本週汽車板塊跑輸大盤:本週A 股中信汽車一級行業(-3.0%)跑輸滬深300(-2.2%),在30 箇中信一級行業中排名第23 位。
2 月零售銷量仍待修復:乘聯會:根據乘聯會初步數據統計,2/1-2/23 國內乘用車零售銷量同比+18%/環比-30%至92.41 萬輛,新能源乘用車零售銷量同比+77%/環比-16%至44.5 萬輛(新能源滲透率約48.16%)。2/1-2/23 國內乘用車批發銷量同比+60%/環比-34%至99.3 萬輛,新能源乘用車批發銷量同比+128%/環比-19%至51.7 萬輛(新能源滲透率約52.06%)。
特斯拉FSD 正式入華,小米SU7 Ultra 上市後訂單超預期:1)2/25 特斯拉FSD 部分功能向中國市場部分車型(搭載HW4.0 硬件+選購FSD 智能輔助駕駛功能)分批次推送。我們判斷,a)入華版本主要聚焦於城市道路特定場景輔助(vs. 美國FSD 還可具備車位到車位功能),當前版本本地化訓練不足,後期智駕功能有望持續優化;b)特斯拉FSD 入華後或加速推動國內車企智駕升級。2)2/27 小米SU7 Ultra 正式上市(標準版/紐北限量版售價分別爲52.99萬元/81.49 萬元),上市後10 分鐘大定突破6,900 輛、2 小時大定突破1 萬輛。我們認爲,SU7 Ultra 起售價與訂單表現均超市場預期(預售價81.49 萬元),SU7 Ultra 全系標配寧德時代麒麟Ⅱ電池/碳陶剎車/雙腔空懸等百萬級配置,或強力衝擊同價格帶的BBA 車型(上市後10 分鐘6,900 輛訂單中30%來自BBA 車主置換),預計小米汽車或憑藉SU7 Ultra 打開品牌向上空間。
智能化主題有望持續發酵,關注特朗普關稅政策後續演繹:2/27 特朗普宣佈,對墨西哥和加拿大加徵的關稅將於3/4 如期生效、對中國商品的關稅將於3/4額外增加10%(預計生效後中國出口至美國的汽車零部件共計將被加徵45%的關稅)。我們認爲,1)看好多重補貼影響下2025E 汽車消費釋放前景,關注2025E 新車型銷量兌現高彈性標的;2)關注特朗普關稅政策後續演繹對出海零部件企業影響;3)2025E 智能化或將持續成爲行業競爭高地,關注人形機器人+平價智能化等主題投資機會。
投資建議:整車:推薦小鵬汽車,建議關注特斯拉、吉利汽車、比亞迪。零部件:推薦福耀玻璃、拓普集團,建議關注三花智控。
風險提示:全球貿易摩擦與政策波動風險;銷量爬坡與增速不及預期;市場競爭加劇+降價幅度超預期;全球化佈局不及預期;智能化推進不及預期。