列中國第一大、全球第三大龍頭，公司早期的大顆粒積木製造爲公司積木人生產積累。公司近年高速增長主要來自於奧特曼“爆款”IP 放量，2023 年/2024H1 公司來自於奧特曼IP 收入分別爲5.57/6.01 億元，同增399%/195%，銷量分別同增349%/215%，2024H1 奧特曼IP 佔總收入比重達57%。

2025 年增長主要驅動：新IP、新客羣、新渠道。1）新IP：公司新IP 產品包括寶可夢、初音未來、新世紀福音戰士、小黃人、柯南等，陸續從去年底開始逐步上新，新IP 持續貢獻增量有望減輕公司對單一IP 依賴。2）新客羣：當前公司“爆款”IP 奧特曼主要針對男生羣體，新IP 出貨後有望開拓女性用戶。3）新渠道：國內下沉市場目前配合9.9 元等產品加速開拓、終端渠道數量有望快速增長、經銷商數量增加的同時加強規範管理；海外東南亞、歐美等地渠道持續開拓，海外收入佔比有望提升。

產品：拓IP+拓客羣組合打法，有望拓展女性用戶羣體，高性價比贏得市場。

公司通過自有IP 和授權IP 構建了豐富的IP 矩陣，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威、小黃人、寶可夢、假面騎士、名偵探柯南、初音未來等，預計逐步降低對奧特曼單一IP 的依賴。同時，針對女性客戶的寶可夢、初音、柯南和小黃人等IP 產品快速拓展。

從實際體驗來看，布魯可產品對比同價位其他品牌，精度較高、品質更優，性價比更高，競爭力強，目前在線下渠道佔據較多貨櫃、品牌露出更明顯；此外，新品推出層面，同樣品質，布魯可價格會低於其他品牌。

渠道：下沉市場空間大，公司渠道密度有望快速增加，佈局海外增量可期。

國內市場：公司招股書披露截至2024 年6 月末擁有15 萬家終端零售渠道，預計目前更多以文具店、便利店、玩具店等爲主，下沉市場空間大，伴隨公司加速開拓（配合9.9 元等下沉產品推出），今年終端密度有望快速增長，同時經銷商管理體系有望更規範化、加大各區域人員管理規模。

海外市場：公司目前通過亞馬遜、玩具反斗城、7-Eleven、沃爾瑪等線上、線下渠道銷售，進入了包括美國、東南亞和歐洲在內的海外市場，公司後續進一步在歐美、東南亞等地區增強海外業務，有望提升海外收入比重(2023 年和2024H1 海外佔比僅1%左右）。

風險提示

1、終端消費需求不及預期；

2、行業競爭加劇。