每一輪大行情必然有一條主線，這一輪“轉型牛”的主線就是科技創新。發展新質生產力是推動中國經濟高質量發展的內在要求和重要着力點，而科技創新是發展新質生產力的核心要素，中國必須以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系。因此，在中國A股“轉型牛”路上，科技創新必然就是主線，科技創新將引領資本市場新週期。

　　站在資本維度觀察，本輪“轉型牛”本質是科技創新從生產要素向資本要素的價值轉化。當研發投入開始轉化爲技術專利，技術專利轉化爲產品優勢，產品優勢轉化爲市場價值時，資本市場就完成了對創新價值的定價閉環。

　　DeepSeek的突破標誌着中國AI發展進入重要轉折，其意義不僅僅在於拉近中美AI差異。對證券投資而言，更重要的是商業機會（產業分析的預期得以建立）、社會資本（不缺流動性）與人心共識（冒險精神出現）的凝聚，這是2025年科技“轉型牛”主線確立的重要催化劑和新基石。

　　從更微觀的角度看，科技成長風格也會受益於：一、在全球實際利率下行週期中，中國企業新一輪資本開支有望提速，且在過往緊縮週期中收縮更多的民營科技行業有望領銜；二、國內標誌性的技術與產業突破後，人工智能、機器人、自動駕駛等新興產業開始出現大量跨界湧入，產業滲透率加速擴張；三、“投新、投早、投小、投硬科技”的政策基石與中長期資金的入市，亦將對新興科技帶來預期與流動性的改善。

　　“轉型牛”的主線是科技創新，表示科技創新是進攻彈性較大、上漲阻力較小的方向，但這並不意味着其他方向沒有機會。這是一輪牛市，更是一輪慢牛。在慢牛行進的過程中，結構行情將會以輪動方式展開，只是不同方向在整個行情中的漲幅確實會有差異。同時，科技創新轉型之路前途光明，但道路曲折。科技股的上漲不會一蹴而就，必然是波浪式前進、螺旋式上漲。

　　結構行情機會可以分爲三大類：科技創新、紅利資產以及順經濟週期行業。

　　不同偏好的投資者青睞不同類別的權益資產，不同時期的投資者風險偏好也會發生變化。在熊市期間，投資者更加偏好確定性，但在熊市轉向牛市期間，傳統“確定性溢價”邏輯讓位於“成長性溢價”。投資者開始接受科技企業特有的成長曲線，容忍階段性虧損以換取技術領先優勢，這種認知轉變正在重塑資本市場的風險定價機制。目前熊牛的認知轉變仍然還在進行中，市場對牛市共識並沒有達成一致。這三類資產依然會有相應類型的投資者，行情行進的過程中，三類資產的定價也在不斷變化，行情結構機會也將不斷地輪換。

　　從中長期角度看，科技創新是本輪行情的主線，並已經在市場上得到充分的驗證。但過去一段時間的快速上漲，尤其是以DeepSeek概念股、人形機器人概念股爲代表的科技股在春節前後的巨大漲幅，市場正在快速計入投資者對短期政策和產業趨勢的樂觀期待，市場情緒的局部高點預計已基本形成，漲幅巨大的科技股可能將會出現較大波動，從而帶來短線風險。下一階段，滬指總體可能將進入到橫盤震盪，板塊出現高低切換。

　　在後一個階段，股指可能的橫盤震盪期間，先是科技成長股內部進行高低切換，前期漲幅巨大的科技股可能會出現大幅波動，而前期漲幅較小的部分科技股會出現補漲行情。科技行情將向產業邏輯優先落地方向聚焦，大模型開源平權後，下階段本地部署將成爲企業應用的主要方式，看好本地垂直應用、國產推理算力、端側設備更新的投資機會。此外，AI智能化終端落地加速，賦予製造業第二增長曲線，推薦智能終端、智能汽車等板塊的機會。

　　還有，板塊的高低切換將有望從科技成長轉向偏傳統行業，順經濟週期行業比如房地產產業鏈在政策預期催化下有望補漲。而紅利類資產在後期實體數據弱修復的背景下，也將出現修復性機會，如煤炭、公用事業、鐵路公路等板塊。

（文章來源：證券時報）

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP