文｜智瑾財經

在中國互聯網保險發展史上，衆安在線作爲首家互聯網保險公司，曾以"三馬"（馬雲、馬化騰、馬明哲）聯袂站臺的資本神話，在2017年上市首日市值突破千億港元。這家以"無需開設分支機構"爲創新標籤的金融科技公司，其發展軌跡折射出互聯網保險行業從野蠻生長到規範發展的完整週期。當撥開資本市場的喧囂，其近年財報數據與經營實踐展現出的深層矛盾，正在爲行業轉型敲響警鐘。

盈利能力的結構性缺陷

從表面數據看，衆安在線2023年實現40.78億元淨利潤的業績堪稱亮眼，但深入剖析其利潤構成，會發現其中37.84億元來自一次性投資收益，核心保險業務貢獻的實際歸母淨利潤不足3億元。這種利潤結構在2024年上半年繼續惡化，總保費收入雖同比增長5.4%至152.38億元，但歸母淨利潤同比驟降75%至0.55億元，綜合成本率攀升至97.9%的高位。

核心經營指標揭示出更深層問題：2024年上半年投資淨收益由去年同期的2.3億元轉爲-1.7億元，暴露了過度依賴投資回報的盈利模式脆弱性。在承保端，雖然健康險領域門急診險321%和中高端保險644%的保費增速看似驚豔，但其實際盈利能力仍需時間驗證。這種"利潤維繫靠投資"的失衡結構，正在透支企業的可持續發展能力。

監管紅線下的成長代價

2024年國家金融監督管理總局的180萬元罰單，揭開了企業合規治理的深層隱憂。關聯交易信息披露不完整、虛假費用申報等違規行爲，反映出在高速擴張過程中內控機制建設滯後於業務發展速度的現實矛盾。近幾年累計超200萬元的行政處罰記錄，不僅意味着監管成本的持續增加，更折射出互聯網保險創新與合規的邊界把控難題。

特別值得注意的是，三位副總經理同時受罰的監管處罰特徵，表明違規行爲已非偶發個案，而是呈現出某種組織慣性。當企業試圖通過關聯交易優化財務表現時，這種飲鴆止渴的操作實際上加劇了資本市場對其真實經營質量的質疑。在金融嚴監管時代，這種治理缺陷可能成爲制約其獲取新業務資質的關鍵障礙。

流量模式的信任反噬

衆安在線在黑貓投訴平臺累計超千條的消費者投訴，將互聯網保險的流量模式弊端暴露無遺。其中"魔方業務"引發的自動扣費爭議，本質上反映了互聯網保險場景化營銷的倫理困境——當"首月1元"的獲客策略演變爲未經充分告知的持續扣費，這種流量轉化方式已觸碰金融消費者保護的底線。

更值得警惕的是，老年羣體在投保過程中存在的爭議，暴露出互聯網保險產品設計中的適老化缺失。在操作流程簡化與信息披露充分的平衡木上，企業顯然傾向了前者。這種以用戶體驗爲名的設計選擇，在提升轉化率的同時，正在瓦解保險行業最核心的信任基石。

結 語

站在互聯網保險行業轉型的十字路口，衆安在線的困境具有典型意義。其面臨的本質挑戰，是如何在監管框架內實現從流量收割到價值創造的模式進化。

當資本市場不再爲單純的概念創新買單，消費者用腳投票拒絕套路化營銷，監管利劍高懸於違規操作之上時，這家曾經的行業標杆必須作出根本性變革。能否在合規經營中重建信任，在成本控制中夯實盈利，在科技投入中兌現價值，將決定其能否真正完成從"互聯網保險"到"保險科技"的質變躍升。