事項：

2025 年2 月27 日NVIDIA 發佈FY2025Q4 報告，FY2025Q4 截止至2025 年1月26 日，並召開業績說明會。

評論：

1. 業績情況：（1）營收393 億美元（YoY+78%，QoQ+12%），顯著高於市場預期的382 億美元及公司指引的375±2%億美元，主要受益於數據中心業務的持續爆發（Q4 數據中心收入356 億美元，YoY+93%），其中B 系列貢獻收入約110 億美元。（2）GAAP 淨利潤220.9 億美元（YoY+80%），遠超市場預期的197.8 億美元，規模效應與高毛利率支撐利潤彈性。（3）毛利率環比承壓但符合指引，調整後毛利率73.5%（QoQ-1.5pct），符合公司指引，主要因Blackwell 芯片量產初期良率及封裝成本上升。管理層預計2026 財年毛利率將回升至75%以上。（4）庫存金額爲101 億美元（環比增加31%），存貨週轉天數86 天（環比增加8 天），待交付金額308 億美元（環比增加6.6%）與預付採購51 億美元（環比增長8.5%）。

2. 細分業務情況：（1）數據中心：FY25Q4 營收創歷史新高，達356 億美元，環比增長16%，同比增長93%。FY25 年全年營收增長142%，達1152 億美元。（2）遊戲：FY25Q4 收入爲25 億美元，環比下降22%，同比下降11%。

FY25 年全年收入增長9%，達114 億美元。（3）專業可視化：FY25Q4 收入爲5.11 億美元，環比增長5%，同比增長10%。FY25 年全年收入增長21%，達19 億美元。（4）汽車和機器人：FY25Q4 收入爲5.70 億美元，環比增長27%，同比增長103%。FY25 年全年收入增長55%，達17 億美元。

3. 公司業績指引：公司預計FY26Q1 營業收入爲430 億美元，上下浮動2%。

由於需求依然強勁，公司預計Blackwell 將在第一季度大幅增長。公司預計數據中心和遊戲業務都將實現環比增長。在數據中心業務中，公司預計計算和網絡業務都將實現環比增長。預計GAAP 和非GAAP 毛利率分別爲70.6%和71%，上下浮動50 個基點。預計GAAP 和非GAAP 運營支出分別約爲52 億美元和36 億美元。

風險提示：AI 應用落地不及預期、新產品研發、量產不及預期。