文  | 源媒匯 陳不白 

保險是一門好生意，科技也是一門好生意，都說“一加一大於二”，衆安在線卻把“保險+科技”做塌了。

2月21日，恒生指數有限公司發佈了對恒生科技指數的季度審查結果，將衆安在線調出恒生科技指數成分股。相關變動將於2025年3月7日港股收市後實施，並自3月10日起生效。

圖片來源：恒生指數官網

衆安在線被調出恒生科技指數引發二級市場震盪。2月24日、25日，衆安在線股價連續大跌，直到26日才略有回升，三天時間市值蒸發約27億港元。

作爲一家明星保險公司，衆安在線是中國首家互聯網保險公司，也是第一家港股上市的金融科技公司。2020年7月，恒生科技指數首發，衆安在線即被納入恒生科技指數成分股，但僅僅4年多便慘遭“出局”命運，不免令人唏噓。

源媒匯統計發現，自恒生科技指數發佈以來，目前一共有19家公司（暫不包括衆安在線、東方甄選）被剔除出來，其中不乏知名大廠——微博、中興通訊、新東方在線等，被剔除的金融公司包括易鑫集團、恆騰網絡。目前，衆安在線是恒生科技指數30只成分股中，唯一一家保險公司。

對於被移出恒生科技指數會產生什麼影響，源媒匯致函衆安在線，截至發稿未獲回覆。

 市值只有“準成分股”的1/10

回溯往昔，衆安在線創立於2013年，由螞蟻金服、騰訊、中國平安等聯合發起設立，總部位於上海。作爲全球首家互聯網保險公司，衆安在線在創立之初，便不在線下設任何分支機構，完全通過互聯網進行在線承保和理賠服務。

2017年9月28日，衆安在線在香港聯交所上市。作爲港股金融科技第一股，衆安在線在創始人歐亞平，以及歐亞平的“大佬圈”——馬雲、馬化騰、馬明哲的助力下，業績蒸蒸日上。3年之後，衆安在線成功被恒生科技指數選中，成爲30只“元老”成分股之一。

恒生科技指數被稱作“港版納指”，是恒生指數有限公司推出的指數旗艦產品之一。該指數囊括了在香港上市的30家最大與科技主題高度相關的上市公司，相關科技主題涉及網絡、金融科技、雲端、電子商貿數碼、資訊科技業等。初代恒生科技指數中的30只個股，總市值達14.7萬億港元，佔港股總市值的39%，這其中就有衆安在線的一份功勞。

恒生科技指數成分股納入維度涉及國別、行業類別、業務科技主題、市值、研發投入、流動性等。參照即將成爲成分股的騰訊音樂、地平線機器人，截至2月26日收盤，兩家港股上市公司的總市值分別爲1793億港元、1295億港元，當下恒生科技指數的成分股市值門檻或至少不低於千億港元。

據天眼查，截至2月27日收盤，衆安在線市值181.67億港元，與4年前相比，市值跌了約400億港元，當下市值只有騰訊音樂的1/10左右。這意味着，僅僅市值一項，衆安在線就已經不符合恒生科技成分股當下的納入標準了。

在科技研發方面，與同樣持有互聯網保險牌照的泰康在線相比，衆安在線的投入稍微要多一些，畢竟其業務體量也大幅領先。但在累計專利申請數量方面，衆安在線的優勢並不是特別明顯。

此外，源媒匯發現，2024年上半年，衆安在線在研發投入、專利申請量、工程師及技術人員數量方面，都同比去年同期大幅下滑。可以說，在技術研發方面，衆安在線並未大舉發力，反而是“節衣縮食”。

衆安在線爲何減少技術研發投入？衆安在線未能回覆源媒匯的詢問。

 健康險主戰場失守

頭頂“中國首家互聯網保險公司”、“全球首家互聯網保險公司”光環，2017年9月28日，在上市敲鑼現場，衆安在線CEO陳勁深情致辭：“科技和互聯網，正在深入地改變這個世界，而我們，願以有溫度的保險回報這片土地”。

然而此後，衆安在線的日子卻過得越來越艱難。

在保險主業方面，衆安在線還是相當紮實的。2020年至2024年上半年，衆安在線的總保費一直在走高，分別爲167.09億元、204.80億元、240.05億元、296.85億元、152.38億元。但增速卻在放緩。

