B站終於打了一次“翻身仗”。

2月20日，嗶哩嗶哩（09626.hk，以下簡稱“B站”）公佈了未經審計的2024年四季度以及全年財務報告。財報顯示，2024年B站營收爲268.32億元，同比增長19%；淨虧損13.64億元，虧損額同比收窄72%。

來源：公司財報

在2024年第四季度，B站營收77.34億元，同比增長22%；淨利潤爲8893.4萬元，去年同期淨虧損12.97億元。這是B站自披露業績以來首次季度性全面盈利。去年三季度，B站首次實現單季度盈利。

何爲全面盈利，具體是指調整後的淨利潤、美國會計準則下的淨利潤均轉正，具體分別爲4.52億元以及近8900萬元。

B站董事長兼CEO陳睿在業績電話會上表示：“算是提前完成一個里程碑目標。”

2024年B站大幅增長的盈利是從哪裏來的？這種增長具有持續向嗎？

終於迎來了季度全面盈利

長期以來，B站一直面臨盈利難題。儘管2024年全年依然處於虧損，但終於第四季度實現了全面盈利，也超出市場預期。

數據來源：同花順

具體到業務來看，推動B站業務增長的主要是遊戲和廣告業務。

廣告方面，2024年四季度B站廣告收入達到了23.9億元，同比增長24%。全年實現廣告收收入81.9億元，同比增長28%。其中，遊戲、數碼家電、電商、網絡服務、汽車這五大行業對廣告收入的貢獻最多。

B站認爲，廣告收入增長的主要原因有兩個方面：一是高質量的用戶羣體，二是強大的品牌認知度和優質的內容提供。2024年，嗶哩嗶哩的平均用戶年齡爲25歲，這一年齡段的消費者需求旺盛，使平臺成爲廣告商接觸年輕消費者的渠道。

AI技術在提升廣告效率方面也發揮了重要作用。2024年第四季度，B站推出了“星辰AI”，利用AI技術將現有圖片素材轉化爲新穎創意圖像，從而增強了素材的多樣性和吸引力。

遊戲方面，2024年6月上線了SLG策略手遊《三國：謀定天下》，成爲公司近年來較爲少見的爆款遊戲。根據七麥數據顯示，在其上線僅一個月的時候，在iOS端流水2680萬美元。9月21日，S3賽季開啓當天，該遊戲重返iOS暢銷榜第二，並連續三個賽季進入iOS遊戲暢銷榜前三。

憑藉該遊戲強大的吸金能力，顯著提升了B站的遊戲業務收入。財報顯示，2024年第四季度，公司遊戲業務持續增長，收入達到了18億元，同比增長79%；遊戲業務全年實現收入56.1億元，同比增長40%。

增值服務仍然是B站支柱性業務。財報顯示，2024年該業務營收達到110億元，同比增長11%。增值服務收入主要來自“大會員”訂閱和直播打賞。數據顯示，截至第四季度末，B站的有效大會員數量達到2270萬，全年充電付費用戶超過800萬。

隨着運營效率的提升，高毛利業務快速增長，B站第四季度的毛利潤同比大幅增長了68%，毛利率連續10個季度環比提升至36.1%。

來源：嗶哩嗶哩公衆號

截至2024年12月31日，該公司持有現金及現金等價物、定期存款和短期投資總額爲165億元。

單季全面盈利背後的原因

B站2024年四季度實現全面盈利，背後有着多種推動因素。

公司CEO陳睿表示，四季度購買家電產品國家補貼的紅利，推動數碼家電廣告在四季度貢獻了最大的一個增量。

政策方面，2024年3月7日，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。2024年7月24日，國家發展改革委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知。

與以往相比，本輪大規模補貼政策力度超前，中央支持力度明顯加大。具體來看，補貼標準提高到了15%-20%，補貼品類涵蓋了8大類，且地方還可根據具體情況增加補貼品類。補貼額度上，提高到了每件2000元，每位消費者每類產品均可享受一次補貼。資金來源原則上實行中央和地方9:1的比例分擔。

