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市場概述

特朗普和澤連斯基白宮會面吵翻了，三大美股指午盤一度轉跌，此後反彈超1%，2月納指跌近4%、跌幅爲十個月最慘。英偉達反彈近4%、仍全周跌超7%，特斯拉全周跌13%。

中概指數兩連跌、2月仍漲近9%。阿里收跌3%、但2月高漲34%。泛歐股指連漲十週，英股四連漲至歷史新高。

美國PCE通脹數據公佈後，兩年期美債收益率四個月來首次下破4%，美債創七個月最佳月度表現。PCE數據後，美元指數閃跌，不過白宮爆發爭吵後創兩週新高。

比特幣盤中跌穿7.9萬美元，後一度反彈超6000美元，2月跌近20%。原油盤中跌近2%，美烏領導人白宮爭吵後收窄過半跌幅，仍創五個月最大月跌。黃金盤中創逾三週新低，全周跌超2%、創三個月最大跌幅、終結八週連漲。倫銅創三週新低，2月仍漲超3%、連漲三個月。

亞洲時段，AH股雙雙回調，創業板跌超3%，恆科指跌超5%，國債期貨集體收漲。

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要聞

中共中央政治局召開會議討論政府工作報告，中共中央總書記習近平主持會議。《求是》雜誌發表習近平總書記重要文章《經濟工作必須統籌好幾對重要關係》。

特朗普和澤連斯基白宮會面吵翻了，“拿第三次世界大戰賭博”，美烏未簽署礦產協議，特朗普指澤連斯基“不尊重美國”，澤連斯基提前離開白宮，他和特朗普週五的聯合新聞發佈會取消。原油收窄過半跌幅、三大美股指齊轉跌。

美國1月核心PCE物價指數同比漲2.6%，符合預期，但個人消費支出疲軟。

特朗普2.0出師不利，亞特蘭大聯儲預計美國一季度GDP萎縮1.5%。

特朗普將於3月4日向國會聯席會議發表講話，這是他第二任期內的首次重要演講。3月15日美國政府關門極有可能，可能是迄今爲止最長的一次。

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花旗險釀烏龍：客戶要280美元，差點轉成81萬億。

市場收報

歐美股市：標普500漲幅1.59%，全周累計下跌0.98%，2月份累計下跌1.42%。道指漲幅1.39%，全周累計漲0.95%，2月份累計跌1.58%。納指漲幅1.63%，全周累計跌3.47%，2月份累計跌3.95%。歐洲STOXX 600指數收漲0.01%，本週累計上漲0.60%，2月累計上漲3.27%。

A股：滬指跌1.98%，深成指跌2.89%，創業板指跌3.82%。

債市：美國10年期國債收益率跌2.89個基點。兩年期美債收益率跌5.60個基點。

商品：WTI 4月原油期貨跌幅0.84%，報69.76美元/桶，本週累計跌0.91%，2月份累計下跌3.08%。布倫特4月原油期貨跌幅1.16%，報73.18美元/桶，本週累計跌1.86%，2月份累計跌3.29%。COMEX黃金期貨跌0.98%，報2867.20美元/盎司，本週累計跌2.91%，2月份累計漲1.14%。

要聞詳情

全球重磅

中共中央政治局召開會議討論政府工作報告，中共中央總書記習近平主持會議。會議強調，實施更加積極有爲的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市，防範化解重點領域風險和外部衝擊。

《求是》雜誌發表習近平總書記重要文章《經濟工作必須統籌好幾對重要關係》。文章指出，要堅持供需兩側協同發力、動態平衡，持續深化供給側結構性改革。要加快補上內需特別是消費短板，使內需成爲拉動經濟增長的主動力和穩定錨。

特朗普和澤連斯基白宮會面吵翻了，“拿第三次世界大戰賭博”！ 美烏未簽署礦產協議。

• 談到俄烏衝突時，特朗普指澤連斯基“不尊重美國”、拿數百萬人生命做賭注，他現在“沒有牌”。會談後特朗普稱，他斷定澤連斯基還沒做好和平的準備。澤連斯基提前離開白宮，他和特朗普週五的聯合新聞發佈會取消。
• 爆出爭吵消息後，原油收窄過半跌幅、三大美股指齊轉跌。

