金吾財訊 | 交銀國際發研報指，百濟神州(06160)核心產品快速放量，澤布替尼美國新患份額躍居第一：4Q24銷售收入11.18億美元（同比+77%），包括：1）澤布替尼8.28億美元（環比+20%），其中美國4Q24銷售6.16億美元（環比+22%），受益於澤布替尼4Q24新患份額超過阿卡替尼至全美第一。歐洲4Q24銷售收入1.13億美元（同比+16%）。2）替雷利珠單抗4Q24銷售1.54億美元（環比+21%）。全年經調整經營利潤轉正至4,536萬美元。公司指引2025全年收入49-53億美元，GAAP經營費用41-44億美元，毛利率在80-90%的中位區間，GAAP經營利潤和經營活動現金流爲正。該行指，公司後續管線快速推進，巨大價值逐步兌現：血液瘤領域關注：1）sonrotoclax II期數據讀出（2H25）及潛在加速上市申請遞交；2）BTK CDAC年內啓動兩項III期。實體瘤領域關注：1）PD-1一線多適應症在歐美/日本等市場獲批；2）HER2雙抗、DLL3單抗、TIGIT等品種III期數據讀出。該行上調2025/26年收入預測至51億/62億美元、澤布替尼全球峯值銷售預測至69億美元。上調美股/港股/A股目標價至348.00美元/208.80港元/289.22元人民幣，維持買入評級。