金吾財訊 | 國泰君安認爲，隨着3月中旬煤價領先需求觸底，非電煤需求（如化工領域）逐步恢復，疊加6月迎峯度夏旺季驅動，價格有望回升至770元/噸以上。當前板塊估值處於低位，且兩會後政策落地（如基建投資加碼、高分紅導向）或催化紅利資產重獲關注，煤炭行業風險釋放後或迎佈局時點。該行指，2024年1-11月煤炭市場供需基本平衡，12月後供需失衡主因暖冬需求疲軟及進口煤衝擊（印尼進口超預期），而非長期供過於求。當前產業鏈庫存深度去化，貿易商空庫運行，據CCTD數據沿海電廠庫存可用天數降至15天（低於2024年同期），煤價加速下跌後預計2周內觸底。1）供給端：國內增量有限（據政府工作報告目標，該行預計2025年晉陝蒙新增產能僅0.6%），疊加印尼出口新規（HBA抬升成本，新地板價出臺）抑制進口，全年進口量或同比下降。2）需求端：3月底採暖季結束需求觸底後，非電煤（化工、基建）有望隨復工及政策加碼（兩會後財政發力）逐步復甦，6月迎峯度夏迴歸正常旺季需求，價格有望回升至770元/噸以上。同時，2025年水電衝擊減弱及兩會結束財政貨幣政策或推動2025H2的實物工作量落地將進一步支撐需求，板塊估值低位疊加風險釋放，預計將重新迎來佈局時點。