作爲中國造紙行業的龍頭企業，晨鳴紙業（000488.SZ，01812.HK）如今的境遇令外界唏噓，其多個生產基地一度陷入停產困境。

　　2月19日晚間，晨鳴紙業發佈公告稱，由於公司生產基地實施停機檢修時間已滿3個月，未能大面積恢復生產，公司股票自2月21日開市起被實施其他風險警示，A股證券簡稱變更爲“ST晨鳴”。此後，公司A股、B股股票交易的日漲跌幅限制由10%變更爲5%。

　　一位晨鳴紙業人士向《中國經營報》記者表示，公司停產主要是受行業處於虧損狀態影響，現階段現金流緊張，需要引入戰略投資者或爭取銀行貸款來補充現金流，以盤活公司盈利的生產線。

　　未能大面積復產

　　晨鳴紙業官網信息顯示，其是中國造紙龍頭企業，中國企業500強，是以製漿、造紙爲主的現代化大型綜合企業集團，在全國擁有多個生產基地，年漿紙產能1100多萬噸。

　　不過，近年來，晨鳴紙業債務承壓，生產經營情況難言樂觀。早在2024年11月，晨鳴紙業就公告披露，爲減少虧損而對部分生產基地進行了限產、停產。

　　截至2024年11月19日，晨鳴紙業多個生產基地遭遇臨時停產，具體包括壽光基地1條白卡紙生產線、1條文化紙生產線和1條銅版紙生產線；湛江基地化學漿生產線、1條文化紙生產線和1條白卡紙生產線。此外，江西基地及吉林基地也臨時停產。此次停產涉及漿、紙產能達703萬噸，佔總產能的71.7%，預計影響月度漿紙產量約58萬噸和紙銷量約35萬噸。

　　時隔三月，截至2025年2月19日，晨鳴紙業黃岡基地正常生產，壽光基地部分生產線已恢復生產，已恢復產能佔比23.23%，其他生產基地則在停機檢修。

　　由於上述部分生產基地實施停機檢修時間已滿3個月，未能大面積恢復生產，根據相關規定，晨鳴紙業股票交易已觸及其他風險警示情形，於2月21日開市起被ST。

　　爲應對困境，晨鳴紙業計劃採取多項措施，包括全力以赴推動企業復工復產、加快銀團新增授信落地、盤活處置現有資產以及對接引入戰略投資者等。

　　此前，晨鳴紙業已通過出售非主營業務資產來增加現金流入。2024年3月22日，晨鳴紙業宣佈擬出售其所持山東御景大酒店有限公司的九成股權及債權，預計交易對價約爲3.565億元。另外，晨鳴紙業還對崑山拓安塑料、海鳴礦業、金信期貨等非主營業務進行剝離。

　　專業人士認爲，此舉旨在增加現金流入，壓降債務規模，整合優勢資源，以此增強企業綜合運營能力。

　　虧損持續擴大

　　晨鳴紙業以製漿和造紙爲主業，產品包括雙膠紙、銅版紙、白卡紙和靜電紙等。

　　近年來，造紙行業新增產能集中投放，短期供需矛盾突出，晨鳴紙業主要紙品價格（特別是白卡紙價格）受供需矛盾影響大幅下滑，盈利水平持續走低，利潤由盈轉虧。

　　自2022年起，晨鳴紙業業績開始大幅下滑。

　　財報顯示，2022年晨鳴紙業實現營業收入320.04億元，同比下降3.08%；實現淨利潤1.89億元，同比下降90.84%，環比下降21.32%。扣非歸母淨利潤爲-3.61億元，爲上市以來首次虧損。

　　2023年晨鳴紙業業績延續下滑態勢，當年其實現營業收入爲266.09億元，同比下滑16.86%；淨利潤爲-12.81億元，扣非淨利潤爲-19.42億元。

　　對於業績下滑的原因，晨鳴紙業方面表示：一方面受上游木漿、能源、運輸價格暴漲等因素影響，生產成本大幅提高；另一方面受下游消費不振、需求疲軟等因素影響，紙製品價格未能保持與成本的同頻提高。行業利潤空間受到嚴重擠壓，經營壓力增大。

　　晨鳴紙業原董事長陳洪國在2024年4月7日的線上業績會上介紹，2023年行業新增產能300餘萬噸，產能集中投放導致供給增加，同時受下游需求偏弱的影響，整體紙品毛利下降。此外，木片、原煤、化工等原材料價格也在上漲，嚴重擠壓盈利空間。特別是依賴下游消費的白卡紙價格下滑較大，出現了“價格、成本倒掛”的極端情況。而晨鳴紙業擁有白卡紙產能220萬噸，約佔總體產能的三分之一，這對其盈利情況影響較大。

　　進入2024年，晨鳴紙業的業績虧損幅度進一步擴大。公司發佈的2024年度業績預告顯示，報告期內歸屬於上市公司股東的淨利潤預計虧損65億元至75億元，而上年同期歸母淨利潤爲虧損12.81億元。

　　對於業績變動的原因，晨鳴紙業方面表示，除了近年來造紙行業新增產能集中投放、短期供需矛盾突出導致主要產品價格持續走低和毛利同比下降外，2024年四季度公司主要生產基地陸續停機檢修也影響了產能發揮，產銷量同比出現下滑。同時，公司對部分資產計提了減值準備，進一步擴大了虧損幅度。

　　債務風險懸而未決

　　晨鳴紙業不僅主營造紙業務持續虧損，其融資租賃業務的壞賬問題也日益凸顯，成爲公司陷入困境的主要原因之一。

　　截至2023年年末，晨鳴租賃的投放餘額已降至48億元，但壞賬風險仍懸而未決。

　　“雖然公司近年來一直在壓縮融資租賃業務，但還有幾十億元的規模。部分融資租賃客戶早在多年前就開始逾期，時至今日公司只能作出壞賬計提。”上述晨鳴紙業人士表示。

　　對於2024年業績虧損的原因，晨鳴紙業方面進一步指出，部分融資租賃客戶經營不善，出現訴訟、查封等突發情形。公司出於謹慎性原則，對部分融資租賃客戶加大了壞賬準備計提比例。

　　實際上，晨鳴紙業的財務壓力早已顯現。早在2024年11月18日，晨鳴紙業及子公司累計逾期的債務本息金額合計達到18.20億元，其中爲子公司相關融資提供連帶責任保證擔保，對應逾期金額爲5.74億元。從債務類型來看，晨鳴紙業面臨的財務壓力相當一部分源於融資租賃業務。

　　面對債務逾期，晨鳴紙業方面在公告中坦言，主要紙品價格特別是白卡紙價格受供需矛盾影響大幅下滑，公司盈利水平持續走低，利潤轉虧。同時，部分金融機構壓縮貸款規模，導致公司現階段暫時面臨流動資金緊張，公司及個別子公司階段性出現個別債務未能如期償還的情形。

　　從負債情況來看，晨鳴紙業2024年三季度末的總資產爲751.94億元，較上年同期減少5.8%；總負債爲552.75億元，較上年同期減少5.12%，資產負債率達到73.51%。在資金流動性方面，截至2024年三季度末，公司貨幣資金餘額爲100.53億元；短期借款爲299.9億元，一年內到期的非流動負債爲28.43億元。

　　記者瞭解到，晨鳴紙業賬面資金還有100億元，但基本是銀行保證金，無法用於日常經營。

　　此外，從晨鳴紙業賬上資金的可用度來看，難以覆蓋短期借款。再加上部分生產基地停產事項的影響，“造血”能力不足，使得晨鳴紙業的資金鍊進一步承壓。

（文章來源：中國經營報）