美國1月核心PCE物價指數同比漲2.6%，符合預期，但個人消費支出疲軟。

• 美聯儲偏愛的通脹指標PCE價格指數1月溫和上升，該數據緩解了一些在通脹上的擔憂情緒。不過，消費者的支出有所回落，服務支出放緩若持續，可能會加劇對美國消費前景的擔憂。
• “新美聯儲通訊社”稱，此前核心商品價格一直在下跌，但目前已重拾升勢，剔除住房的核心服務價格溫和上漲，住房價格繼續降溫。

特朗普2.0出師不利，亞特蘭大聯儲預計美國一季度GDP萎縮1.5%。就在上週，亞特蘭大聯儲還預測第一季度GDP將增長2.3%。一個月前，該機構的預測增長率甚至達到了3.9%。

• 美股怕的是下週這個雷。特朗普將於3月4日向國會聯席會議發表講話，這是他第二任期內的首次重要演講。媒體預計，特朗普將在演講中概述關鍵立法目標，併爲其第二個任期定下基調，可能會涉及經濟、國家安全和外交政策。
• 3月15日美國政府關門極有可能，可能是迄今爲止最長的一次。3月“黑天鵝”已經準備好了。美國政府的資金將於3月15日凌晨12:01到期，如果國會和特朗普政府在此之前未達成協議，美國政府將停擺。市場普遍認爲這一結果的可能性很高，因爲共和黨雖然控制了衆議院和參議院，但席位數量與民主黨差距太小，難以在兩院輕鬆達成共識。
• 美國衰退，美股崩盤，都是馬斯克“裁出”來的？北弗吉尼亞州、華盛頓特區和馬里蘭州可能正處於經濟衰退的初期階段，失業救濟申請人數上升，活躍的房屋掛牌數量激增，這些都預示着非常嚴峻的經濟前景。分析認爲，DOGE對美國政府人員的裁員將會引起嚴重的連帶影響，與DOGE相關的裁員已經開始滲透了。
• DOGE再出手，美國CFPB恐被團滅，數百氣象人員也被裁員。根據美國消費者金融保護局（CFPB）員工對媒體提供的說法，特朗普計劃裁掉該機構幾乎所有1700名員工，並“逐步關閉”該機構。同時，在極端天氣即將來臨之際，數百名美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）員工也遭遇裁員。

DeepSeek開源周第五天：Fire-Flyer，解鎖AI存儲新方式！Fire-Flyer是專爲高性能計算打造的高性能分佈式文件系統，旨在應對AI訓練和推理工作負載中的挑戰，解決“高吞吐寫入”與“低延遲讀取”難兼顧的痛點。

• DeepSeek“開源周”技術全家桶：用軟件“重新定義”算力！300行代碼榨乾H800、比英偉達更懂GPU、6.6TiB/s數據高鐵。“開源周”活動最深遠的意義，或在於其驗證了DeepSeek“低成本高性能”的技術路徑。

英偉達如今“很便宜”？英偉達目前的遠期市盈率爲27倍，低於同爲3萬億美元市值俱樂部的蘋果32倍的遠期市盈率。然而，英偉達的增長速度是蘋果的20倍，蘋果最新季度收入僅增長4%。

• 期權市場下注英偉達繼續跌！一位交易者購買了超過30萬個合約，押注英偉達股價將在3月7日前跌至115美元。
• 1月DeepSeek衝擊之際，英偉達“抄底了自己”。英偉達積極回購自家股票，1月27日至2月21日期間內回購金額達約37億美元，平均回購價格爲127.59美元。

花旗險釀烏龍：客戶要280美元，差點轉成81萬億。花旗原本計劃向一位客戶在巴西的託管賬戶轉入280美元，卻因操作失誤，在內部系統中錯誤地輸入了81萬億美元，直到第三位員工在覈對銀行賬戶餘額時才察覺到問題。

國內宏觀

中華人民共和國2024年國民經濟和社會發展統計公報。據新華社，國家統計局28日發佈的2024年國民經濟和社會發展統計公報顯示，2024年，我國經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展紮實推進，主要目標任務順利完成，中國式現代化邁出新的堅實步伐。經濟總量首次站上130萬億元新臺階，城鎮新增就業連續4年保持在1200萬人以上，貨物進出口總額首次突破43萬億元大關。

