金吾財訊 | 建銀國際發研報指，信義光能(00968)2024財年表現平淡的業績受到太陽能玻璃超低的平均銷售價格（ASP）拖累。剔除太陽能玻璃生產設施的減值、存貨減值及其他一次性項目後，該行估計其核心利潤按年下降54%，至18.5億元人民幣。該行指，今年年初至今，信義光能的庫存控制好於預期，由於組件產量增加，加上客戶預計本季度晚些時候玻璃價格將上漲而提前備貨，春節假期期間沒有出現庫存積壓的情況。行業庫存已從2024年底的超過34天降至2025年3月初的接近30天。該行認為，庫存下降，再加上5月和6月在可再生能源電價改革及新的分佈式太陽能項目法規出台前的搶裝需求，可能會推動太陽能玻璃價格短期內上漲。該行認為，像信義光能這樣的玻璃製造商將率先在2025財年上半年從供應鏈價格反彈中受益。該行認為，持續的低價格環境有利於像信義光能這樣的成本領先者。鑑於該行對太陽能玻璃價格、利潤率和銷量的假設更為保守，該行將2025財年/2026財年的核心盈利預測下調了86%/75%。由於該行預計2025財年玻璃業務板塊將出現微薄的淨虧損，現在該行採用1.8倍市淨率（過去三年的歷史平均水平）對太陽能玻璃業務板塊進行估值，而之前是採用19倍市盈率。相應地，該行將基於分部加總估值法（SOTP）的目標價從3.60港元上調至4.40港元。維持「跑贏大市」評級。