金吾財訊 | 國元國際發報告指出，春節後產地煤礦迅速恢復生產，主產區產能穩定釋放，疊加進口煤創歷史新高，市場整體供應充足。需求端：電煤受暖冬影響日耗偏低，電廠庫存可用天數普遍超20天。庫存：港口及社會庫存持續累積，短期對煤價形成了較強的壓制作用。該行指，春節過後，煤價逐步加大降幅，以北方港口Q5500平倉價為例，2025年2月21日煤價為728元/噸，對比2024年2月21日價格為938元/噸，按年下降210元/噸，降幅達到22%。以通用假設度電煤耗300克/千瓦時來測算，即煤價每降低100元對應成本減少3分/千瓦時，則210元/噸的降幅對應6分/千瓦時成本的減少，即可以抵消6分/千瓦時長協電價的下調。因此，即使不考慮容量電費，目前成本端的下降已經可以抵消大部分省份2025年長協電價對比2024年的下調幅度。如果煤價進一步下行，而火電的盈利彈性將進一步加大。該行表示，若煤價持續下行將增厚火電盈利空間，建議重點關注華能國際(00902)、華電國際(01071)和華潤電力(00836)。