智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，2月25日，根據財聯社，特斯拉(TSLA.US)宣佈城市道路Autopilot自動輔助駕駛更新，將部署給64,000元版本的套件付費客戶。本輪爲分批推送的官方灰度測試，預計將在部分車型更新並逐步擴大，前綴FSD(完全自動駕駛)或預示全量版本性能上限。此前，特斯拉曾發佈產品路線圖，預計25Q1在歐洲及中國推出FSD，但由於貿易爭端及監管風險，市場預期FSD入華推遲(晚於25Q1)。FSD入華取得進展，短期性能屬於L2級別。

申萬宏源主要觀點如下：

FSDv13迭代核心變化

2024年12月向AI4用戶大面積推送。1)代碼架構重構。引入SpaceX猛禽火箭發動機同源代碼，體現第一性原理。2)功能及性能大幅提升。停車場內可直接啓動FSD，並且支持複雜三點掉頭等操作，但需搭載HW4.0滿足硬件開銷。3)預埋商業模式。增強的車隊通信功能支持動態導航，爲Robotaxi落地鋪路。

近期FSD性能呈指數級增長

1)FSD在25Q2性能可能超過人類。根據馬斯克指引，FSD有信心在25Q2超過人類駕駛員，最終會比人類司機安全百倍。2)探索智駕Scaling-law，範式依舊。特斯拉副總裁曾討論FSDv14改進要點，仍然是算力+模型+數據。3)諸多功能待更新。包括模型大小擴展、模型上下文長度擴展、地圖導航的改進表達等功能，預計後續更新。

FSDv13入華的兩難問題和性能爬坡

1)數據出不去。中國要求智能汽車產生的核心數據境內存儲，即上海數據中心無法連接美國算力中心進行訓練。2)算力進不來。美國限制向中國出口高端算力芯片，而國產化芯片有片間互聯等問題。3)性能需爬坡。由於前述限制，FSD入華的起點爲L2級別。如果採用模擬仿真訓練、切換芯片、本地化數據中心等方法，FSD成長斜率可能放緩，本土競品將擁有更長髮展時間窗口。

FSDv13入華的鯰魚效應

1)高階智駕滲透率提升。FSD倒逼本土廠商優化算法，加速佈局端到端模型，提升智駕性能並培育消費者習慣。2)特斯拉供應鏈銷量提升。

FSD本質是軟件溢價，將帶動特斯拉特定車型銷量提升，全產業鏈受益

3)基礎設施配套。特斯拉需要本地化部署數據中心解決兩難問題，涉及智算中心和數據管理等需求。4)競爭格局優化。國內汽車銷售價格承壓，比亞迪“智駕平權”進一步縮小利潤空間，中小廠商可能存在較大生存壓力，市場份額有望進一步向頭部廠商集中。

相關標的：

特斯拉產業鏈供應商：拓普集團(601689.SH)、旭升集團(603305.SH)；整車廠商：小鵬汽車(09868)、理想汽車(02015)、蔚來(09866)、賽力斯(601127.SH)、小米集團(01810)、江淮汽車(600418.SH)；自動駕駛芯片廠商：地平線機器人-W(09660)、黑芝麻智能(02533)；零部件廠商：知行汽車科技(01274)、德賽西威(002920.SZ)、比亞迪電子(00285)、華陽集團(002906.SZ)、均勝電子(600699.SH)、經緯恆潤(688326.SH)、保隆科技(603197.SH)；配套基礎設施：雲賽智聯(600602.SH)；激光雷達：速騰聚創(02498)、禾賽科技(HSAI.US)。

風險提示：

FSD後續落地不及預期；數據安全等本地監管升級；特殊路況等降低性能。