文｜《金證研》 三友

2025年2月7日，證監會發布《關於資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，聚焦支持新質生產力發展，增強資本市場制度的包容性、適應性。而公募基金作爲投資渠道之一，應該讓更多投資者能夠以更低的成本參與投資，引導中長期資金入市，促進資本市場的長期穩定發展。

在此背景下，2023年，摩根基金管理（中國）有限公司（以下簡稱“摩根基金”）由合資轉外資全資控股；同年，其董事長及總經理均發生變更，新任董事長系外籍人士，在其帶領下，摩根基金未來是否面臨“水土不服”的考驗？而需要指出的是，在外籍董事長上任前，摩根基金的董事長變動頻繁。且2024年10月，摩根基金的全資子公司註銷，註銷前五年或未“上新”產品。另一方面，近幾年，摩根基金旗下存續的基金數量雖不斷增加，但其基金規模卻不及2021年的水平。除此之外，摩根基金旗下基金連續兩年收入下滑及虧損，且旗下三名“10年+”基金管理經驗的老將半數在管基金業績或“疲軟”。

一、轉爲外資100%控股兩年，外籍董事長上任前變動頻繁

對於基金公司來說，實際控制人與股東的穩定，有助於其持續實施戰略規劃、維護內部穩定及保持投資決策的連貫性。

此外，基金公司的董事長如同“領航者”，董事長的穩定性對於基金公司貫徹發展戰略、培育企業文化及穩定核心投研團隊的重要性“不言而喻”。而近八年來，摩根基金的董事長變動頻繁。

1.1 2023年股權結構變更爲外資完全控股，並更新對外品牌名稱

回溯歷史，上投摩根經證監會批准於2004年5月12日正式成立。彼時，上投摩根由上海國際信託投資有限公司（以下簡稱“上海信託”）持有67%，摩根富林明資產管理（英國）有限公司（以下簡稱“摩根資產管理”）持有33%。

2005年8月12日，上投摩根的股權發生變更，彼時上海信託持股51%，摩根資產管理49%。

而後，2023年1月19日，經證監會批准，基金管理人原股東之一上海信託將其持有的上投摩根51%股權，與原另一股東摩根資產管理將其持有的上投摩根49%股權轉讓給摩根資產管理控股公司，從而摩根資產管理控股公司取得摩根基金全部股權。

2023年4月12日，摩根基金髮布公告，基金管理人的名稱由“上投摩根管理有限公司”變更爲“摩根基金管理（中國）有限公司”。摩根基金在中國內地使用“摩根資產管理”及“J.P. Morgan Asset Management”作爲對外品牌名稱，與JPMorgan Chase & Co.集團及其全球聯署公司旗下資產管理業務的品牌名稱保持一致。

可以看出，摩根基金由中外合資變成外資100%控股。

1.2 近年來董事長變更頻繁，現任董事長爲外籍人員

在公司名稱變更前後，摩根基金的董事長也經歷了多次變動。

據摩根基金公告，2006年，陳開元擔任上投摩根董事長，周有道不再擔任上投摩根的董事長。2016年2月2日，穆矢接替陳開元成爲上投摩根董事長。2017年7月13日，穆矢因個人原因離任上投摩根的董事長；2017年7月28日，章碩麟被任命爲上投摩根代任董事長；2017年11月9日，陳兵正式擔任上投摩根董事長，章碩麟不再代任董事長職務。

2023年1月19日，摩根資產管理控股公司取得摩根基金全部股權。此後，同年2月1日，陳兵卸任了摩根基金董事長一職。同年4月25日，Daniel Watkins出任摩根基金董事長。

觀Daniel Watkins的履歷，其系英國國籍，曾任摩根資產管理歐洲業務副首席執行官、摩根資產歐洲業務首席運營官、全球投資管理運營總監、歐洲運營總監、歐洲註冊登記業務總監、盧森堡運營總監、歐洲註冊登記業務及倫敦投資運營經理、富林明投資運營團隊經理；現任摩根資產管理亞洲業務首席執行官、資產管理運營委員會成員、集團亞太管理團隊成員。

不難看出，自2016年起，摩根基金的董事長變更頻繁。

二、子公司尚騰資本註銷，註銷前五年或未“上新”產品

經過最初幾年的高速發展期，自2016年新規出臺以來，基金子公司整體規模持續萎縮。此方面，2024年10月，摩根基金全資子公司尚騰資本管理有限公司（以下簡稱“尚騰資本”）悄然落幕，註銷前，其或多年未“上新”產品。

2.1 全資控股子公司尚騰資本註銷，最新一隻產品在2019年備案

2016年12月出臺的新規，對於基金子公司行業而言或系一道“分水嶺”，部分基金子公司規模縮減或有序退出市場。

據證券投資基金業協會數據，截至2024年12月底，基金子公司平均管理私募資管產品規模175.98億元，管理規模中位數32.78億元。

據摩根基金官網，尚騰資本管理有限公司（以下簡稱“尚騰資本”）成立於2015年4月2日，是由上投摩根出資組建，爲上投摩根全資子公司。經營範圍爲特定客戶資產管理業務及中國證監會認可的其他業務，註冊資本爲1.6億元。

