本週汽車板塊跑輸大盤：本週A 股中信汽車一級行業（-3.0%）跑輸滬深300（-2.2%），在30 箇中信一級行業中排名第23 位。

2 月零售銷量仍待修復：乘聯會：根據乘聯會初步數據統計，2/1-2/23 國內乘用車零售銷量同比+18%/環比-30%至92.41 萬輛，新能源乘用車零售銷量同比+77%/環比-16%至44.5 萬輛（新能源滲透率約48.16%）。2/1-2/23 國內乘用車批發銷量同比+60%/環比-34%至99.3 萬輛，新能源乘用車批發銷量同比+128%/環比-19%至51.7 萬輛（新能源滲透率約52.06%）。

特斯拉FSD 正式入華，小米SU7 Ultra 上市後訂單超預期：1）2/25 特斯拉FSD 部分功能向中國市場部分車型（搭載HW4.0 硬件+選購FSD 智能輔助駕駛功能）分批次推送。我們判斷，a）入華版本主要聚焦於城市道路特定場景輔助（vs. 美國FSD 還可具備車位到車位功能），當前版本本地化訓練不足，後期智駕功能有望持續優化；b）特斯拉FSD 入華後或加速推動國內車企智駕升級。2）2/27 小米SU7 Ultra 正式上市（標準版/紐北限量版售價分別爲52.99萬元/81.49 萬元），上市後10 分鐘大定突破6,900 輛、2 小時大定突破1 萬輛。我們認爲，SU7 Ultra 起售價與訂單表現均超市場預期（預售價81.49 萬元），SU7 Ultra 全系標配寧德時代麒麟Ⅱ電池/碳陶剎車/雙腔空懸等百萬級配置，或強力衝擊同價格帶的BBA 車型（上市後10 分鐘6,900 輛訂單中30%來自BBA 車主置換），預計小米汽車或憑藉SU7 Ultra 打開品牌向上空間。

智能化主題有望持續發酵，關注特朗普關稅政策後續演繹：2/27 特朗普宣佈，對墨西哥和加拿大加徵的關稅將於3/4 如期生效、對中國商品的關稅將於3/4額外增加10%（預計生效後中國出口至美國的汽車零部件共計將被加徵45%的關稅）。我們認爲，1）看好多重補貼影響下2025E 汽車消費釋放前景，關注2025E 新車型銷量兌現高彈性標的；2）關注特朗普關稅政策後續演繹對出海零部件企業影響；3）2025E 智能化或將持續成爲行業競爭高地，關注人形機器人+平價智能化等主題投資機會。

投資建議：整車：推薦小鵬汽車，建議關注特斯拉、吉利汽車、比亞迪。零部件：推薦福耀玻璃、拓普集團，建議關注三花智控。

風險提示：全球貿易摩擦與政策波動風險；銷量爬坡與增速不及預期；市場競爭加劇+降價幅度超預期；全球化佈局不及預期；智能化推進不及預期。