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昨天跌得有點猛，有小夥伴說，想到了會有波動，沒想到會這麼痛。話說回來，漲了兩個月了，上方還面臨三重頂的壓力，調整一下也說得過去。今天不聊行情，力場君來聊點資本視角下的基本面吧。

北京時間2月27日凌晨，美股七巨頭中的龍頭英偉達，發佈了第四季度財報，數據表現和透露出來的信息，都很不錯，但是在國內資本輿論場引發的關注與討論，並不多。考慮到輿論引導的現實需求，力場君很能理解，但也不妨先帶小夥伴們簡單覆盤一下具體情況。

首先是業績表現，英偉達的財報顯示，公司在第4季度實現了393.3億美元的營收、同比增長了78%，這超出了分析師預期的380.5億美元；調整後每股收益爲0.89美元，亦高於分析師預期的0.84美元。這主要得益於英偉達數據中心圖形處理單元（GPU）的需求激增，這些產品佔據了AI加速器市場的絕大部分。

其次看後期指引，英偉達方面預計第一季度營收將達到約430億美元，浮動幅度爲正負2%，這比去年同期增長了約65%，數字高於分析師預期的417.8億美元。

第三看創新突破，英偉達目前的重點是迅速推出其下一代AI處理器Blackwell，第四季度其Blackwell銷售額達到110億美元，CEO黃仁勳對此表示，Blackwell的需求“非常強勁”，並稱這是公司歷史上最快的產品銷售增長。

第四看股東回報，英偉達表示在2025財年投入了337億美元用於回購公司股票，展現了公司對未來業績增長的信心。

核心信息就是這些，關鍵是對於當前行情正發酵得如火如荼的A股科技股，能有怎樣的啓發呢？

必須要承認，在全球科技競爭日益激烈的背景下，中國科技龍頭企業正在崛起，展現出強勁的發展勢頭，市場中也不乏中國科技股迎來了價值重估的聲浪多家券商和外資機構紛紛唱多中國科技龍頭股。

英偉達是美股科技七巨頭之一，所謂美股科技七巨頭，包括了蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、特斯拉和英偉達。中國資本市場也有自己的七巨頭，據華泰證券等機構分析，騰訊、阿里巴巴、小米、美團、比亞迪、中芯國際、聯想等公司被認爲是中國科技領域的核心力量，在人工智能、半導體、雲計算、智能硬件等領域取得了顯著進展，展現了強大的競爭力。

而且，2025年以來，中國科技七巨頭走勢明顯更加強勁；相反，美股科技七巨頭大多股價表現平平，甚至出現下跌，Meta和英偉達算是表現不錯的，但也能看出來，整體增長動力不足。

但正如巴菲特所言，股價短期是投票機、長期是稱重機，單就英偉達的業績超預期，照進A股的科技股龍頭，有着怎樣的現實，是值得討論一番的。這裏面力場君僅以中芯國際（688981.SH）爲例，與英偉達的業績超預期表現，做一個比較，因爲這兩家公司都是各自國家半導體及人工智能基建的擎天白玉柱、架海紫金梁的存在。

業績數據方面：英偉達全年營收同比+114.20%、淨利同比+144.89%，中芯國際此前發佈的數據顯示，2024年營收同比+27.02%、淨利-45.4%，扣非後淨利更是下滑了98.09%、瀕臨虧損狀態。

股東回報方面：英偉投入了337億美元用於回購公司股票，中芯國際上市以來沒有進行過任何現金分紅和股票回購。

預期判斷方面：英偉達從2023年7月開始，實際收入都會比預期高出20億美元左右；中芯國際方面，力場君查閱了部分研報，如中郵證券在去年11月發佈的研報中預計公司2024年收入將達到563億元、淨利將達到44億元，實際上兩個數據分別爲578億元和37億元，營收超預期、利潤顯著不及預期。

對比起來可以得出三點結論：中芯國際的業績成長性還有待挖掘，且還沒有步入到能夠回饋股東的階段；同時英偉達每每給出市場小驚喜，中芯國際則給出了小遺憾。

國際資本方面的表現，也頗爲耐人尋味。近一段時間力場君也看了不少報道，國際投行紛紛看多中國資產、，同時對於美股科技七巨頭的後期看法則存在分歧。但另一方面，據SEC公佈的13F報告，富達、北方信託、摩根大通、富國銀行、富蘭克林資源公司等大型機構都將微軟、蘋果、英偉達、亞馬遜、谷歌等股票作爲重點頭寸。

而據中金公司此前一份研報公佈，1月30日-2月5日主動外資繼續流出中國2.9億美元，其中流出A股規模收窄至0.6億美元，加速流出海外中資股2.3億美元。對此中金公司分析認爲，當前流入資金的主力可能並非長線主動外資，而是以交易和被動資金爲主。

需要說明的是，力場君並不是看空中國科技股，力場君也期待着中國科技股行情，能夠以年爲單位展開，以中國資產重估的敘事只是剛拉開帷幕。

不吹不黑，也不談什麼國運宏大敘事，單就基本面來看，中國科技龍頭在自身盈利能力塑造，和股東回報提升等方面，仍有需要完善、需要補短板的地方。畢竟，從以融資爲核心功能轉型向以投資爲核心功能，不能只看嘴裏的詞怎麼唱，更要看腳下的路怎麼走。

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