智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，近期，國內集運公司股價普遍跑輸國際同行，或受到：1)紅海復航利空運價，2)美國301調查提出對中國船公司及中國建造船舶額外收費，這兩大利空敘事影響。紅海復航不確定性增加，301調查或使行業內主要公司都面臨成本上漲，最終可能需要傳導到客戶。因此，國內集運公司相對跑輸提供了佈局機會，看好區域內(因而不受美國調查影響)、高分紅的海豐國際(01308)、中谷物流(603565.SH)，同時建議關注低估值的中遠海控(601919.SH,01919)，產業鏈標的包括東方海外(00316)。

中金主要觀點如下：

紅海復航可能道阻且長

根據Clarksons，1月19日加沙停火協議生效以來，紅海船舶通行量保持下行，截至2025年2月27日，整體船舶與集裝箱船通行量較1月19日下降5艘、4艘。

中金認爲，紅海復航不確定性增加：1)除停火協議簽訂雙方，船公司復航決策取決於多方因素；2)從保險及再保險風險評估角度，需等聯合戰爭險委員會將紅海區域風險等級評估由目前高風險地區(HRA)評級下調，纔會減少或取消戰爭風險保險費；3)航運聯盟運力投放需協調聯盟成員達成一致。

雖然近期現貨運價持續下調，但考慮到：1)長協價同比去年上漲，2)近期船公司發佈3月調價政策，試圖控制跌勢，真實效果有待觀察，參考馬士基盈利指引(歷史經驗看傾向保守)，2025年行業或仍將實現可觀利潤：相比2024年65億美元的EBIT，馬士基指引2025年EBIT區間爲0(年中復航)—30億美元(年底復航)。

301調查或導致全行業面臨成本上漲，最終可能會傳導到客戶

根據美國貿易代表辦公室官網，其基於301調查提出對中國船東、中國船廠建造的船舶以及中國船廠的手持訂單徵收額外階梯式港口費用，目前該提案尚未通過，待3月24日聽證會。

據Clarksons數據，中國建造的集裝箱船舶佔全球目前船隊的39%、中國船廠手持訂單佔全球的73%，主要美線航運公司(全球前7名)在美國港口停靠的船舶都受到該措施影響，可能都面臨同樣的運營選擇，調配非中國建造的其他船舶用於美線可能面臨船型匹配或經濟性的問題，因而不得不面臨行業性的成本上漲。根據德魯裏測算，不同船型和不同航線情況下單箱成本可能增加220-500美元/箱。

風險因素

政策不確定風險、地緣政治變化風險、全球經濟增速下行。