今天，蜜雪冰城正式登陸資本市場，市值突破 1000 億。雪王的港股股票代碼後四位是 2097，正好是公司成立 100 週年的那一年，或許寄託了蜜雪冰城想成爲百年品牌的願景。

截至去年底，蜜雪冰城的門店總數已經突破 4.6 萬家，是世界上最大的食品飲料連鎖品牌，超過了麥當勞、星巴克和賽百味。

從財務數據看，雪王的增長也十分靚麗。

2022 年、2023 年以及 2024 年前九個月，蜜雪冰城的收入分別爲 136 億、203 億及 187 億，同比增長 31.2%、49.6% 及 21.2% 。

淨利潤分別爲 20 億、32 億以及 35 億人民幣，同比增長 5.3%、58.3% 及42.3% 。

在此期間，蜜雪冰城毛利率總體保持在 30% 左右，分別爲 31.4%、28.9%、30.3% 及 32.9%；淨利率分別爲 14.7%，15.8% 以及 18.7% 。

在門店數三年翻倍的高速增長過程中，最難得的是蜜雪冰城的單店模型沒有崩：單店日均訂單量維持在 370 單左右，單店日均零售額維持在 4100 元左右。

對比一下瑞幸咖啡，瘋狂開店導致用戶分流，加上與庫迪咖啡的競爭、冬季淡季的三重逆風之下，在 2024 年第一季度出現了虧損。

那麼，雪王爲什麼這麼強？

產品方面，蜜雪冰城的產品價格帶處於 10 元以下，包括 2 元的冰淇淋甜筒、4 元的檸檬水、7 元左右的果茶、奶茶，還有咖啡等等都是定價親民的產品。

與產品均價 10-20 元的古茗、茶百道、書亦燒仙草、滬上阿姨、霸王茶姬等品牌相比，蜜雪冰城基本獨佔了 10 元以下價格帶的產品市場，不考慮瓶裝飲料的跨界競爭，可以說是拿着望遠鏡也找不到對手。

生物學上有個概念叫生態位 —— 生態位相同的物種之間會相互競爭。類似的，10-20 元價格帶上的這些奶茶品牌之間的競爭是非常激烈的。比如茶百道 2024 年上半年爲了扶持加盟商以及獲客，銷售費用同比大漲 140%，導致淨利潤暴跌近60% 。

另外，古茗、茶百道等中高價格帶的奶茶品牌賣點主要是鮮果茶，講究的是產品新鮮，門店現剝現制。同時這些品牌爲了吸引消費者，無時無刻不在做產品創新。

據紅餐產業研究院發佈的《 現制飲品新品趨勢觀察報告 2024 》統計，53 個主流茶飲品牌在 2024 年一共上新了 1895 款新品，相當於每天有 5 款新品問世。43個咖啡品牌一共上新了 786 款新品，相當於每天上新 2 款產品。

這種策略大大增加了公司的運營壓力：包括產品研發，供應鏈的管理，品牌的宣傳（ 宣傳物料更新維護 ），門店員工的操作培訓等等。

而反觀蜜雪冰城，去年前三季度，前 5 大產品，佔到整體出杯量的 4 成。賣基本款的管理難度會大大降低。如果像可口可樂一樣兩百年賣同一款產品，可以想象公司的成本優勢會有多大。

同時，蜜雪冰城的供應鏈管理也十分強大。

其產品原料以耐儲存和運輸的果醬、飲料濃漿、奶粉爲主，提供給加盟商的飲品食材超過 60% 爲自產，是中國現制飲品行業中最高的，其中核心飲品食材爲 100% 自產。

2023 年，蜜雪冰城的飲品出杯量已經超過了行業第二名至第五名的飲品出杯量之和。

蜜雪冰城的採購規模非常大，2023 年蜜雪冰城採購了 11.5 萬噸檸檬、5.1 萬噸奶粉、4.6 萬橙子、1.6 萬噸茶葉、1.6 萬噸咖啡生豆，規模優勢下，蜜雪冰能夠以低於行業平均水平的價格採購衆多核心原材料。

例如，就同類型、同品質的奶粉和檸檬而言，蜜雪冰城 2023 年的採購成本較同行業平均分別低約 10% 及 20% 以上。

甚至，蜜雪冰城還自己生產部分核心包材和門店設備，以實現更好的質量和更高成本效率。比如糖蜜和果蜜的包裝瓶，自產成本在 2024 年前九個月比從外部採購價低約 50% 。

最近，蜜雪冰城還取得了液體乳產品的食品生產許可證，成爲中國唯一持有該許可證的現制飲品公司，爲自主生產鮮牛乳等乳製品鋪平了道路。

此外，相對於國內不斷內卷的同行，蜜雪冰城在出海方面也是先行者。

2018 年，蜜雪冰城在越南開設海外首店，邁出出海第一步；2020 年，進入印尼市場。

截至 2024 年 9 月 30 日，蜜雪冰城在中國以外的地區已經開設了約 4800 家門店，並不斷擴張，海外門店佔比已超門店總數的 10% 以上。 

無論是從門店數還是飲品出杯量計算（ 截至 2023 年 ），蜜雪冰城都是東南亞地區最大的現製茶飲品牌。

東南亞國家聯盟 10 個成員國總人口約 6.7 億人，人均 GDP 約 6000 美元，接近 2010 年前後的中國。比起同行，蜜雪冰城的產品價格帶也更貼合東南亞國家的消費水平。

所以，蜜雪冰城未來在出海上的發展會有很大的空間，港股上市，對於蜜雪冰城來說，是國際化路上的新里程碑。

或許，一直奉行低價策略的蜜雪冰城，在未來某一天真的能實現它印在菜單上的那句話：

“ 讓全球每個人，享受高質平價的美味。”

撰文：拾月

編輯：大餅

（轉自：知危）

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