北京時間3月4日，比亞迪（01211.HK）公告表示，已於3月3日與配售代理訂立配售協議，假設配售股份全部配售，配售所得款項總額約435.1億港元，扣除佣金和估計費用後，配售所得款項淨額預計爲433.8億港元。

根據公告顯示，配售所得款項淨額擬用作集團研發投入、海外業務發展、補充運營資金以及一般企業用途。

這裏面特別提及了海外業務發展，和比亞迪最近兩年大舉進軍海外市場的動作吻合。這次配售，也給了資本參與比亞迪高速發展帶來的股權增值的機會。

下面是關於本次配售的核心內容：

1、每股配售股份的配售價格爲335.2港元

這個價格和3月3日前十個交易日平均收市價每股H股約380.1港元比折讓約11.8%，前五個交易平均收市價每股H股約382.2港元折讓約12.3%，相比3月3日收市價每股H股363.6港元折讓約7.8%。

2、90日禁售承諾——由配售協議日期至交割日期90日期間，在未經配售代理事先書面批准的情況下，除配售股外，本公司或代表其或彼等行事之任何人概不會出售。轉讓、處置。配發或發行，或授出任何股權、權利或認股權證。（這是一條複雜的闡述，核心保證公司在90天內不會再在股權、股票方面有任何動作。

3、不少於6名配售人：配售代理將按盡力基準向不少於六名承配人配售股份。

4、配售股份數量：1.298億股（目前，港股流通股爲10.98億股）

5、配售股地位：完成後與已發行H股享有同等地位。

6、發行配售股票的一般授權：根據一般授權，董事會有權配發及發行最多2.196億股H股。

（這意味如果按照335.2港元完成最多2.196億股H股配售，最多可獲得配售金額達到736.1億港元）

比亞迪爲何配售新股？

配售新股，比亞迪是真缺錢，還是給資本機會？

比亞迪真缺錢嗎？

2025年1月末，曾指出恒大造假甚至可能從沒賺過錢的香港機構GMT Research發佈一份長達52頁的沽空比亞迪的報告，報告表示，比亞迪的實際淨債務高達3230億，超過官方公佈的277億的十倍。

該沽空報告一石激起千層浪，核心矛頭還是指向了汽車產業中主機廠和供應商結款慣用的賬期，GMT指比亞迪通過延長對供應商的付款週期，隱藏大量債務。根據報告，比亞迪支付供應商貨款的平均週期長達275天，而國際車企的行業標準一般是45天到60天之間。

除了2025年1月GMT指出的比亞迪賬期隱藏債務問題風波，在2024年11月，比亞迪還因爲一封要求供應商從2025年1月1日起降價10%的郵件成爲輿論焦點。對此，比亞迪品牌及公關處總經理李雲飛則表示，與供應商的年度議價，是汽車行業的慣例。

回到問題，比亞迪是否真缺錢，那就要看比亞迪的財報。

目前，比亞迪尚未公佈2024年全年財報，只能參考比亞迪2024年Q3財報。根據2024年Q3財報顯示，比亞迪前三季度的淨利潤爲252.4億人民幣，同比增長18.12%，營業總收入5023億人民幣，同比增長18.94%，營業利潤317.5億，同比增長19.18%。這三個核心指標都是接近20%的增長，對於這樣規模的企業來說，增速還是非常高的。

在資產負債表方面，資產總計7643億人民幣，負債合計5955億人民幣，所有者權益合計1688億人民幣，貨幣資金663.2億人民幣，存貨1244億人民幣。

在現金流量表方面，經營現金流量淨額爲562.7億，投資現金流量淨額爲-866.5億，籌資現金流量淨額爲-119.6億，單位都是人民幣。

光是從貨幣資金663.2億來看，這次配售募資淨額433.8億，能在很大程度上增加公司的貨幣資金。因爲在2023年底，比亞迪的貨幣資金超過1000億。

回到公告提到的配售募資用途第一個的研發支出，因爲比亞迪在2023年研發支出達到了395.75億，同比增長112%。而2024年前三季度的研發投入達到333.19億，同比增長33.61%。

從這個角度看，配售募資淨額433.8億，大概也就是夠比亞迪研發投入一年多一點。

但相信，比亞迪在2025年會大舉進軍海外，希望提高海外的銷售佔比，從而衝擊2025年年銷售目標500萬輛甚至更高的目標。

在“天神之眼”戰略發佈後，獲得消費者的認可，比亞迪的訂單持續增長，2025年1-2月累計交付了61.5萬輛，同比增長90.44%。此外，2月海外銷售新能源乘用車6.7萬輛。這就是比亞迪配售公告提到的籌資第二個用途——海外業務發展。

同時，比亞迪的股價，受到“天神之眼”戰略的利好，股價一路走高，比亞迪H股一度從2月初的279港元上漲到408.8的歷史新高。

值得一提的是，這還是在GMT沽空報告發布後的股價表現。

給資本機會？

在3月4日比亞迪配售新股公告後，比亞迪H股一度跌超8%，開盤價336.2元比配售價335.2元高一點，但日內最低價爲334元，收盤價爲339元，成交額達到了近期新高的173.3元。

這意味着除了配售人可以按照配售價格參與，所有有資格交易港股的資金都可以參與，直接在二級市場買入即可。

比亞迪的這一次配售新股，除了補充資金外。還給了大資本參與比亞迪發展紅利的機會，畢竟，要在二級市場淨買入435億的股票，可能會把比亞迪股價推高到新的高度，但，也有可能是給了資本套利的機會。

如果比亞迪股價此次回調後能夠繼續走高，那麼，這次配售新股就是給了資本機會。

就比亞迪的發展預期來看，除了有車輛銷量增長的預期，還有智能化的預期以及機器人的預期。

值得一提的是，特斯拉帶紅的人形機器人賽道，比亞迪除了投資了智元機器人，也早就在2022年成立了具身智能研究團隊，這個團隊主要聚焦通過深入挖掘公司規模化的應用場景需求，展開各類機器人本體及系統定製開發。目前，該團隊已開發完成工藝機器人、智能協作機器人、智能移動機器人、類人形機器人等產品。

這一部分的估值，尚未體現在比亞迪的股價上。要知道，特斯拉雖然跌破了萬億美元市值，但仍舊相當一部分估值是給了智能駕駛FSD、Robotaxi的Cybercab和人形機器人的Optimus。

比亞迪，或許也值得予以智能化和機器人的估值預期。

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