智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研究報告稱，自2024年10月以來，家電品類明顯受益國補政策。空調出貨量和排產都較好，春節期間產業鏈上游的壓縮機企業休假週期減少。目前市場對科技關注度較高，傳統家電投資熱度減弱，資金流出。建議關注具備全球競爭力，受益國內補貼的穩健的家電龍頭，以及受益AI+技術應用的公司。推薦：海信視像(600060.SH)、石頭科技(688169.SH)、美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)，關注新寶股份(002705.SZ)、TCL電子(01070)等標的‌。

中國銀河證券主要觀點如下：

國補品類繼續受益

1)自2024年10月以來，家電品類明顯受益國補政策。2025年初，家電補貼範圍擴大，增加淨水器、洗碗機、微波爐、電飯煲，空調補貼限量從1臺/人，提升至3臺/人。2)空調出貨量和排產都較好，春節期間產業鏈上游的壓縮機企業休假週期減少。2025年1月家用空調內銷出貨721.28萬臺，同比微降1.5%，主要受春節時間錯位影響，從排產角度來看，2月、3月、4月內銷排產分別較2024年同期出貨實績增長19.80%、11.70%、14.00%。3)國補導致家電需求均價提升，行業盈利能力改善。以彩電爲例，TCL電子H業績預告，業績大幅超預期。國內彩電競爭格局趨於好轉，且全球化持續推進的情況下，TCL電子的盈利能力在明顯改善。

全球暖通市場穩中向好

1)家用空調出口繼續保持較好趨勢。產業在線數據，1月空調出口出貨1052.12萬臺，同比增長17%，海外需求延續改善，2月至4月出口排產較2024年同期出貨實績分別增長38.60%、10.40%、9.20%，景氣依然較高。2)中央空調方面，2024年中央空調內銷同比下滑3.8%，主要系房地產市場持續低迷，工業投資步伐放緩，中央空調終端需求疲弱，出口同比增長39.8%，得益於全球數據中心產業的蓬勃發展以及新興市場需求的迅速增長。3)熱泵方面，2024年下半年起，歐美熱泵逐步走出去庫週期，單月增速逐步改善，12月熱泵出口同比增長9.84%。

美國關稅政策受關注，具備產業鏈國際化能力的企業將受益

1)美國進口產品關稅政策的變動頻繁，一方面中國對美國出口將被加增10%關稅。這將導致未來部分產能外遷。目前美國客戶在積極尋找東南亞的產能。具備國際產業鏈佈局的公司受益，如小家電中的新寶股份、德昌股份。2)之前中國部分家電龍頭在墨西哥佈局產能，如海爾智家、海信視像、TCL電子等。美國將對墨西哥增收25%關稅，影響有限。一方面，主要競爭對手如韓國企業也面臨同樣的關稅問題。另一方面，大家電基本實現產業鏈國際化，有能力調整產能分佈。

積極探索消費AI+

1)2025年2月10日，國務院常務會議明確提出，要強化消費品牌引領，支持新型消費加快發展，特別是促進“人工智能+消費”、健康消費等領域的發展，持續打造消費新產品、新場景和新熱點。2)部分家電企業已經將AI技術應用到產品中。例如彩電企業海信、長虹、創維等迅速反應，在產品中接入Deepseek改善語音操作體驗。3)掃地機企業有應用場景優勢，年初石頭、追覓在CES展上展示了攜帶機械手臂的掃地機，今年將嘗試推向市場。

風險提示：政策效果不及預期的風險;需求不足的風險;原材料價格變動的風險：家電出口存在不確定性的風險。