不過，由於賠付率大幅上升，投資端業績顛簸，保費的持續增加，並未給衆安在線帶來穩定的收益。2020年至2024年上半年，衆安在線的淨溢利分別爲2.54億元、7.57億元、-13.84億元、38.45億元、0.55億元。

歸根到底，當下衆安在線仍主要靠保險業務維持運轉，其他的科技業務、銀行業務還處於“燒錢”狀態。2024年上半年，衆安在線只有保險業務實現了1.38億元的淨溢利，科技和銀行業務則分別虧損了0.83億元、0.46億元。

而隨着健康生態保費收入的大幅走低，從2023年開始，數字生活生態的物流險、航班意外險、寵物險等創新險種成爲第一大保費來源，衆安在線的保費收入結構正在重塑。相較於上述創新險種，很顯然，健康險的保費市場天花板明顯更高。

這或意味着，積極拓新的衆安在線，正在丟失健康險主戰場。

用戶數據也在佐證上述觀點，2023年、2024年上半年，衆安在線的健康生態覆蓋被保用戶數量分別爲2880萬戶、1239萬人，呈斷崖式下跌。

2023年12月，尹海接棒創始人歐亞平，成爲衆安在線新任董事長。在尹海的帶領下，從2024年開始，衆安在線試圖通過主打免費贈險的“魔方業務”拓展客源，卻遭到輿論反噬。此前，新冠疫情期間，衆安在線也曾嘗試推出“新冠險”吸納更多潛在客戶，引發海量客戶投訴。

遭遇用戶荒、品牌口碑下滑，讓衆安在線的健康險業務增長面臨前所未有的挑戰。

 科技業務持續“燒錢”

在保險主業之外，衆安在線一直在尋求新業務的突破，定位是金融科技公司。但是在科技方面，衆安在線卻難言成功。

作爲一家金融科技公司，衆安在線的科技業務載體爲衆安科技，主要是向金融機構輸出SaaS解決方案，業務包括國內、國際兩部分，其中國際業務由衆安國際主導。

2017年成立的衆安國際，股東陣容相當豪華，由衆安科技、百仕達、香港鄭裕彤家族控制的持股平臺Warrior以及友邦保險旗下的Opportunities Fund共同持股。

作爲衆安在線科技業務的一部分，衆安國際主要從事發掘金融科技及保險科技範疇的國際業務，具體包括虛擬銀行、全數字化保險以及海外市場的技術輸出等。

不過，衆安國際的業績並不好。2021年、2022年衆安國際的收益分別爲5.58億元、10.20億元，年內虧損淨額分別爲7.25億元、5.06億元，處於持續虧損狀態。

截圖來源於公司公告

業績不好，短時間內又無法改觀，歐亞平想了一個辦法——通過股權收購，讓衆安國際的業績出表。

2023年5月31日，衆安在線發佈公告稱，衆安國際股東百仕達有條件同意，以每股0.66美元的對價購買衆安國際最多9650.89萬股普通股。這樣一頓操作之後，歐亞平及其一致行動人在衆安國際的持股比例達到46.58%，超過衆安科技（43.22%），成爲衆安國際第一大股東。

自此，衆安國際由衆安在線的附屬公司變爲合資公司，業績不再被衆安在線並表。雖然之後衆安國際又增發了一輪新股，不過百仕達仍然是公司第一大股東。

雖然沒有直接的數據，但衆安國際的業績可能仍未走出泥潭。數據顯示，2023年末，應占權益法人衆安在線入賬的聯營公司及合營公司虧損淨額爲0.93億元，其中科技業務虧損仍佔大頭。

雖然國際業務虧損嚴重，但衆安在線的國際業務平臺仍然具備一定的潛力。這或是衆安在線願意積極發力的重要原因。

其中，衆安國際旗下的子公司衆安國際科技，已經初步打開了國際市場，並在2024年上半年獲得了3500萬美元的A輪融資。而其子公司聚焦數字銀行業務ZA Bank，業績也正迎來改觀。2024年上半年，ZA Bank錄得淨收入2.55億港元，同比增長45.9%，其中非息收入佔比達到18.4%；淨虧損1.09億港元，較去年同期減少1億港元左右。

儘管止損跡象明顯，但資本仍然用腳投票，開始大步撤退。衆安在線創立之初，“三馬”旗下公司螞蟻、騰訊、平安都曾參股支持，如今，螞蟻、騰訊都已大幅減持。

不知道創始人歐亞平和衆安在線還能堅持多久。