此外，尚騰資本在業務規劃上將重點拓展主動管理及間接投資業務，在投資上將由傳統投資策略延伸至另類投資策略，積極拓展以多重資產管理和另類投資爲核心的新業務。尚騰資本聚焦“收益創造”和“風險控制”，力爭利用類別豐富的可投資標的以獲取穩定回報。

據摩根基金官網及證券投資基金業協會，截至被註銷日2024年10月11日，尚騰資本備案的產品共9只，均已提前清算，最新一隻產品成立於2019年10月。

據市場監督管理局數據，尚騰資本發佈的清算組備案公告顯示，2024年6月3日，尚騰資本因決議解散擬向公司登記機關申請註銷登記，請債權人自公告之日起45日內向清算組申報債權，公告期爲2024年6月3日至2024年7月18日。2024年10月11日，尚騰資本註銷。

不難看出，尚騰資本作爲摩根基金的全資子公司，截至註銷日前，最新產品備案在2019年。

2.2 摩根基金總經理王瓊慧擔任尚騰資本董事長，子公司監事張軍名下一隻基金收益率告負

據市場監督管理局數據，截至註銷日2024年10月11日，尚騰資本的董事長爲王瓊慧，郭華、萬雋宸出任董事，張軍擔任尚騰資本監事一職。

其中，王瓊慧，金融行業經驗超過23年，於2008年加入摩根資產管理，2014年就任中國區總裁，2016-2021年兼任摩根資產管理（中國）有限公司（WFOE）總經理和法人代表，2023年起擔任摩根基金的總經理。萬雋宸，現任摩根基金的投資董事，曾任上投摩根首席風險官、尚騰資本總經理。

而張軍，2004年6月加入摩根基金，先後擔任交易部總監、投資經理、基金經理、投資組合管理部總監、投資績效評估總監、國際投資部總監、組合基金投資部總監，現擔任摩根基金的投資董事兼高級基金經理。

據東方財富Choice數據，截至查詢日2025年2月28日，摩根基金旗下共31名基金經理。其中，張軍在管9只基金，均系QDII基金。在張軍管理的基金中，摩根全球新興市場混合(QDII)的任職回報率爲-4.39%。

也就是說，摩根基金的總經理王瓊慧，兼任子公司尚騰資本董事長一職，在其管理下，尚騰資本註銷。

三、基金數量逐年增加背後，股基及混基的規模較三年前“腰斬”

回顧2024年，從全年的情況看，公募基金總規模增長了5.23萬億元，貨幣、債券和股票基金是增長主力。

在此背景下，摩根基金的基金數量雖有所增長，但股票型基金及混合型基金的規模仍較上一年縮水。

3.1 2024年末旗下基金數量突破至100只，基金規模卻不及2021年末的水平

據東方財富Choice數據，2020-2024年年末，摩根基金的基金數量（份額合併計算，下同）分別爲75只、79只、84只、94只、102只。

經計算，2021-2024年年末，摩根基金存續的基金數量持續上升，分別較上年同期新增4只、5只、10只、8只。

在次情形下，摩根基金旗下基金規模不及2021年末的水平。

據東方財富Choice數據，2021-2023年末，摩根基金旗下基金的資產淨值合計分別爲1,861.89億元、1,312.64億元、1,302.33億元。截至2024年四季度末，摩根基金的基金規模爲1,788.64億元。

不難發現，2021-2024年，在基金數量逐年增加的另一面，摩根基金2024年末的基金規模雖比2022-2023年末有所提升，卻不及2021年末規模水平。

從基金公司的資產淨值排名上看，東方財富Choice顯示，2021-2024年末,摩根基金旗下基金的資產淨值排名分別爲第34名、38名、42名、39名。

即截至2024年四季度末，摩根基金的基金規模較去年末有所提升，但排名不及2021年及2022年的水平。

3.2 股票型基金及混合型基金的規模逐年縮水，兩者2024年末的規模不及2021年末的一半

具體來看，近年來，摩根基金股票型基金的規模下滑。

據東方財富Choice數據，2021-2024年年末，摩根基金旗下股票型基金的資產淨值分別爲144.17億元、85.81億元、63.82億元、62.56億元。

經計算，2022-2024年末，摩根基金旗下股票型基金的資產淨值分別同比增長-40.48%、-25.63%、-1.97%，呈逐年下滑趨勢。

在摩根基金的股票型基金規模縮水的同時，混合型基金也未能倖免。

東方財富Choice顯示，2021-2024年末，摩根基金混合型基金的資產淨值分別爲586.63億元、374.96億元、293.05億元、264.75億元。

經計算，2022-2024年末，摩根基金混合型基金的資產淨值分別同比增長-36.08%、-21.84%、-9.66%。

簡言之，近幾年，摩根基金旗下存續的基金數量雖不斷增加，但其2024年末的基金規模卻不及2021年末的水平。其中，股票型基金和混合型基金近三年逐年萎縮，兩種基金截至2024年末的規模均不及2021年的一半。

