2月25日，攜程集團（以下簡稱“攜程”，09961.HK）發佈了2024年第四季度及全年業績公告。

　　攜程在2024年業績報公佈前一週，進行了大規模的高管層調整。公告顯示，陳剛出任集團首席產品官，將牽頭集團AI相關產品的戰略制訂，陳剛在攜程多年，擔任過去哪兒網CEO、途家CEO。

　　譚煜東出任集團首席科學家，負責集團及相關子公司的技術和併購戰略；張勇出任機票事業羣CEO；馮雁出任大交通業務CEO，統籌管理機票事業羣、火車票事業羣及金融事業部，機票事業羣CEO張勇、火車票事業羣CEO張旭向馮雁彙報；宋濤出任商旅事業部CEO，併兼任事業部CTO；馮雁、譚煜東、宋濤向熊星彙報。

　　這一系列高管變動引發了市場的高度關注。如今，在線旅遊市場進入存量市場，競爭激烈，管理層的調整往往預示着戰略方向的轉變和業務重點的調整。那麼，攜程此次的大動作，究竟是爲了迎接新的機遇，還是在應對潛在的風險與挑戰？

　　2024年營收533億元交通票務業務增長緩慢

　　1999年，在互聯網浪潮初起之時，攜程於上海誕生。創業初期，它以酒店預訂業務爲切入點。當時，在線旅遊市場方興未艾，攜程便致力於搭建一個便捷、高效的在線預訂平臺。2000年，攜程完成了對當時國內最大的傳統訂房中心——現代運通的收購，其成功整合了傳統旅遊行業的資源與互聯網技術，實現了業務的快速擴張。2002年，攜程開始進軍機票預訂市場。到2003年，攜程正式啓動全國機票中央預訂系統。同年12月，攜程成功在美國納斯達克上市，成爲中國在線旅遊行業第一家上市公司。

　　經過二十多年的發展，攜程已從一家單一的酒店預訂平臺，發展成爲涵蓋酒店預訂、交通票務、旅遊度假、商旅管理等多項業務的全球知名一站式在線旅遊服務平臺。在國內在線旅遊市場，攜程佔據着重要地位，成爲了行業的領軍企業之一。

　　這兩年，在疫情衝擊之後，旅遊市場快速恢復，攜程也抓住時機大力發展業務。從營收數據來看，攜程呈現出良好的發展態勢。2022年疫情期間，攜程全年實現營收爲200.39億元，同比增長僅0.08%。到了2023年，攜程全年實現營業收入445.10億元，同比增長112.12%。

　　據最新的財報，2024年全年攜程實現營收爲532.94億元，同比上升19.73%；實現淨利潤爲170.67億元，同比上漲72.08%，營收利潤雙增。

　　不過市場對於這樣的業績並不滿意，攜程美國存託憑證一度下跌14%，創下近年來最大盤中跌幅；同時，在港股，攜程股價也都在業績發佈後大幅下降超過10%。

　　值得注意的是，攜程的業績增速在經歷了2023年的“報復”性增長以後也逐漸回到了2019年疫情前的水平，較之2018年以前的水平明顯偏慢。

　　具體來看，攜程的收入主要由住宿預訂、交通票務、旅遊度假、商旅管理等板塊構成。其中，住宿預訂和交通票務是兩大核心業務，合計佔比超過七成。2024年全年，攜程的住宿預訂、交通票務、旅遊度假、商旅管理、其他業務營收分別爲216.12億元、203.01億元、43.36億元、25.02億元、46.26億元，分別同比增長25%、10%、38%、11%、33%，佔總營收的40.49%、38.03%、8.12%、4.69%、8.67%。

　　然而，比較各業務板塊，交通票務業務的增速是最慢的，2024年第二季度該業務板塊同比增速僅1%，同期其環比增速也是攜程四大業務板塊中唯一爲負的。

　　無獨有偶，在2024年第三季度業績預告中，交通票務業務也以5%的同比增速墊底。僅在第一季度時，該業務的同比增速超過了商旅管理業務，而這又與第一季度的季節週期因素有關。

　　攜程交通票務業務增速緩慢，與其業務模式密切相關。作爲平臺中介，攜程的收入來自訂單抽傭，其業績表現與上下游產業的集中度高度相關。如果服務供給端議價能力強，那麼攜程就沒有太多的利潤空間，更多情況是賺個“辛苦費”。

