（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

2月28日，週六福在港交所更新招股書，這是繼其於2024年6月27日遞表失效後的再一次申請。此前，週六福先後在2019年、2020年和2022年三次衝擊A股未果。

創立於2004年的週六福，業務模式涵蓋珠寶產品的開發設計、採購供應、加盟及品牌運營，通過廣泛的零售店網絡和線上線下渠道，爲消費者提供黃金珠寶、鑽石鑲嵌珠寶等多品類產品。

週六福的收入由加盟模式、自營店及線上渠道組成。公司大部分收入來自加盟模式，包括產品銷售和服務費，2022年-2024年間，週六福加盟模式的收入佔比分別達到了52.9%、55.4%和50.5%。其次是線上銷售渠道，同期收入佔比分別爲34.6%、33.9%和40.0%。相比之下，自營店的收入佔比逐年下降，近三年分別爲11.7%、9.5%和8.0%。

2022年至2024年，週六福營業收入分別爲31.02億元、51.50億元和57.18億元，同比增長分別爲11.45%、66.03%和11.04%。同期，公司利潤分別爲5.75億元、6.60億元和7.06億元，同比增長35.22%、14.68%和7.07%。

值得注意的是，黃金珠寶在週六福營業收入中的佔比逐年提升，2022年至2024年分別爲53.4%、71.4%和76.5%，鑽石鑲嵌珠寶及其他產品分別佔比20.1%、11.2%和7.1%，比例略有萎縮。

週六福招股書

儘管2023年營業收入增長顯著，但週六福的整體增速呈現放緩的趨勢。在金價上漲的浪潮中，傳統金飾企業普遍正面臨着巨大的壓力，除了近期以古法黃金“賣爆”的老鋪黃金，周大福、六福集團、老鳳祥等知名黃金飾品品牌業績也紛紛遇冷。

世界黃金協會表示，金價表現強勁疊加經濟增長放緩削弱了金飾消費者的購買力，2024年前三季度，中國市場金飾需求總量爲373噸，是2010年以來最疲軟的前三季表現。國泰君安證券分析師劉越男指出，2月金價波動疊加3月淡季，數據可能還會進一步回落。

世界黃金協會

不過，週六福還有其他的問題需要回答。早在衝擊A股時，公司就因加盟模式收入佔比過高、商標糾紛及應收賬款和存貨餘額較大等問題備受質疑。

截至2024年12月31日，週六福的線下銷售網絡門店總數爲4129家，其中包括4038家加盟店、91家自營店，門店遍佈中國31個省份、305個地級市和地級行政區，及海外4家門店（泰國2家、老撾1家、柬埔寨1家）。雖然相較於A股上市嘗試時期加盟模式收入佔比略有下降，但仍是總收入的半壁江山。

對於嚴重依賴加盟商的週六福來說，品牌力會成爲一個重要問題。有媒體報道稱，週六福最初的名字叫“深圳周天福珠寶首飾公司”，在2012年才更名作“深圳市週六福珠寶有限公司”。兩次更名都與百年珠寶品牌周大福相差一字，而“六”除了在字形上與“大”相似外，更被批評借鑑了創立於1991年的“六福珠寶”。但相似的名字，不能改變週六福與周大福在品牌歷史上的巨大差距。

另一面，商標糾紛也是週六福無法迴避的問題。隨着週六福和加盟商持續擴大產品供給，在市場上也有諸多商家使用“週六福”的名號，進一步加劇了商標糾紛。週六福在港股招股書中表示，“過去我們和若干加盟商曾接獲某些知識產權擁有人通知，聲稱其產品的商標或設計可能遭侵權。”

第一次尋求港股上市的招股書中顯示，週六福作爲原告起訴香港珠寶金行及其相關方的民事訴訟案件數量達401件，其中299件已結案。天眼查數據顯示，周大福涉及的司法案件中，67.52%的案件案由爲侵害商標糾紛。廣東豐隆珠寶首飾有限公司和香港週六福黃金鑽石首飾集團有限公司分別有10件和8件的侵害商標權糾紛案件。

珠寶行業作爲重資產行業，大多數黃金珠寶公司採取高庫存的模式運行，應收賬款及存貨餘額通常較大。週六福積極尋求上市，既是行業競爭壓力下的必然選擇，也是其擴大規模、提升品牌影響力的戰略需求。上市可爲其提供資金和品牌背書，但週六福依賴加盟的粗放模式已經觸及天花板，品牌力和產品力的短板在資本市場被進一步放大。

有業內人士表示，若週六福無法構建可持續增長邏輯，即使登陸港股也可能面臨破發或流動性不足的風險。

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