四、旗下基金收入與淨利潤連續下跌，三名“10年+”基金管理經驗的老將半數在管基金收益率告負

基金公司旗下的基金收益，對投資者的收益影響深遠。而摩根基金旗下基金不僅2021-2023年收入下滑，且淨利潤在2022-2023年告負。另一方面，在摩根基金31名基金經理中，3名“10年+”基金管理經驗的基金經理旗下基金業績表現或顯“疲態”。

4.1 旗下基金2021-2023年收入連續下滑，淨利潤2022-2023年告負

從摩根基金旗下基金收入上看，2020-2023年，摩根基金的旗下基金收入出現了明顯下滑。

數據顯示，2020-2023年，摩根基金旗下基金的收入合計分別爲252.76億元、108.1億元、-176.78億元、-29.91億元。2024年上半年，摩根基金旗下基金的收入爲22.51億元。

可以看出，摩根基金旗下基金收入在2020至2023年期間經歷了顯著的下滑，2024年上半年由負轉正。

從淨利潤上看，2020-2023年，摩根基金旗下基金的淨利潤合計分別爲235.31億元、81.8億元、-193.66億元、-43.71億元。2024年上半年，摩根基金旗下基金的淨利潤爲15.74億元。

由上可知，收入減少的另一面，摩根基金旗下基金的淨利潤也逐年下滑，並在2022年末由正轉負，直至2023年末仍處於虧損狀態，到了2024年上半年，淨利潤由負轉正。

4.2 股票投資收益連續兩年告負，三名“10年+”基金管理經驗的老將半數在管基金收益率告負

值得注意的是，摩根基金旗下股票投資收益也連續告負。

數據顯示，2020-2023年，摩根基金股票投資收益分別爲161.83億元、122.72億元、-125.83億元、-74.78億元。2024年上半年，摩根基金的股票投資收益爲-18.05億元。

也就是說，2022-2023年，摩根基金的股票投資收益已持續兩年告負。

另一方面， 在摩根基金31名基金經理中，3名“10年+”基金管理經驗的基金經理旗下基金業績表現或顯“疲態”。

據東方財富Choice數據，郭晨系摩根基金的基金經理，於2014年10月起加入摩根基金，其基金經理年限爲13.88年，截至查詢日2025年2月28日，現任基金總規模爲17.59億元，在管6只基金，分別爲摩根動力精選混合A、摩根優勢成長混合A、摩根創新商業模式混合A、摩根新興服務股票A、摩根智慧互聯股票A、摩根中小盤混合A。

截至2025年2月28日，郭晨管理的摩根動力精選混合A、摩根優勢成長混合A、摩根動力精選混合A、摩根優勢成長混合A的任職回報率告負，分別爲-41.38%、-34.2%、-5.6%。

截至2025年2月27日，摩根中小盤混合A、摩根新興服務股票A、摩根動力精選混合A近兩年的收益率分別爲-5.36%、-9.12%、-8.18%，且不及滬深300的漲幅。

此外，李博自2010年11月起加入摩根基金，擔任基金經理助理兼行業專家一職，自2014年12月起擔任基金經理。截至2025年2月28日，李博的基金經理年限爲10.17年，現任基金經理的4只基金分別爲摩根行業睿選股票A、摩根核心精選股票A、摩根阿爾法混合A、摩根核心成長股票A。

截至2025年2月27日，李博執掌的摩根核心成長股票A、摩根阿爾法混合A、摩根核心精選股票A、摩根行業睿選股票A近兩年收益率分別爲-4.01%、-8.4%、-40.45%、-10.81%，也不及同期滬深300的漲幅。

值得一提的是，摩根基金的“老將”杜猛，其名下基金收益率或也顯“疲態”。

據東方財富Choice數據，杜猛，2007年10月起加入摩根基金，先後擔任行業專家、基金經理助理、基金經理、總經理助理/國內權益投資一部總監兼資深基金經理，現擔任摩根基金副總經理兼投資總監。自2011年7月起，杜猛出任上投摩根的基金經理，基金經理年限爲13.64年，截至查詢日2025年2月28日，現任基金總規模爲109.33億元，在管4只基金，分別爲摩根新興動力混合A、摩根中國優勢混合A、摩根遠見兩年持有期混合、摩根沃享遠見一年持有期混合A。

截至2025年2月28日，杜猛執掌的摩根遠見兩年持有期混合、摩根沃享遠見一年持有期混合A任職回報率告負，分別爲-16.94% 、-13.62%。

總而言之，摩根基金旗下基金不僅規模不及2021年的水平，且收入與淨利潤連續兩年下滑，其中淨利潤告負。值得注意的是，摩根基金三名“10年+”基金管理經驗的老將半數在管基金收益率告負。對於由中外合資轉爲外資完全控股的摩根基金而言，其董事長管理能力及公司治理能力或值得關注。