智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，站在當前時點，中國創新藥行業的產業趨勢已較爲明確並迅速加強。根據DealForma 的數據，2024年大約31%的大型跨國藥企引進的創新藥候選分子來自中國，後續隨着這些管線推進，獲批上市，中國創新藥有望共享全球1.6萬億美金（2023 年數據）藥品銷售市場，中國創新藥所佔的份額、體量值得期待。

爲什麼是創新藥？

從行業發展來看，天風證券認爲現在是兩個商業變現模式的疊加共振，高速增長的業績疊加 BIC 潛力的產品輸出。一個是創新品種在中國獲批上市，帶來收入以及利潤;一個是創新能力加強，BIC 潛力管線海外權益授出帶來收入以及利潤。

爲什麼是現在？

從節奏來看，天風證券認爲兩個邏輯都處在加強階段。

1)產品上市銷售的商業邏輯兌現在25年有望加速。

創新藥板塊或處在商業模式跑通，迎接行業全面盈利的階段。以 A 股創新藥公司爲例，整體合計收入增長從 2023 年開始加速(YOY+51%)，2024-2026 年收入增速有望維持在 25~40%區間。更爲重要的是，隨着收入體量增大，經營槓桿顯著提升，減虧大幅加速，2023-2025E 的整體歸母淨利潤減虧幅度是 34%，42%，87%(wind 一致預期)。

2)BIC 潛力在研品種的海外權益授出的商業邏輯也處在迅速加強的階段，已經形成了中國創新藥公司分享全球市場的基礎。

根據 DealForma 的數據，2024 年大約 31% 的大型跨國藥企引進的創新藥候選分子來自中國，後續隨着這些管線推進，獲批上市，中國創新藥共享全球 1.6 萬億美金(2023 年數據)的份額、體量值得期待。2024 年，在美國大型製藥公司預付款超過 5000 萬美元的交易中，30% 涉及中國公司或中國研發資產，而五年前這一比例幾乎爲零。

中國具有相當大的成本與效率優勢，中國早期臨牀試驗成本僅爲美國的 1/3，且患者入組速度快，使得美國公司傾向於在中國完成概念驗證(POC)後，再將資產引入美國進行後期開發。根據 Insight 數據庫，2024 年中國藥企全年交易總金額累計約 635 億美金。這背後其實反應了在 2021 年《以臨牀價值爲導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》文件發佈後，全行業經歷了從粗放發展到聚焦全球 BIC，FIC 開發策略的轉變，也促進了成果的集中釋放。

天風證券建議沿多條主線關注：

(1)全球大單品：百濟神州(688235.SH)，科倫博泰(06990)，康方生物(09926)，百利天恆(688506.SH)

(2)全球產品 BIC 潛力：益方生物(688382.SH)，澤璟製藥(688266.SH)，歌禮制藥(01672)，科濟藥業(02171)，再鼎醫藥(09688)、和黃醫藥(00013)，來凱醫藥(02105)、和譽(02256)、復宏漢霖(02696)、基石藥業(02616)

(3)中國大單品：艾力斯(688578.SH)，信達生物(01801)，雲頂新耀(01952)，翰森製藥(03692)、奧賽康(002755.SZ)、恆瑞醫藥(600276.SH)、貝達藥業(3005558.SZ)，華領醫藥(02552)

(4)資產價值：和鉑醫藥(02142)，和譽