自2月下旬以來，海外宏觀因素開始轉弱，國內外原油期貨價格也持續走低。在宏觀因素和成本因素均趨於弱化的不利形勢下，國內高硫燃料油期貨2505合約“高處不勝寒”，在構築完三重頂形態以後，受阻於3500元／噸整數關口，轉而切換至斷崖式下跌走勢，期價自3491元／噸一線快速下探至3250元／噸附近運行，旬度跌幅累計高達7.05%，盡數回吐今年以來的漲幅。

　　原油價格持續走低

　　自1月下旬起，國內外原油期貨價格呈現出見頂回落的走勢。隨着二季度的到來，全球原油供給預期逐步回升，一方面，OPEC+產油國的產能將逐漸恢復並轉入增產週期；另一方面，美國頁岩油產量的增長也將成爲原油市場供應增量的來源之一。全球原油供應壓力日益加大。

　　進入3月以後，北半球原油消費旺季正式結束，煉廠開工率將穩步回落，消費後勁不足，原油累庫壓力穩步凸顯。根據季節性規律來看，未來兩個月北半球原油庫存將轉入累積週期，預計後市不斷回升的庫存壓力將對國內外油價形成負面影響。

　　從地緣角度分析，隨着中東、巴以暫時停火，美俄兩國元首互通電話，並派代表團至沙特進行和談，希望儘快實現停戰，預計3月俄烏衝突或面臨結束，地緣因素弱化也將導致原油期貨價格逐漸回吐此前溢價。衆所周知，原油是生產高硫燃料油的主要原料，隨着國際原油期貨價格高位回落，或對燃料油期貨價格形成負面拖累。

　　航運業需求預期增強

　　船舶燃料、發電和煉化是燃料油的三大消費領域，其中船舶燃料消費佔比最大。據瞭解，船用燃料成本約佔船舶總運營成本的50%，因此航運市場景氣度強弱會直接影響燃料油的需求，進而對其價格產生影響。

　　全球航運市場有6大航運指數，其中以波羅的海乾散貨指數、巴拿馬型運費指數以及大靈便型運費指數最具代表性，上述指數比較能反映航運市場的景氣度，也能爲燃料油需求前景提供前瞻性指引。

　　據西本新幹線發佈的數據顯示，截至2月26日當週，波羅的海乾散貨指數穩步回升至1112點，環比顯著回升46.12%；巴拿馬型運費指數反彈至1128點，環比顯著回升48.62%；大靈便型運費指數走高至907點，環比顯著回升44.20%。

　　從季節性角度來看，隨着全年航運業淡季結束，旺季正式開啓以後，景氣指數將延續修復回升趨勢，未來仍有繼續回升空間，凸顯燃料油需求存在增強潛力，也有望遵循季節性回暖的規律。

　　燃料油累庫壓力加大

　　一直以來，國際燃料油期貨市場庫存動態備受關注，而新加坡作爲全球重要的燃料油現貨交易中心，其庫存水平對燃料油期貨市場具有重要影響。在國際市場上，燃料油期貨庫存與價格之間的關係密切，庫存水平的下降往往會對價格產生一定的提振作用。

　　據統計，自1月下旬起，新加坡燃料油庫存觸底後開始回升，出現了連續5周的累積情況。與此同時，國內燃料油期貨漲勢受到阻礙，整體呈現出震盪偏弱的態勢，並且承壓小幅下移，累計跌幅達到了3%左右。

　　截至2月下旬初，新加坡燃料油庫存達2816萬噸，較今年1月下旬的庫存低點，累計增加274.1萬噸，累計增幅達10.78%。從過去5年的庫存走勢來看，每年3—4月，新加坡燃料油庫存整體延續累積趨勢。通常來看，庫存水平的回升往往會對價格產生一定的壓制作用。預計後市國內燃料油期貨2505合約價格表現或偏弱。

　　綜上來看，國內外原油期貨價格步入中期下行趨勢，且短期跌幅較爲明顯，導致高硫燃料油成本因子坍塌，拖累燃料油期價重心持續下移。雖然全球航運業迎來季節性修復行情，有望帶動燃料油需求展開階段性回暖，不過新加坡庫存累積壓力增加，偏空氛圍佔據主導。基於以上考慮，預計後市國內高硫燃料油期貨2505合約或延續偏弱格局運行。

（文章來源：新華財經）