關注防走丟
英特爾(NASDAQ：INTC ) 的股價在過去幾年裏跌跌撞撞，從 2021 年年中的 62 美元跌至 2024 年 9 月的 18.90 美元低點。尤其是 2024 年，股價在2024 年 8月僅一天就下跌了 30%。這一切都發生在不僅整個市場，而且尤其是半導體股都大幅上漲的時候。唯一的例外是AMD。
到 2025 年，情況將大不相同：
標準普爾 500 指數 ( SPY ) 和 iShares 半導體 ETF ( SOXX ) 今年基本持平，但英特爾目前上漲 15.8%，低於 2 月 18 日的 36.6%。英特爾上漲主要有兩個原因：
在 2025 年 2 月 11 日於巴黎舉行的人工智能行動峯會上，萬斯明確表示，政府將確保“最強大的人工智能系統在美國製造，使用美國設計和製造的芯片”，特朗普計劃對外國製造的芯片徵收關稅。 -來源
《華爾街日報》最近的報道引發了有關收購 英特爾的討論。據稱，博通正在考慮收購英特爾的芯片設計和營銷部門，而臺積電正在考慮接管 英特爾的製造設施。-消息來源
分析師認爲，JD Vance 的幾句話和未經證實的收購傳聞遠遠不足以促成這樣的反彈，尤其是考慮到英特爾目前的狀況。解決這些挑戰的辦法（例如新的首席執行官和更好的市場環境）遠比一些收購傳聞重要。尤其是因爲我確信這些收購，尤其是臺積電的收購，將很難獲得批准。
目前英特爾在多個方面都處於劣勢，英特爾在 CPU、GPU 和數據中心市場的市場份額正在不斷下降。英特爾的 x86 CPU 市場份額下降，2024 年降至 75-80%，而 2023 年的市場份額爲 82%。AMD 的市場份額增加到 20-25%，這歸因於對 Ryzen 臺式機 CPU 的需求。AAPL 轉向內部 M1/M2 芯片，取代了 英特爾的 Mac 業務。不幸的是，AMD 也可以以犧牲 英特爾爲代價來增加其在服務器 CPU 中的市場份額。AMD 的 EPYC 芯片達到了 25% 的市場份額，而 英特爾數據中心集團的銷售額連續 10 個季度下滑，對於 GPU 而言，英特爾落後於 NVDA，後者擁有驚人的約 88% 的市場份額。對於 AI 玩家來說，NVDA 的 GPU 是首選。在這個領域幾乎不依賴 英特爾產品。同時，AWS Graviton 或 Google TPU 等 ARM 芯片正在成爲 英特爾XEON CPU 的可靠替代品。
此外，英特爾一直受到來自競爭對手 AMD、NVDA 等的壓力。AMD 的 Zen 架構在效率和核心數量方面都勝過 INTC，尤其是 EPYC 芯片，它以巨大的優勢擊敗了 英特爾的 XEON。在人工智能計算方面，NVDA 憑藉其 A100 和 H100 系列是無可爭議的領導者。此外，NVDA 正在用其新的 Grace-ARM 芯片攻擊 英特爾的核心業務，除了 AMD 之外，競爭也更加激烈。此外，AAPL 已經用其 M1 和 M2 芯片改變了高端筆記本電腦和臺式電腦的市場。除此之外，英特爾仍在努力解決 10nm 和 7nm 的生產問題，這使得使用臺積電生產的 AMD 得以超越 INTC。
毫不奇怪，這導致英特爾的基本面惡化：
銷售額在 2023 年大幅下滑，自 2023 年中期以來，銷售額在 520 億美元至 580 億美元之間有所盤整。這比峯值下降了約 30%。在我看來，更令人擔憂的是淨收入和自由現金流的全面崩潰。雖然自 2022 年中期以來自由現金流爲負，但情況並沒有進一步惡化。然而，淨收入在過去兩個季度急劇下降。自由現金流和淨收入的情況有多糟糕，從放大圖中可以看出：
這是 Koyfin 提供的數據。如您所見，這種自由現金流和淨收入狀況是前所未有的。情況從未如此糟糕。
導致近期財務表現不佳的原因是利潤率縮水，以INTC爲例，其毛利率從歷史上的55-60%下滑到了今年的33.8%。
此外，英特爾還在苦苦掙扎，因爲曾經讓它成爲製造業的領導者：它的工廠。2023 年，英特爾的“代工廠”（製造部門）報告的營業虧損爲 70 億美元，高於 2022 年的 52 億美元虧損。2024 年，英特爾的內部代工業務將虧損擴大至 130 億美元。旨在在 2025 年爲英特爾節省 100 億美元的重組努力也導致了 2024 年虧損的擴大（減值費用）。
去年 12 月，英特爾董事會意外決定是時候更換領導層了，解僱了擔任首席執行官近四年的 Pat Gelsinger。隨後，英特爾任命首席財務官 David Zinsner 和執行副總裁 Michelle Johnston Holthaus 爲臨時聯席首席執行官。此後，高管獵頭公司 Spencer Stuart 一直在努力尋找新的永久首席執行官。
對於美國來說，英特爾是國防和軍事用途的戰略資產。美國已經通過《芯片法案》向英特爾投資了數十億美元。如果出售給臺積電，這些投資將使外國實體受益，違背了該法案的初衷。
英特爾擁有先進芯片製造所必需的專利和專有技術。將這些技術出售給外國公司，不符合美國的最佳利益。
如果臺積電收購英特爾的部分業務，它可能會將生產轉移到臺灣或臺積電位於亞利桑那州的晶圓廠，從而導致英特爾美國工廠裁員。
英特爾現在一團糟。它在多個方面都處於劣勢，在競爭中被壓垮。雖然所有這些都可以消除，公司也有可能出現 180° 的轉變，但現在完全看不到這種跡象。英特爾甚至沒有一位可以啓動這種轉變的常任首席執行官。考慮到這一點，最近股價上漲是交易員的愚蠢行爲。任何認真的投資者都不應該因爲副總裁的幾句話或未經證實的收購傳聞而進行投資，即使這些傳聞得到證實，也不太可能成功——在 英特爾目前陷入困境之前。尤其是考慮到我們現在處於非常脆弱的市場環境中，僅憑這一點就可能給任何股票帶來巨大的壓力。
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