智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，蜜雪冰城(02097)憑藉其強大的供應鏈管理、低價策略和高效的加盟模式，成功在東南亞市場站穩腳跟，並逐步向東亞、中亞、北美、南美等區域擴張。全球現制飲品市場，尤其是東南亞市場，具有巨大的增長潛力。蜜雪冰城通過靈活的定價策略和本土化產品調整，滿足了不同市場的需求，進一步鞏固了其在國際市場的競爭優勢。未來，隨着東南亞經濟的持續發展和茶飲消費的普及，蜜雪冰城有望繼續擴大其市場份額，成爲全球茶飲行業的領軍品牌。

招商證券主要觀點如下：

出海現狀：東南亞地區爲主，進入門檻低

蜜雪冰城自2018年開始出海，迅速覆蓋東南亞市場，並在2022年擴展至日本、韓國和澳洲等地。截至2024年9月，蜜雪冰城海外門店總數已達4800家，主要集中在印尼和越南。蜜雪冰城採用加盟模式，加盟門檻低，審覈週期短，加盟商可以通過簡單的流程快速開店。蜜雪冰城的產品種類豐富，定價低廉，深受海外消費者喜愛，尤其是冰淇淋和果茶系列在東南亞市場表現突出。

海外市場：現制飲品市場規模持續擴大，注重挖掘潛在機遇

茶飲行業具有口味的普適性、供應鏈可控、標準化運營和高性價比消費等全球連鎖餐飲企業要素。2023年全球現制飲品市場規模達到7719 億美元，亞太地區是主要的現製茶飲市場，尤其是東南亞市場增長迅速，預計未來五年複合年增長率將達到19.8%。東南亞市場具有人口年輕化、氣候炎熱、茶飲文化深厚等優勢，成爲茶飲品牌的理想市場，競爭格局呈現出本土品牌和引進品牌並存的特點。此外，歐美、日韓、中東等市場也存在潛在機遇，但進入這些市場需要更強的本土化策略。

蜜雪出海優勢：供應鏈完善，質價比優勢搶佔出海市場

蜜雪冰城憑藉其完善的供應鏈和低價策略，成功在海外市場佔據一席之地。蜜雪冰城的供應鏈管理高效，原材料成本低，海外業務毛利率高達40%，未來還將在海南擴建生產基地，在東南亞設置供應鏈中心，進一步降低成本。蜜雪冰城在東南亞市場的定價策略與國內相近，主打高性價比產品，深受消費者歡迎，並且通過數字化運營和高效的加盟管理體系，快速擴展門店網絡，在運營效率上高於同業，預計未來在東南亞市場的門店數量將繼續增長。

投資建議

蜜雪在印尼和越南等成熟海外市場投資回收期在18個月，與國內門店投資回收期相當，而泰國和馬來西亞目前還處於拓店早期，平均營業額超過10萬元，投資回收期也不足1年，成爲未來蜜雪在東南亞的開業主力。

目前中國蜜雪門店總數在3.65萬家，每百萬人擁有25.9家蜜雪，根據GDP和氣溫折算，東南亞理論每百萬人可開蜜雪16-24家，開業空間約1-1.5萬家。

東南亞地處熱帶和亞熱帶，全年高溫時間更長，居民的實際消費滲透率和頻次將更高。未來隨着東南亞經濟發展，茶飲消費的滲透以及連鎖品牌對於街邊單體店的替代，茶飲市場還有更長遠的發展空間。

風險提示

宏觀經濟消費風險；地緣政治風險；匯率風險；海外市場競爭加劇風險；食品安全風險。