此外，部分地區將智能手機、數碼相機等消費電子產品納入了補貼範疇，也爲B站的相關廣告帶來了新的增量。

客觀的看，能夠抓住這一波紅利，B站的垂類流量池優勢起了關鍵性作用。

數據顯示，B站的平均用戶年齡已經達到了25歲，該年齡段正處於置業高峯期。當有購買需求的用戶遇上了力度這麼大的補貼，自然會推動銷量的飆升。

2024年B站的遊戲、知識、科技等品類視頻播放量增速超過20%。消費類內容日均觀看人數超過了4000萬。其中，汽車品類的播放量有着近20%的增速，運動健身品類的同比增速也超過了30%。意味着B站用戶羣體具有巨大的營銷價值。

降本增效也是B站實現盈利的重要推動因素之一。數據顯示，2024年B站的經營開支總額爲101.18億元，較2023年減少了4%。其中，一般及行政開支爲20.31億元，同比減少4%。研發開支爲36.85億元，同比減少18%。均與相關人員數量減少有關。

從員工人數方面，2021年，B站的員工人數量達到了1.2萬人；到了2023年底，只剩下8801人。截至2024年6月30日，該數量進一步減少至8137人。意味着在三年半的時間裏，B站減員人數4000人。

相比之下，銷售及營銷開支仍然在上漲。2024年B站銷售及營銷開支爲44.02億元，同比增加12%，主要由於公司獨家授權遊戲的營銷開支增加所致。

在費用上，B站把能降的開支都降了。

可持續仍面臨考驗

儘管B站四季度實現了全面盈利，但其要長期盈利仍面挑戰。

特定政策如“以舊換新”催生的增長動力通常不具可持續性，並且還會透支部分未來需求。根據國家統計局數據，2011年底“以舊換新”結束後，2012全國家電銷售增速下滑明顯。尤其限額以上家電零售增速，從2011年的21.6%急劇下降至2012年的7.2%。

B站的用戶增長已經觸及瓶頸。2024年四季度，B站的日均活躍用戶環比下滑400萬，月活躍用戶環比下滑800萬。這種現象將直接限制B站的變現空間，進而影響到其盈利潛力。

遊戲業務方面，B站雖然憑藉《三國謀定天下》等爆款遊戲取得了不俗的成績。但遊戲市場本身存在起伏，數據顯示，2024年中國移動遊戲實際銷售收入2382.17億元，同比增長5.01%，相較於前一年17.51%增速已出現明顯下滑。並且，若公司後續無法持續推出類似的爆款遊戲，或現有爆款遊戲的運營出現問題，遊戲業務的增長將難以維持。

廣告業務同樣存在潛在風險。一方面，B站上保健食品、病理知識等廣告數量龐大且多爲不知名小品牌，這可能引發用戶健康風險並損害用戶體驗。另一方面，廣告形式的過度投放也可能對長期廣告業務發展產生不利影響。

野村證券研報指出，熱門遊戲《三國：謀定天下》將在第二季度迎來一週年，這意味着隨着基數正常化，網絡遊戲收入的增長可能會放緩。很難在嗶哩嗶哩的產品線中找到另一款能與《三謀》相媲美的新遊戲。野村還指出，由於廣告市場仍然疲軟以及基數效應的影響，嗶哩嗶哩的廣告收入增長可能在2025年放緩。

長視頻變現效率相對短視頻更低一些，廣告業大客戶青睞對短視頻投放。以頭號廣告主乳製品行業爲例， QuestMobile數據顯示，2024年上半年，乳製品行業17.1%投放給了長視頻，在去年，投放比例爲24.5%；對短視頻投放比例從2023年的19.8%增長37.2%。這在一定程度也制約了B站未來盈利的可持續性。

二級市場上，部分股東已經做出了減持動作。2月20日，貝萊德在嗶哩嗶哩(09626.HK)的持股比例於從6.12%降至5.51%。2月21日，摩根大通對嗶哩嗶哩(09626.HK)的持倉比例由6.56%下降至5.95%。或意味着股東也對B站未來增長潛力存在擔憂。

總體上看，B站的財報展現出了不少亮點，但同時也存在着一些隱憂。其未來能否實現可持續的盈利和長期發展。我們將持續關注。

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