智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，展望3月，市場出現“攻守轉折”。三月上中旬經典的春季攻勢有望持續，3月中上旬在兩會窗口期，風險偏好有望維持，圍繞政策發力和新產業趨勢的投資有望持續。不過在臨近3月中下旬時，需要關注業績披露期效應再度發揮作用所帶來的主題投資裏面缺少業績支撐的板塊調整。3月中下旬之後，迴歸經濟基本面和年報及一季報業績預期交易，因此要更加聚焦業績穩定或邊際改善、自由現金流持續改善的板塊和標的。其中，尤其需要關注消費政策是否會超預期，以及消費板塊的自由現金流改善的趨勢。3月中下旬至4月業績披露期，消費可能是這個階段相對較好的選擇。

招商證券主要觀點如下：

大勢研判和核心邏輯：攻守轉折，消費漸起。

展望3月，市場可能經歷經典的3-4月攻守轉折的局面。三月上中旬經典的春季攻勢有望持續，3月的兩會政策對各項經濟數據的目標確定，後續各項政策有望進入到加速落地的階段，經濟有望仍保持穩定或弱復甦的態勢。1-2月政府融資增速仍保持高位，預示後續財政開支將會進一步發力。總需求有望保持穩定。從1-2月工業用地和企業中長期社融的情況來看，企業資本開支整體仍保持弱勢。預示供求關係仍在持續改善，企業自由現金流將會持續改善。AI+突破關鍵滲透率後，隨着大廠資本開支的增加，AI+整體從主題概念的階段進入產業趨勢加速階段，並逐漸開始產生收入和利潤。3月圍繞AI+消費電子，新品有望持續推出，市場活躍度有望持續。不過在臨近3月中下旬時，需要關注業績披露期效應再度發揮作用所帶來的AI+裏面缺少業績支撐標的的調整。

當前，個人投資者活躍，融資餘額持續攀升，成爲當前市場主力增量資金，3月中下旬之後，也需要注意調整時，融資餘額階段性下滑造成的調整。因此3月呈現攻守轉折的局面，中上旬偏主題類方向尤其是AI應用將會成延續一段時間。3月中下旬之後，要更加聚焦業績穩定或邊際改善、自由現金流持續改善的板塊和標的。尤其需要關注消費政策是否會超預期，以及消費板塊的自由現金流改善的趨勢。3月中下旬至4月業績披露期，消費可能是這個階段相對較好的選擇。

風格與行業配置思路：

風格層面，考慮兩會召開、業績披露等季節性因素，外部關稅風險、美聯儲降息預期變化，以及資金面的變化，3月市場風格有望階段性迴歸均衡，節奏上可能先小盤成長後價值紅利，對應指數從中證1000到滬深300紅利。行業選擇層面，展望3月份，市場仍然處於業績與中觀基本面的相對真空期，春季行情的演繹進程以及細分領域景氣修復的線索將是影響3月行業配置的重要因素。綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議重點關注AI+部分景氣持續的領域以及低估值的消費領域的邊際改善，重點行業如電子(消費電子、半導體)、機械(工程機械、自動化設備)、汽車(汽車零部件、乘用車)、醫藥生物(醫療服務)、食品飲料、家電等。賽道選擇層面，3月重點關注五大具備邊際改善的賽道：AI芯片、AI+應用、固態電池、人形機器人、光模塊。

流動性與資金供需：3月市場主力增量資金有望重回ETF。

2月央行流動性投放較爲謹慎，銀行間資金利率顯著上抬，貨幣市場流動性偏緊。海外方面，美國1月服務業PMI陷入萎縮，就業市場超預期降溫，房地產銷售放緩，美國經濟降溫信號增多，但1月PCE數據符合預期緩解市場通脹擔憂，市場對美聯儲降息預期升溫，6月降息概率上升至80%。股市資金供需方面，2月股票市場可跟蹤資金轉爲淨流入，市場風險偏好改善後，融資資金大幅淨流入成爲主力增量資金，ETF則轉爲淨贖回。展望2025年3月，融資淨流入規模將下降，ETF可能逢低加倉、轉爲淨申購，整體增量資金類型或相對均衡。

中觀景氣和行業推薦：關注春季行情演繹與景氣修復的線索。

盈利方面，近一個月分析師對於2024年盈利預期有所上調，對於2025年全A盈利增速小幅下調至12.2%。對比2024年和2025年盈利預期，電子、商貿零售、汽車、家電等有望延續較高業績增速，計算機、電力設備、建築材料、傳媒、國防軍工等有望實現困境反轉。景氣方面， 2月份景氣較高的領域主要集中在消費服務、信息技術和金融地產領域，其中資源品板塊工業金屬價格多數上漲，中游製造領域部分新能源和光伏產業鏈價格上行。

展望3月份，市場仍然處於業績與中觀基本面的相對真空期，春季行情的演繹進程以及細分領域景氣修復的線索將是影響3月行業配置的重要因素。一方面，對比過去15年春季行情的演繹，本輪行情上漲時間、漲幅均有一定差距，同時考慮到國內雲計算和互聯網大廠擴大資本開支、政策端對AI和機器人等領域的催化仍在，短期推薦圍繞此前有一定漲幅，但估值分位數尚未明顯偏高的領域。另一方面，關注景氣修復的領域。綜合以上建議重點關注AI+部分景氣持續的領域以及低估值的消費領域的邊際改善，重點行業如電子(消費電子、半導體)、機械(工程機械、自動化設備)、汽車(汽車零部件、乘用車)、醫藥生物(醫療服務)、食品飲料、家電。

賽道及產業趨勢投資：互聯網大廠加大資本開支，AI軍備競賽加速。

阿里巴巴的資本開支增長並非孤例。此前，海外科技大廠如微軟、Meta、亞馬遜、谷歌等紛紛在最新財報電話會中表示在2025年的會計年度內，加碼AI板塊投資的資本開支。微軟有望在2025財年實現約800億美元的投資以建設人工智能數據中心;亞馬遜預計在2024年全年資本支持達750億，並於2025年加大資金投入，主要用於AWS雲平臺的建設;Meta則表示在2025年資本開支投資要高於2024年380-400億美元的資本開支，並主要用於投資服務器。

數據中心和網絡基礎設施建設。聚焦國內科技大廠，阿里巴巴在最新的財報電話會中表示，資本開支投向明確，包括AI雲計算基礎設施、國產算力芯片採購、數據中心擴建等環節。字節跳動、騰訊等國內頭部互聯網企業均大幅上調AI相關預算，拉開新一輪“AI與算力軍備競賽”的帷幕。騰訊在2024年預計資本開支將達到500億人民幣左右，同比增長有望實現翻倍。字節跳動預計全年資本開支在800-900億人民幣。

2月重要政策梳理：

據不完全統計，2月重要政策約123個。具體來看，1)總量政策方面，2月總量政策主要圍繞着促消費方面，上海、深圳、安徽等地促消費政策密集發佈。2)營商環境方面，主要重點在穩外資方面，國務院發佈穩外資方案，金融監管總局明確港澳銀行內地分行開辦銀行卡業務。3)資本市場方面，政策主要聚焦在保險資金投資黃金以及金融監管改革方面。4)產業政策方面，2月整治內卷、新質生產力、數據要素等相關政策值得重點關注，其中，整治內卷政策主要集中在光伏行業和企業反壟斷，新質生產力政策主要集中在人工智能、低空經濟、腦機接口。

風險提示：政策理解不全面，經濟數據不及預期，海外政策超預期收緊。