英國央行行長貝利認爲新一輪的通脹沒什麼可擔心的。前政策制定者們的看法則沒有這麼篤定，他們表示英國央行可能需要暫停其降息週期。

2010年至2016年間擔任英國央行貨幣政策委員會（MPC）委員的倫敦國王學院（King’s College London）教授馬丁•威爾（Martin Weale）表示：“如果這種情況在未來幾個月持續下去，那麼我會對進一步降息感到不安。”

爭論的焦點是，貝利所稱由“臨時”因素（主要是能源成本）推動的通脹回升，是否會導致更令人擔憂的第二輪效應——即工人要求提高工資以維持生活水平，企業提高價格以保護利潤率。

貝利及其制定利率的委員會認爲這不太可能，並提出了進一步降息的前景。但鑑於一些經濟學家預測通脹率可能超過4%，且企業面臨就業成本的大幅增加，前官員們警告不要排除價格壓力變得根深蒂固的可能性。

1997年至2001年擔任英國央行利率制定委員的迪安妮•朱利葉斯（DeAnne Julius）表示：“在我看來，現在不是冒險的時候，我認爲降息將是一種冒險。能夠提高價格的企業將會這麼做，以試圖至少部分覆蓋它們從4月1日起面臨的額外成本——屆時國民保險稅上調，最低工資也將提高。”

威爾補充道：“我們的工資、服務價格，以及核心通脹率呈不利趨勢。如果你把這些因素綜合起來，我認爲這必須是一個令人擔憂的問題。如果你看看工資的變化情況，就會發現勞動力市場的預期還沒有恢復正常。”

籠罩在辯論之上的記憶是，貝利及其國際同行曾用的“暫時性”一詞來描述疫情後的通脹激增，結果卻被更大的、更持久的價格不穩定所困擾。這一次也存在類似的擔憂。

在去年大部分時間徘徊在2%的目標之上後，通脹率再次上升。

今年1月通脹率升至3%，高於預期，英國央行預計通脹率將在今年晚些時候達到3.7%的峯值——較去年11月的預測高出1個百分點。儘管如此，自去年8月以來，貨幣政策委員會一直以每季度一次的頻率降息，並引導投資者以“漸進且謹慎”的步伐期待更多降息。市場目前消化的預期是，到11月將再降息兩次，到年底第三次降息的可能性爲25%。

一些經濟學家認爲，英國央行低估了未來幾個月的通脹。

德意志銀行目前預計通脹率將在今夏達到4.25%。該行英國首席經濟學家桑賈伊•拉賈（Sanjay Raja）表示，這“提高了降息最終可能更多集中在後期而非前期的風險”。他說：“一切都將取決於勞動力市場的演變，但根據我們的預測，我們認爲貨幣政策委員會很有可能在整個春季按兵不動。”

貝利對預期的通脹增長持樂觀態度，因爲這些增長主要由受監管的價格（如能源）支撐，並且有跡象表明勞動力市場正在降溫，這可能會限制工人的議價能力。週一發佈的CBI商業遊說組織的一項調查顯示，私營部門公司預計活動將連續四個季度下降。

但貝利並未完全排除出現更多第二輪效應的可能性。私營部門工資增幅超過6%，通脹預期正逐步上升，在近期生活水平受到擠壓後，家庭可能對價格更加敏感。

英國央行副行長拉姆斯登（Dave Ramsden）也意識到這些風險。這位通常持鴿派立場的政策制定者在上週五的一次演講中表示，工資漲幅比他預期的要強勁，生產率疲弱限制了經濟在不引發通脹的情況下增長的速度。

PGIM固定收益全球經濟副主管、英國央行前經濟學家凱瑟琳•尼斯（Katharine Neiss）表示：“‘謹慎’意味着央行可以更靈活地擴大降息之間的間隔。如果他們得到任何跡象表明通脹正在失控，他們就會按兵不動，我認爲會暫停繼續降息。”

然而，鑑於英國國內外增長和就業前景日益黯淡，一些人對通脹仍持較爲放鬆的態度。

牛津經濟研究院（Oxford Economics）的高級政策顧問、在2016年至2022年擔任貨幣政策委員會委員的邁克爾•桑德斯（Michael Saunders）淡化了出現更多第二輪效應的可能性，理由是本已“低迷”的經濟和“正在走弱”的勞動力市場。他表示：“我不喜歡‘看淡’通脹回升的說法，因爲這意味着你完全不重視它，而你應該重視——只是不需要非常重視。”

桑德斯表示：“我認爲通脹很可能是暫時的。整體通脹率在一定程度上受到能源和食品——典型的暫時性因素——以及服務業的推動。”