金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，再鼎醫藥(09688)4Q24收入大致符合預期，經營虧損略好於預期：4Q24公司實現1.085億美元產品淨收入(+65%YoY,+6.5%QoQ)，大致符合VisibleAlpha(VA)一致預期和該行預期，核心產品艾加莫德略超預期，其他現有產品按月較為穩定；淨虧損8,168萬美元(-14.4%YoY,+96%QoQ)，高於VA預期和該行預期，主要受到2,342萬美元匯兌損失影響。公司於此次年報業績會給出2025年整體產品收入指引，預計2025年實現5.6-5.9億美元收入(40.4%-45.4%YoY)，大致符合市場預期，主要受艾加莫德持續強勁增長疊加現有產品穩定增長驅動。盈利端，公司維持之前指引，即Non-GAAPOP預計將於4Q25實現盈利。該行表示，公司2025年催化劑密集，建議重點關注DLL3ADC一期數據更新及潛在出海。具體來說，(1)多款藥物將提交中國NDA：KarXT(精神分裂症，預計2025年初已提交)、TIVDAK(2L+CC，預計1Q25提交)、瑞普替尼(NTRK+實體瘤，預計1H25)、愛普盾(2L+NSCLC、1LPC,均預計2025年)、Bemarituzumab(1LGC，預計1H25)；(2)重磅全球管線產品ZL-1310(DLL3ADC)有望在2Q25醫學會議上讀出更新的2L+SCLC一期ORR/DOR/安全性數據(約70個病人數據，包括50個病人劑量優化數據和19個病人劑量爬坡數據)，2H25預計將開啓2L+SCLC單用關鍵臨牀試驗及公布1LSCLC聯用一期劑量爬坡數據，以及有望實現潛在出海授權(該行預計可能於一期更新數據公布後)；(3)其他重要數據讀出包括Bemarituzumab全球三期兩藥聯用數據讀出(預計1H25)及全球三期三藥聯用數據讀出(預計2H25)、ZL-1102(IL-17)二期中期數據分析(預計1H25)等。該行微調了2025E淨虧損和2026E淨盈利，主要由於輕微上調2025E、2026E艾加莫德收入預測及輕微上調銷售行政費用預測。同時該行引入2027E預測。基於DCF估值(WACC：10.2%，永續增長率：3%)，該行維持公司美股/港股目標價(55美元/43港元)和「買入」評級。