中指研究院：2月TOP 100房企銷售額同比增長17.3%。2025年1-2月，TOP 100房企銷售額同比降幅收窄10.6個百分點，TOP 10房企銷售額均值較上年小幅增長0.3%。百億以上陣營12家，較去年同期減少2家。

海外宏觀

價投大佬Grantham警告：美股即將崩盤，AI泡沫與歷史技術泡沫無本質區別。Jeremy Grantham認爲，當前美股的估值已經超過了1929年和2021年的水平，僅次於1989年日本的超級泡沫。美股仍有50%的下跌空間，才能迴歸到正常的估值水平。

以史爲鑑，這輪AI資本支出狂潮，是繁榮還是泡沫？

• 德銀認爲，歷史上資本開支熱潮往往難逃崩潰。區分繁榮與蕭條的關鍵因素，是所涉及的槓桿（債務）程度。歷史經驗表明，信貸密集型資本支出熱潮，往往會導致更嚴重的衰退。
• 考慮到本輪AI支出熱潮，主要由美國大型科技公司的盈利而非債務提供資金，這在一定程度上降低了系統性風險。但美國家庭淨資產與可支配收入之比處於歷史最高水平，股市集中度也創下新高，這增加了財富效應傳導帶來的系統性風險。

美國人發起“經濟斷電”行動抗議高物價，捂緊錢包，24小時不消費！一場名爲“經濟斷電”的24小時抵制活動席捲美國，呼籲消費者在2月28日（週五）停止一切消費，主要針對沃爾瑪、亞馬遜等零售巨頭們。

東京通脹放緩，日本加息預期降溫。東京2月CPI同比上漲2.9%，不及預期的3.2%，日元短線貶值40點。

• 德銀警告：市場低估了日本這輪加息，全球流動性將長期受到衝擊。德銀認爲，在通脹和薪資增長結構性轉變的背景下，日本央行到2026年還將進一步加息，“終端利率”至少是1.5%。在流動性收緊以及日本央行持續加息的多重壓力下，可能會迫使日本長期融資成本持續重置上升，日本可能從“資本出口國”轉向全球“流動性消耗國”。

印度12月經濟增速觸底反彈，但“發達國家”雄心仍挑戰重重。截至12月底的季度，印度GDP同比增長6.2%，高於前一季度修正後的5.4%，但仍低於預期。印度需要保持8%左右的GDP增速，才能實現莫迪提出的到2047年，即印度獨立100週年，成爲發達國家的目標。

倫敦掀起黃金擠兌風潮，會否拉響流動性警報。數據不僅勾勒了一場空運熱潮，更是一場持續兩個多月的黃金擠兌潮；未來黃金市場的流動性要靠市場供求的自發調整來解決，供不應求金價自然上漲。

海外公司

特斯拉股價暴跌擊垮韓國散戶！特斯拉股價回吐了特朗普勝選以來的所有漲幅。韓國投資者是倫敦上市的Leverage Shares 3x Tesla交易所交易產品（ETP）的最大持有者，該產品自去年12月峯值以來已下跌超過80%，而同期特斯拉股價下跌了41%。

如何看AppLovin的做空報告？瑞銀：質疑被誇大了，最關鍵是能幫廣告主賺錢。分析師認爲，報告誇大了點擊量和安裝量的重要性，廣告主更關注投資回報率，而不是點擊量和安裝量本身。換言之，遊戲和電商廣告主願意在點擊和安裝上投入更多廣告費用，是因爲這些用戶的後續消費能力。但在AppLovin正面回應指控前，其股價仍會受影響。

英特爾俄亥俄芯片工廠再度延期，投產至少等到2031年。英特爾原計劃於2025年投產的俄亥俄州280億美元芯片工廠再度推遲，最新時間表顯示第一座晶圓廠將推遲至2030年完工，第二座推遲至2031年，且兩座工廠均不會在2031年之前投入運營。

微軟官宣5月5日關停Skype，曾經的通話先鋒走向沒落。微軟鼓勵用戶轉向旗下免費應用Teams。

今日要聞前瞻

中國2月官方製造業、非製造業、綜合PMI。

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