智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，當前白酒行業正處於過去三十年以來第三輪大週期的築底階段，雖然短期內行業基本面仍需繼續承壓，但投資端來看，2024年四季度以來宏觀政策和市場預期已出現明確轉向，提振消費亦作爲2025年經濟工作首位。白酒行業需求和宏觀經濟具有較強的相關性，未來伴隨經濟逐步復甦以及需求明顯改善後，相信白酒行業勢必會迎來新的向上週期，以消費者培育爲根基品牌力持續提升的頭部名酒企業會有更好的表現，產業分化將更加極致。建議在白酒行業底部區間增加優質資產配置。

中信證券主要觀點如下：

溯歷史：底部反彈表現一般，改善兌現超額顯著。

白酒板塊超額收益的核心來源在於業績的長期可持續增長，歷史上在白酒行業和經濟週期底部由於預期改善共振向上反彈的過程中(2003.11-2004.4、2008Q4-2009Q4、2014Q3-2015Q2、2018.11-2019Q2)，白酒板塊股價表現並非相對滬深300等核心指數均有超額收益，但是在經濟改善逐步兌現傳導至行業景氣度持續上行的階段(2004-2006、2010-2011、2016-2017、2020年)，白酒板塊會出現顯著超額收益。在白酒行業底部向上階段，價格、動銷、庫存是先驗或者同步指標，報表業績是滯後指標。過去白酒週期從底部復甦到行業景氣高點，經濟復甦往往是按照“商務活動復甦→企業利潤提升→居民收入提升→大衆消費需求提升”的順序，高端酒→次高端酒→區域酒→全國化的次高端酒依次承接需求復甦和擴容紅利。

觀現狀：行業開始築底，有望逐步改善。

綜合考慮報表業績、名酒批價、庫存動銷等三個維度，認爲當前白酒基本面已開始築底。報表業績：2024Q2開始失速，過往歷史上白酒行業大的底部報表業績失速在2年以上，預計2025全年白酒行業報表依舊增速承壓，下半年預計在低基數下有所好轉。

名酒價格：價格調整幅度和時間已接近上輪週期底部，預計下行空間有限，但短期內難見酒價明顯向上，預計需要等待旺季超預期表現。

庫存動銷：2025年春節白酒整體動銷下滑幅度環比收窄，行業整體庫存水平有所下降，部分酒企已先後開始去庫存。

股價估值：連續調整4年後，當前白酒板塊估值已落在歷史較低區間，板塊估值分別位於最近1/3/5/10/上市以來的25%/8%/5%/5%/14%分位。

展未來：看好高端酒和區域酒會有更好表現。

判斷國內人均飲酒量不會持續下降，未來有望保持在年人均5-7L的範圍內，同時產業結構轉型並不會較大程度影響白酒商務消費的長期需求。因此，未來伴隨經濟逐步復甦、終端需求改善後，白酒行業勢必會迎來新的向上週期，以消費者培育爲根基、品牌力持續提升的頭部名酒企業會有更好的表現，看好高端酒和頭部區域酒表現。

高端酒：高端化是白酒行業的長期明確趨勢，高端酒企業擁有強品牌力，穿越週期的確定性最高，此外高端酒往往最先受益商務活動恢復，是行業復甦的先鋒。

區域酒：目前區域酒頭部企業的品牌力較過去有顯著提升，且本輪深度調整期內各個價格帶沒有出現明顯崩塌，未來各種消費場景的復甦頭部區域酒企均有望率先受益，同時省內存在持續發展空間、省外擴張亦有較大潛力。

風險因素：

宏觀經濟刺激政策不及預期，消費需求不及預期，行業競爭進一步加劇，食品安全問題。