　　在交通票務領域，鐵路運輸主要由中國鐵路壟斷，航空運輸則由四大航空公司主導。訂火車票以12306爲準，航空公司集中在“四大航”，前四家航司份額基本在80%以上，因此攜程在交通票務業務利潤有限。

　　這種高度集中的市場結構使得攜程在與供應商合作時議價能力有限，難以通過大規模降低成本來提高利潤。相比之下，住宿預訂市場相對分散，攜程能夠通過與衆多酒店建立合作關係，拓展市場份額，實現業務增長。因此，“機票拉新，酒店變現”成爲攜程目前主要的盈利模式，即利用高頻的機票預訂業務吸引用戶，再通過機票酒店套餐等產品，從酒店預訂業務中獲取利潤。

　　酒店連鎖化帶來新挑戰國際化或是新出路

　　國金證券的調查數據顯示，酒店行業今年第一季度和第二季度中，RevPAR（每間可售客房收入）同比分別下降9%、12%；ADR（已售客房平均房價）同比分別下降3%、8%。

　　據文旅部公佈的數據，2024年第二季度全國五星級飯店平均房價601.62元/間夜，同比下降2.7%；平均出租率58.25%，同比下降3.34個百分點。

　　攜程的住宿預訂業務越強勢，酒店們的利潤空間也就越小。對此，酒店的應對方法便是建立自己的會員體系，以直銷代替中介。

　　隨着酒店行業的發展，連鎖化率不斷提高，市場集中度逐漸上升。據“有數DataVision”整理的圖表，2022年國內酒店連鎖化率已近40%，而2019年也才僅僅超過25%，三年時間提高了15%，同時非連鎖客房也減少了近4百萬間，行業趨於集中化。

圖源：有數DataVision

　　這就爲連鎖酒店建立自己的會員體系提供了基礎條件。通過構建會員體系，連鎖酒店不僅能夠增強顧客的忠誠度，還能通過數據分析更好地理解顧客需求，從而提供更加個性化的服務。常見的就是會員積分制度，酒店可以鼓勵顧客重複消費，同時通過積分兌換服務或禮品來提升顧客的滿意度。這無疑爲攜程帶來了挑戰。

　　另外，在出境遊市場，攜程也面臨着激烈的競爭。

　　近年來，跨境遊成爲旅遊市場的新亮點。不斷更新的免籤政策，爲出境遊、入境遊的發展都提供了有力支持。

　　2024年上半年，我國出境遊人數達到6071萬人，已經恢復至2019年的74.7%。攜程平臺的數據顯示，2024年第三季度，出境機票和酒店已全面恢復至2019年同期的120%。飛豬數據顯示，“雙11”出境遊活動商品銷量佔比同比增長30%。

　　攜程的國際OTA平臺Trip.com雖然收入保持增長，但增速逐漸放緩。2024年第一季度，Trip.com收入同比上漲80%，第二季度同比增速放緩至70%，第三季度進一步降至60%。

　　攜程披露，2024第四季度，出境酒店和機票預訂已全面超過2019年疫情前同期的120%水平；國際OTA平臺酒店和機票預訂同比超過70%；入境旅遊預訂同比增長超過100%。

　　第四季度攜程的國際戰略相當亮眼，但這背後是猛增的銷售費率。2024年第四季度，攜程銷售及營銷費用爲34億元，同比上升了45%，銷售費用猛增。

　　在國際市場上，攜程面臨着來自國外本土旅遊平臺的激烈競爭，如Booking、Expedia等。這些平臺在當地擁有深厚的市場基礎、豐富的資源和完善的服務體系，更瞭解當地消費者的需求和消費習慣。相比之下，攜程在國際市場的品牌認知度和市場份額仍有待提高，全球化戰略的實施任重道遠。

　　另外，攜程在用戶體驗方面也存在些問題，這對其品牌形象產生了負面影響。大數據“殺熟”的爭議一直困擾着攜程，儘管攜程對此進行了回應和解釋，稱不存在相關問題。不過，在黑貓投訴平臺上，還是有不少消費者反映，在攜程平臺上預訂酒店或機票時，老用戶看到的價格反而比新用戶更高。

　　目前攜程的業績表現良好，但“繁榮”之下也存在着不少風險和挑戰，酒店方連鎖化率提高、出境遊競爭加劇、用戶體驗問題等，都給攜程的未來發展提出了新的要求。新的管理層能不能處理好這些挑戰，有待時間考驗。

（文章來源：理財週刊-財事匯）