智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，銀行股是逆週期下的低波紅利、順週期下的絕對收益佔優+後周期彈性品種。利好經濟預期、互換便利等利好中長期資金入市的政策頻出，政策面、資金面有催化;基本面儘管需要消化現有政策影響但以穩爲主，若經濟穩步復甦，銀行還將體現後周期彈性。個股層面，繼續聚焦撥備紮實、政策東風下區域β賦予成長契機的優質區域性銀行和估值超跌的股份行。現階段重點聚焦高股息主線下的中小銀行。若地產持續回暖、消費趨勢性改善，可關注順週期標的。

申萬宏源主要觀點如下：

該行認爲，以險資爲主的中長期資金將成爲2025年乃至中期層面銀行板塊的主要增量資金。

一方面，政策驅動下中長期資金承擔着更多價值挖掘、維穩股市的壓艙石功能。2023下半年來，多部門密集發聲引導險資入市，《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》進一步要求國有大型險企2025年起新增保費的30%用於投資A股。若假設未來3年五大國有大型險企保費增速中樞約5%(與GDP增速中樞一致)，測算合計有1.4萬億保費入市，假設13.1%(上市銀行總市值佔A股總市值比例)的資金流入銀行板塊，則合計約1881億元(測算2024年滬深300、中證A500、上證50指數ETF合計流入銀行板塊1338億)。

另一方面，也是險企“利差損”壓力下破局“資產荒”的必要之舉。由於長端利率低位徘徊(10年期國債收益率處於1.7%附近)、“資產荒”突出、負債成本剛性制約(過去10年壽險業盈虧平衡的打平收益率均值3.6%)，疊加切換IFRS9後OCI配置需求提升(股票計入OCI後，股價波動不影響當期利潤，但分紅可增厚業績)，盈利穩、分紅高、持有放心的安全高股息資產更顯稀缺。

最重要的，銀行既是權重板塊，又兼具盈利穩定、經營持續、股息高位的稀缺屬性，尤爲匹配險資的需求

銀行股在滬深300/中證A500/上證50中權重分別約13.2%/8.6%/20.1%，2024年至2025年2月底，受益指數擴容合計流入資金超1340億。銀行特殊的金融體系地位保證經營可持續，而出清相對徹底的不良包袱、充分的撥備計提(3Q24上市銀行撥備覆蓋率244%，較3Q16提升超80pct)也能支撐平穩的盈利表現，疊加穩定高分紅屬性(2018-2023年上市銀行分紅率標準差僅1個百分點，所有行業中穩定性最高;股息率約6.4%，各行業第二)，更凸顯稀缺性。

該行認爲本輪險資舉牌銀行的大潮僅是序幕拉開，方興未艾。險資後續對個股的核心聚焦：資產質量安全的前提上，盈利不求高但求穩。此外，中小險企對銀行股權分散度、持股基礎和潛在董事席位同樣關注。

基於盈利穩健性、資產質量安全性、股息表現和核心基本面指標四維度打分，江浙地區優質城農商行明顯領先

險企本身還需考慮“兩參一控”(至多控股一家或參股兩家銀行;控股標準爲持股超過50%，參股要求爲持股超5%，但均遵從實質大於形式原則)的限制，根據各銀行前十大股東梳理，主流險企中，中國平安、中國人壽、中國人保受此限制，其餘不受限。

針對有險資大股東的A股銀行，興業銀行、浙商銀行、滬農商行等更有望獲舉牌;若傾向舉牌基本面領先個股，該行認爲蘇州銀行、常熟銀行、蘇農銀行相對佔優;H股標的股本更小、股息率更高，舉牌性價比高，中信銀行、重慶銀行、渝農商行可關注。

風險提示：穩增長政策成效低於預期，經濟修復節奏低於預期;平臺降息擾動、息差企穩進程不及預期;尾部不良風險加速暴露。