金吾財訊 | 國泰君安表示，當前港股市場，資金層面，伴隨人民幣匯率的企穩，南向資金和外資資金均淨流入港股市場，結構上南向與內資機構資金配置進一步向高分紅板塊傾斜。即將進入3月，港股市場定價的核心思路：前期外部給予關稅政策調查窗口期，內部總量預期和產業邏輯共同推升市場風險情緒，港股市場“波動中的修復”思路仍有望延續，且在科技產業層面催化不斷的情況下，市場已從節前第一階段風險情緒推動的反彈，到春節前後來自於外部關稅政策確立緩和窗口期下的預期修正，再到當前由產業邏輯主導的成長估值重估，但3月需額外重視市場在在樂觀情緒推動下，已提前演繹“修復式”反彈之後，接下來，預計市場對總量政策預期波動的敏感度將有所放大。該行指，考慮政策預期變化、匯率壓力與基本面實質影響，3月仍需防範總量政策預期的波動和財報預告季來臨下，基本面壓力對市場情緒的擾動。近期美債利率下行，人民幣匯率壓力有效緩解，但從市場指標觀察來看，港股市場風險溢價已回落至歷史-2倍標準差水平，情緒指標顯示市場貪婪情緒臨近近年數次行情高點，此外恆科換手提升，成交再次放大，而AH股溢價指數已穿破歷史滾動下沿區間。配置思路上，3月港股配置重心在於應對宏觀變量擾動，並持續重視成長方向重估和產業鏈內部輪動和擴散機會。操作建議上，持續推薦低位增配部分高分紅，包括銀行/通信/公用/資源品等，港股優質成長方向積極尋找受益科技產業催化的板塊輪動機會，包括互聯網/半導體/通信/醫藥等，及受益於政策支持的家電/汽車/平價消費。中期維度，重視港股互聯網與優質成長的估值重估。重視2025年港股市場定價權體系的重塑。自2024年12月來該行持續提示：伴隨內資顯着增配港股市場，2025年定價權體系將較過往發生系統性變化。本輪港股成長行情已有明確印證，內資主導、外資跟隨的特徵明顯。後續，宏觀預期雖時有波動，但這一趨勢中期已經確立。