‌智通財經APP獲悉‌，東方證券發佈研報稱，當前進入穩增長政策密集落地期，寬貨幣先行，寬財政緊隨，地方化債顯著提速，對25年銀行基本面產生深刻影響;中央財政赤字率仍有可觀提升空間，增量財政政策值得期待，支撐社融信貸並提振經濟預期，順週期品種有望受益;廣譜利率下行區間，銀行淨息差短期承壓，但高息存款進入集中重定價週期疊加監管對高息攬存行爲持續整治，對25年銀行息差形成重要呵護;25年是銀行資產質量夯實之年，政策託底下，房地產、城投資產風險預期有望顯著改善，風險暴露和處置較爲充分的部分個貸品種也有望迎來資產質量拐點。現階段關注三條投資主線：1、高股息品種。2、順週期品種及優質城商行。3、風險預期改善品種。

東方證券主要觀點如下：

淨利潤同比增長-2.3%，國股行、城農商行表現分化

截至24Q4，商業銀行淨利潤增速(累計同比增速，後同)環比24Q3下行2.8pct至-2.3%，板塊間分化較大，國有行、股份行環比分別改善0.9、1.1pct至-0.5%、2.4%，而城商行、農商行環比分別下降16.5、12.6pct至-13.1%、-9.8%，或受幾方面因素影響：1)去年同期基數較高。2)城商行Q4單季息差收窄幅度較大。3)弱資質區域信貸需求偏弱。4)小微資產質量有所承壓、中小金融機構化險等或影響利潤釋放。但目前已經披露快報的上市城農商行業績增速不弱，弱資質非上市中小行經營壓力或更大。

國有行擴表放緩，其餘板塊略有回升

截至24Q4，商業銀行總資產、總負債增速環比均下行0.8pct至7.2%、7.3%，其中國有行環比均下行1.6pct，或受非銀活期自律監管的影響較大，而其餘板塊增速略有回升;測算貸款增速環比下行0.5pct至7.6%，國有行、股份行、城商行和農商行分別下行0.4、0.4、1.0和0.2pct，除需求仍待提振外，也部分受到地方債務置換和核銷力度加大對信貸餘額的影響。

息差收窄壓力可控

24年全年商業銀行淨息差爲1.52%，較24Q3下行1bp，國有行、股份行、城商行、農商行分別持平、下行2bp、下行5bp以及改善1bp。資產端價格仍在下行(截至24Q4，新發放企業貸款、按揭貸款利率環比分別下行17bp、22bp)，但高息定存到期帶來的負債成本改善效果有望持續顯現。

資產質量表徵指標向好，農商行改善明顯

截至24Q4，商業銀行不良額環比減少977億元，不良率環比下降6bp至1.50%，國有行、股份行、城商行和農商行環比分別下降2bp、2bp、6bp以及24bp;關注率環比下降6bp至2.22%，測算不良淨生成率環比下降3bp至0.66%;撥備覆蓋率環比提升1.7pct至211.2%，其中農商行提升7.6pct。綜合來看，農商行各項指標改善最爲顯著，一是不良覈銷處置以及撥備計提力度加大，二是或與農村中小金融機構改革化險的加速推進有關。

風險加權資產增速低位下探，資本充足率延續改善

截至24Q4，商業銀行風險加權資產增速環比繼續下降0.5pct至3.3%，各級資本充足率環比改善12-14bp，國有行、股份行、城商行和農商行資本充足率分別改善7bp、18bp、11bp和22bp。

風險提示

貨幣政策超預期收緊;財政政策不及預期;假設變動對測算結果影響的相關風險。

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